1月22日，國家統(tǒng)計局公布數據顯示，2008年全年CPI上漲5.9%，12月CPI增1.2%，2008年全年PPI漲6.9%，12月同比下降1.1%。

長期以來，CPI和PPI數據是我國宏觀調控特別是貨幣政策制定的重要依據。雖然去年全年CPI和PPI數據與去年年初政府計劃數字相比有所偏高，然而從季度和月度數據來看，去年四季度之后，特別是11月和12月，CPI和PPI數據呈現出加速下滑的態(tài)勢。這些變化顯示出怎么樣的經濟信號，我國今年的貨幣政策又會有哪些轉變呢？

近日，在“上海新年論壇”期間，《中國經濟周刊》記者就當前我國貨幣政策走向等相關問題專門采訪了本刊專家、中國社科院金融研究所所長李揚。

貨幣政策不確定性加大

2008年10月26日，央行行長周小川在向十一屆全國人大常委會第五次會議做匯報時稱，未來通貨膨脹形勢有可能出現交替和反復。此言一出立即受到海內外關注，并被解讀為央行對于貨幣政策調控的難度已經加大。

李揚向《中國經濟周刊》表示：“這是周小川行長基于當時情況作出的判斷，而目前情況已經有所改變，貨幣政策已經需要與時俱進，物價下跌的跡象已經非常明顯了，物價下降的趨勢也比較明顯。因而，現在應該對如何防止物價出現過快下跌的問題進行思考。”

去年末，物價指數出現明顯轉向，國家統(tǒng)計局數據顯示，2008年11月份，我國PPI為2.0%，CPI為2.4%，兩者都創(chuàng)下近期新低，而在2008年1月份，我國的CPI、PPI則分別處于7.1%、6.1%的高位。

李揚坦言：“今年我國貨幣政策的不確定性的確在加大。‘金融30條’中的第一條對于貨幣供應量有兩個說法就能夠判斷出這一點。在該條中，一方面說，爭取廣義貨幣供應量M2增長17%左右；同時還提出，GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應總量目標。”

在李揚看來，按照今年的經濟形勢，M2怎么算最多也只增長15%左右。從這一點就能看出，今年中國經濟的不確定性很大，從而導致貨幣政策的不確定性也很大。

據悉，1月6日，央行研究局課題組發(fā)布的報告預計稱：“2009年GDP增長為8%左右，CPI在3%以內。”那么，按照央行提供的貨幣供應量增長的根據，增長率也只能維持在15%，無法實現央行自己提出的爭取增長17%的目標。

不過，李揚強調指出，雖然兩種提法存在出入，但這并不是最重要的。最重要的是“金融30條”的第一條表明了貨幣政策制定者所要透露的清晰態(tài)度，即增長17%的提法是中央政府想借此表明所要采取貨幣擴張的政策態(tài)勢，希望通過彰顯擴張的貨幣政策從而為經濟重新走上增長的路徑發(fā)揮作用。

經濟存在流動性陷阱風險

事實上，在2008年的下半年，我國經濟通脹的壓力逐步釋放，進入四季度，價格漲幅有加速下滑的態(tài)勢。而與此相伴，通貨緊縮的風險卻正在抬頭。而這似乎也進一步說明了為什么在2008年9月之后，央行的貨幣政策會出現了這樣的“大轉向”。

李揚表示：“經過貨幣政策的‘大轉向’，我們有必要思考和研究一下貨幣政策的作用問題，即我們能否有效地控制流動性的問題。我們以經濟危機為區(qū)分線，之前是流動性過剩，之后流動性就突然消失了。事實上，我們在危機之前，對于流動性過剩的問題控制得并不好，我們幾乎把十八般武藝都使出來了。”

據了解，在此輪針對防范經濟由偏快轉向過熱風險的宏觀調控過程中，央行采取了包括調高利率、調高法定存款準備金率、公開市場操作發(fā)行央票在內幾乎所有的措施，希冀借此來抑制流動性，但物價卻在一次次調控中保持著高位，直到經濟危機出現。

而對于自去年下半年開始，央行不斷下調利率和存款準備金率的實際效果，李揚持相對謹慎的看法。他表示：“如果當社會上的流動性突然消失，資金比較緊張的情況出現，也不太能夠有效地解決通貨緊縮。”

實際上，李揚所指出的情況就是貨幣學中的“流動性陷阱”。而他也向《中國經濟周刊》表示，目前中國經濟的確存在進入“流動性陷阱”的風險和可能，而主要原因是銀行惜貸，因為在經濟危機的情形下，銀行依照常理都會以現金為王，而這就讓我們逐漸體會到流動性的問題是一個狀態(tài)導致數量變化的問題，所以只有改變狀態(tài)，提高信心才是第一重要的任務，而采取什么措施是第二位的。

在李揚看來，貨幣政策如果解決通貨膨脹方面有一定的作用，那么在解決通貨緊縮方面是基本沒有太大作用。通貨緊縮的問題，中國在1997年的亞洲金融危機過后已經經歷過，現在又初顯端倪，我們也看到了類似的情況。

近期上海證券研究所首席宏觀分析師胡月曉撰寫的報告指出：“當前擴張貨幣政策的激勵作用已降低，進一步降低利率對總需求的擴張作用已不大。2008 年6 月后，經濟基本面變化已使社會投資需求迅速降低，再采用貨幣激勵手段，功效已完全失去，警惕中國的貨幣政策流動性陷阱風險迫在眉睫，目前經濟正游蕩于流動性陷阱邊緣。”

那么，為什么中國經濟的貨幣供應量流動性狀態(tài)會在短時間內出現轉變呢？李揚認為，美國發(fā)生金融危機成了中國經濟下滑的一個方便的口實，如果我們冷靜地看，中國經濟下滑一部分原因在于美國金融危機，更多的原因在于我們自己。

應當反思此輪宏觀調控得失

經過央行多次“降息調率”，2008年12月召開的中央經濟工作會議上，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策內容被進一步明確。

事實上，中央政府和央行一年內三變宏觀調控“口徑”，貨幣政策轉向之快，多年來實屬罕見。

“貨幣政策在此次危機前后相反的矛盾現象讓我們深入考慮，流動性到底是什么，怎么解決流動性不平衡的狀態(tài)，全世界的貨幣政策，我們看到了效率都在遞減，而我們中國在轉型之中，因此貨幣政策效率遞減的問題更突出一些，所以我們需要改變我們調控的模式。”李揚對于一年來的貨幣政策這樣認為。

面對2008年中國貨幣政策的“大轉向”，李揚覺得應該有所反思。他表示，2007年下半年就業(yè)已經不好，但是由于當時物價不斷地上漲，導致我們把目光主要集中在物價上，央行依然不斷地采取越來越嚴厲的宏觀調控措施，以至于目前中國經濟下滑得比較厲害。我們反過來想，如果當時把就業(yè)這個問題放在一個更為重要的位置上，如果我們用就業(yè)的指標來確定我們宏觀調控的方向，那現在情況可能是不太一樣的了。

李揚明確表示，應該總結此次宏觀調控的效果，應該把焦點放在宏觀政策目標上。除此之外，調控的對象、手段和傳導機制都需要調整。(談佳隆)