周四債券市場弱勢依舊。長期債券雙邊報價收益率小幅上升，市場已經習慣了4%—5%的收益率水平，就像2005年年末習慣1.5%—2.5%的收益率一樣。對市場產生心理影響的還有3年央行票據收益率的上升，并且是一次性上升了9個基點。當然，是否這一現象意味著后續貨幣政策還有待觀察。

上半年已經過去，市場又開始揣測或者用模型預測6月份單月CPI以及下半年的CPI水平。從市場機構的普遍預測看，在以“肉、蛋”為代表的農產品( 21.90,0.00,0.00%)價格持續上漲帶動下，最近兩、三個月的CPI可能始終在3%以上運行，甚至部分機構認為將超過4%。如此高的CPI水平下，債券市場自然難以輕松。

從未來CPI運行趨勢看，筆者認為同時存在兩種方向相反的影響因素。一方面，CPI構成因素中的非食品成分上升動能并不很大，基本處于低位穩定運行狀態，而2007年的較高同比基數也將降低2008年的CPI水平；另一方面，CPI的重要構成因素即農產品價格走勢目前卻顯得撲朔迷離，并且似乎存在上升動力。

這里不能不關注農產品未來的價格走勢。不久前投資界重量級人物吉姆·羅杰斯發表觀點，對農產品期貨價格相當看好，指出基本面正在快速而積極地變化，農產品也將是他投入資金的唯一領域。從近期美國大宗農產品價格走勢看，盡管玉米價格因播種面積大幅上升而出現快速回落，但大豆、小麥等重要農產品價格卻出現強勁上漲。值得一提的是，玉米由于已經相當部分通過乙醇提煉而轉變為工業原料，其價格還同時受到石油價格的影響，而目前節節升高突破70美元的油價恐怕最終還會拉動玉米價格的上升。這樣看來，吉姆·羅杰斯的判斷可能確實符合行情發展可能。如果國際農產品價格再次出現連續上漲，則不排除最終傳導到國內，并進而又引起與之高度相關的CPI指數的上行。

看來，對于四季度及2008年的CPI，還不能簡單地作以模型分析或預期，海外并不穩定的農產品價格，仍對未來CPI運行構成一定威脅。（海天）