可能面臨多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”。

目前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)存在多元化的取向，“保增長(zhǎng)”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴(kuò)內(nèi)需”、“促民生”、“管預(yù)期”等多重目標(biāo)成為2010年宏觀調(diào)控的任務(wù)。但是，這種目標(biāo)設(shè)定違反了宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的基本原理———“匹配性原則”：政策的目標(biāo)不要多于政策工具的目標(biāo)；政策實(shí)施時(shí)必須要將工具與其最有效率的目標(biāo)相匹配。

“以進(jìn)為退”的政策選擇

如何突破目前所面臨的“進(jìn)退兩難”的困境和多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”，是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的全面過(guò)渡階段的核心任務(wù)。

“以進(jìn)為退、保持較高的增長(zhǎng)速度、在高速中調(diào)結(jié)構(gòu)、在連續(xù)性中謀退出”可能是中國(guó)近期的最佳選擇。相對(duì)弱化“結(jié)構(gòu)目標(biāo)”、“通脹目標(biāo)”、強(qiáng)化“速度目標(biāo)”是解決多目標(biāo)約束下的“政策有效組合困境”的有效之道。

原因有三：

首先，促進(jìn)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)由“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”全面過(guò)渡依然是目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心重點(diǎn)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策還沒(méi)有到退出的時(shí)刻。例如貨幣政策的退出必定意味著大量中長(zhǎng)期工程成為“爛尾工程”，從而使未來(lái)的信貸和財(cái)政政策無(wú)法全身而退；財(cái)政政策的退出必定帶來(lái)社會(huì)工程改革的滯后和停步，從而使市場(chǎng)性自發(fā)消費(fèi)無(wú)法全面啟動(dòng)，反而帶來(lái)消費(fèi)性下滑和結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步惡化，使財(cái)政政策無(wú)法真正退出。

其次，要在保持政府刺激性需求相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，財(cái)政政策和貨幣政策在支持市場(chǎng)性需求方面大規(guī)模進(jìn)入，為市場(chǎng)性需求的復(fù)蘇以及內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制的形成打下基礎(chǔ)。因此，未來(lái)貨幣政策應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透，而不是防止價(jià)格的復(fù)蘇。未來(lái)的財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化各種社會(huì)保障體系的建設(shè)、工資形成機(jī)制的改革、民生工程的建設(shè)以及公共服務(wù)的建設(shè)，而不是進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)投資的進(jìn)入。

最后，相對(duì)弱化“結(jié)構(gòu)目標(biāo)”、“通脹目標(biāo)”，并非意味著這些目標(biāo)不重要，而是要將“結(jié)構(gòu)性目標(biāo)”納入到戰(zhàn)略調(diào)整的高度，而不是短期宏觀調(diào)控的范疇；要將“通脹目標(biāo)”納入到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的總目標(biāo)之下，使之成為從屬性目標(biāo)。

具體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策建議

對(duì)目前積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保證其總體方向基本不變的前提下，改變刺激的著眼點(diǎn)。其中財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)以“促民生、建社保、改工資、穩(wěn)投資”為目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)當(dāng)以“促進(jìn)流動(dòng)性的滲透性、抑制資產(chǎn)價(jià)格高漲”為目標(biāo)。因此，財(cái)政赤字在2010年財(cái)政收入上揚(yáng)的前提下不宜減少，貨幣政策在維持M2和M1正常增長(zhǎng)的同時(shí)，新增信貸總量不少于7.2萬(wàn)億。具體包括：

穩(wěn)定目前各類在建項(xiàng)目的政府投資，對(duì)于地方新建項(xiàng)目和進(jìn)一步的投資膨脹進(jìn)行適度約束，防止2011-2012年地方政府財(cái)政惡化而帶來(lái)大量的“爛尾工程”和進(jìn)一步結(jié)構(gòu)惡化的問(wèn)題。

民間投資的啟動(dòng)不能以資金保障和利率補(bǔ)貼為主，而是以行業(yè)開放以及準(zhǔn)入調(diào)整為主。同時(shí)，約束大型國(guó)有企業(yè)在利潤(rùn)和資金高漲的狀態(tài)下進(jìn)一步進(jìn)入一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，防止出現(xiàn)過(guò)度的“國(guó)進(jìn)民退”。

消費(fèi)啟動(dòng)依賴于社會(huì)工程的建設(shè)和制度建設(shè)，而不是單純一次性收入的增長(zhǎng)。因此，2009年消費(fèi)政策可以適度延續(xù)或局部擴(kuò)張，不宜大規(guī)模、全方位進(jìn)行，因?yàn)檫^(guò)度的消費(fèi)性政策刺激可能成為真正的市場(chǎng)性消費(fèi)啟動(dòng)的障礙，使未來(lái)的退出帶來(lái)不必要的波動(dòng)或社會(huì)動(dòng)蕩。消費(fèi)政策應(yīng)當(dāng)與民生工程、工資改革、社會(huì)保障體系建設(shè)以及公共服務(wù)的完善相結(jié)合。

應(yīng)當(dāng)以“投資杠桿率”控制為主、利率調(diào)控為輔，對(duì)2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格暴漲進(jìn)行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴(yán)格熱錢流入以及差別化利率調(diào)整等。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控是2010年的重點(diǎn)，供給放量依然是政策調(diào)整的落腳點(diǎn)，但關(guān)鍵在于土地供給和土地囤積的管理。

雖然2010年通貨膨脹問(wèn)題應(yīng)當(dāng)弱化，但對(duì)于一些瓶頸產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)以及關(guān)鍵產(chǎn)品的價(jià)格變化依然要保持高度關(guān)注。

熱錢的大規(guī)模涌入是2010年匯率調(diào)整、資本市場(chǎng)管理必須關(guān)注的重點(diǎn)。

貿(mào)易政策保持相對(duì)穩(wěn)定，不宜進(jìn)一步出臺(tái)政策刺激出口的復(fù)蘇，進(jìn)口政策和對(duì)外投資政策應(yīng)當(dāng)保持積極的態(tài)勢(shì)。(記者方燁)