擺在央行面前的這組數字很難讓決策者熟視無睹——

記者統計，拋開利息稅不計，從2007年2月至2008年6月，中國一年期定期存款利率已經低于通貨膨脹長達17個月之久。如果包括今年下半年的6個月時間，已經有23個月的時間居民儲蓄處于“慘烈”的負利率水平。

事實上，現在距離央行最近一次加息已有半年之久。

國信證券宏觀分析師林松立說：“市場應提高警惕，盡管6月CPI將回落，但是在經濟運行數據發布前后，央行可能半年來首次加息，開始扭轉負利率。”

罕見：17個月持續負利率

早在2007年3月18日，央行將金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由之前的2.52%提高到2.79%。

不過，此舉并未趕上由糧食價格引發的CPI騰飛，隨后長達17個月，央行利率水平始終落后于通貨膨脹。

進入2008年，實際負利率水平達到驚人的程度——以2008年CPI約7%，現時一年期定期存款稅后3.93%計算，居民儲蓄凈減少超過3個百分點的損失。

國務院發展研究中心宏觀部副部長魏加寧對本報記者說：“這一現象在國內外是非常罕見的，負利率扭曲了資金價格，我建議應該盡快加息，盡快恢復正利率水平。”

記者從一位接近貨幣當局高層的人士處獲悉，過去兩年時間沒有大幅提息，并及時扭轉實際負利率的有兩大原因，一是決策者還是希望低通脹、高增長這一黃金增長格局延續得更長一些，不希望加息把經濟打下去；二是認為加息對于食品性和結構性通脹效果不大。

“貨幣政策似乎并不十分透明，我們不知道到底誰在做出決定，原因是什么，我們不清楚。”一位不愿透露姓名的官方經濟學家說，“回過頭來反思，一直以來央行的利率政策太溫和了，使得企業和投資者并沒有充分意識到價格風險，而喪失了警惕，造成了企業應該收縮時不收縮，投資者該退出時不退出?！?/p>

魏加寧說：“目前是盡快改變負利率的時候了！加息是必要的，從一個國家的經濟發展來講，負利率不應該是持續狀態。”

7月：最好的加息時機？

進入2008年，中國經濟正在經歷一次艱難且復雜的局面。即將發布的上半年經濟運行數據可能更能說明這一點，“滯脹”初現使得加息成為兩難抉擇。

多家機構預測，6月通脹會回落至7.4%左右，但通脹仍然高企；而第二季度GDP增速將會隨著第一季度繼續放緩至10.6%以內。

經濟學家曹和平警示說：“在未來的9月份，進入第二個豐收季后，糧食和食品價格會進一步穩定下來。但是我國人力工資成本有上升的趨勢，同時，全球原油價格仍然在高漲，未來我國將繼續推動能源價格改革，這些都會加大未來非食品通脹的壓力?！?/p>

在通脹高企的同時，中國經濟無疑開始回落。國信證券在半年宏觀經濟報告中提出：“波動下行是今后兩年經濟運行的基本特征。2008年開始的周期性收縮進一步確立，預計將延續到2009到2010年，而回落幅度將逐步減小?！?/p>

部分反對加息的學者認為目前經濟正處于回落狀態，經濟復雜，加息將進一步損傷經濟，同時會進一步造成熱錢涌入。此前，央行貨幣政策委員會委員樊綱向記者強調：“當前的問題顯然不是經濟增速回落，中國經濟最大的危險，就是通貨膨脹預期的形成可能導致的各種風險?！?/p>

“未來加息與否還要看經濟回落和通貨膨脹誰更重要，很顯然，從中央和央行的意見來看，通貨膨脹仍然是主要問題，所以加息將是一個必然的選擇?！蔽杭訉幷f。

“相比數量型控制和行政性管制而言，利率調整對經濟的影響更為溫和和市場化，可以通過價格信號向企業和投資者傳遞風險，決策權留在企業和投資者手上。兩者相比，我認為，價格型調控對經濟的影響更為溫和?！蔽杭訉幷f。他同時表示，熱錢涌入主要在于人民幣穩定的升值預期和資產價格炒作，而不會在意存款利率?！澳壳暗膯栴}是人民幣穩定的升值預期造成了大量熱錢的涌入，我們首先應該打破這種穩定的升值預期，而不是停止升息，繼續扭曲資金價格。”

也有專家建議，在舒緩負利率的同時，不給實體經濟帶來較大影響的一個較好辦法還是推出“不對稱加息”，調升存款利率，而對于貸款利率則微調或者不調。

申銀萬國宏觀分析師李慧勇則表示，下半年房地產投資增速回落將導致投資增速進一步放緩，屆時加息的理由將不再成立，因此如果加息的話，7月將是最佳時機。(中國經營報 劉曉午)