央行昨日發布的金融數據顯示，11月份人民幣貸款增加較多，但貨幣供應量增速仍繼續走低。分析人士認為，這表明央行適度寬松的貨幣政策已取得一定效果，但M1增速仍未回升顯示宏觀經濟面臨的通縮風險日漸加大，年內仍可能繼續降息。

貨幣增速未見起色

11月份，廣義貨幣供應量(M2)、狹義貨幣供應量(M1)增速雙雙下降并再創新低，其中，M1增速自今年5月份以來連續7個月回落，已降至按可比口徑計算的最低水平。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，11月M1增速降至6.8%，主要反映了企業在需求不足的狀態下，無論是從事投資還是生產經營活動，活躍性都大大降低。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，M1增速下降顯示出整體經濟活動劇烈萎縮，預示著通縮壓力正快速臨近。

11月份，人民幣各項貸款同比多增3895億元，但M2繼續下滑。對此，興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委認為，這表明當前的信貸投放并未引致后續生產鏈條的連鎖反應。“由此進一步推斷，要么是新增貸款尚未進入實際訂貨階段，要么是接到訂單的企業僅僅在消化自有庫存，而后一種的可能性較大?！彼f。

銀行增大放貸力度

郭田勇認為，貸款同比大增主要是因為去年基數較低。去年最后兩個月在從緊貨幣政策下，人民幣貸款增速很低，因此今年11月貸款增加較多并不能說明流通中的貨幣量有了較多增加。不過從銀行方面來看，商業銀行確實在國家擴大內需的政策鼓勵下，多渠道挖掘客戶，想盡辦法增加信貸投放力度。

對于11月份貸款的較大幅度增長，魯政委認為有以下幾點原因：國務院要求政策性銀行在年底前增加1000億元貸款，這些銀行在當月努力放貸；對于年底前中央投入1000億元的項目以及明年4萬億項目中的中央立項和投資項目，銀行認為幾乎沒有風險，因而放貸積極性較高；對于風險較小、收益相對較高的票據，銀行投資積極，數據顯示，當月票據融資增加了2105億元，占當月全部新增貸款余額的44%。

11月份，外匯貸款同比多減152億美元，郭田勇認為，這直接反映了外資銀行業務發展變緩甚至停滯的狀況。金融危機以來，許多外資銀行的國外母行出現問題，已無錢可貸。另外，不排除在預期人民幣貶值的背景下，有部分資本外流的現象發生。而商務部數據顯示，11月我國實際使用外資金額同比下降36.52%，這進一步說明外匯貸款需求會減少。

年內或繼續降息

魯政委判斷，年內或將繼續降息27～54個基點，同時下調準備金率50～100個基點。而明年更可能出臺最低信貸限額指導，尤其是對政策性銀行。

李慧勇表示，物價下跌為更大力度的降息提供了空間。他預計，未來12個月央行仍可能降息108個基點，而明年的CPI增速可能為-0.2%。