- 猜想

歐盟和IMF豪擲7500億歐元的拯救計劃并未根除市場的擔憂情緒。市場對歐盟和IMF的救援計劃充滿疑慮，在經歷了短暫的反彈之后，歐美股市近日接連重挫，道瓊斯指數上周五一度跌破萬點大關。希臘債務危機的走向如何，已成為全球經濟復蘇道路上的焦點。

1、希臘能否度過危機？

經濟學家普遍認為，歐元區盟國和IMF的出手使希臘短期內違約破產的風險大大降低，但是否就此轉危為安，還需要看希臘減少財政赤字的力度和經濟的恢復情況。

在瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬看來，希臘不僅需要一時的現金支持，更需要在財政結構上做出痛苦的調整。希臘今年發債可以在有驚無險中解決。但長期來看，希臘債務問題必須通過大規模減少財政赤字來解決，希臘人必須改變目前的生活方式，如果希臘未來財政收入根本無法與其公共開支和債務開支相平衡，那么希臘的財政赤字只會越積越大。陶冬認為，如果無法強制希臘改變花錢模式，任何救援都是治標不治本。

同時，不少經濟學家也給出另外一種可能，從未來3-5年來看，一旦希臘財政緊縮計劃難以落實，救援失效，歐盟很可能將希臘踢出歐元區，由其通過貶值來自生自滅。

近期路透調查顯示：未來5年希臘債務重組的可能性為30%，債務違約的可能性為15%，脫離歐元區的可能性為9%。

2、誰是下一個希臘？

歐盟和IMF出手救希臘，考慮更多的是防范由希臘引起的連鎖反應。希臘之外，歐元區內的葡萄牙、西班牙和愛爾蘭也已經命懸一線，這三國預算赤字占GDP的比例分別達到9.3%、11.2%和12.5%。其中令市場最為擔心的是西班牙，處理不當很可能對歐洲形成致命打擊。

希臘在歐元區經濟中的比重較小，其GDP只占歐元區GDP的3%，西班牙卻占據11.8%，是歐元區第四大經濟體，其債務總額達5600億歐元(占GDP的67%左右)，超過了希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國的總和。如果西班牙失去市場信任，融資成本飆升，出現主權債務危機，歐盟和IMF恐怕都難以承擔救助西班牙的負擔。

其實，高負債的財政結構是多數發達國家共同的特點，包括英國、美國和日本。美國2009年的財政赤字超過1.42萬億美元，相當于美國GDP的11.2%；英國今年的財政赤字占GDP的比重將達到11.4%，相當于希臘的主權債務危機水平。

經濟學家韓志國表示，由于在這些國家中有獨立的貨幣機制與貨幣體系，貨幣政策與財政政策的有機配合可以在一定程度上緩解主權債務危機，再加上以國家信用做后盾的強大擔保體系的存在，因此在這些國家中主權債務危機并沒有爆發，但全球減赤風暴或將來臨。

瑞銀的研究報告也指出，直到最近，市場還是普遍忽略了未來的主權債務挑戰。

由此引發的全球經濟二次探底的擔憂也愈發強烈。交通銀行金融研究中心認為，希臘、葡萄牙等國的債務危機至少在歐盟內部部分成員國中已經形成了事實上的“二次探底”，而新興市場經濟國家與美國經濟復蘇較快存在過熱壓力。歐盟財政赤字與債務危機阻礙復蘇、美國與新興市場國家經濟較快復蘇積累通脹風險、歐盟宏微觀領域經濟復蘇未能同步，是可能引起世界經濟“二次探底”三因素。

3、歐元將走軟？

“希臘債務危機，其實是歐元危機。如果希臘不是歐元聯盟成員國，它是否破產，估計除了希臘人和希臘債務的債權人外不會有人關心；一旦它破產對市場的沖擊，相信不會比冰島破產的沖擊更大。”陶冬的這番言論代表了大多數經濟學家的觀點。

從2009年10月希臘危機爆發至今，歐元對美元跌幅超過10%，歐元對人民幣今年以來貶值更是達到16%。

如今歐元面臨著兩大壓力，一是為解決債務問題，歐洲各國政府采取的緊縮措施，可能導致歐元區經濟增長受到壓制，歐元失去經濟基本面的支持；其次，歐洲央行為解救希臘，已經開始購買希臘的政府債券，量化寬松的政策將進一步削弱歐元的競爭力，這一點通過美元在金融危機后的走勢即可窺見，2009年3月美聯儲宣布實行量化寬松政策，此后美元經歷了大半年時間的走軟。市場普遍認為，歐元中期走軟趨勢難免。

韓志國認為，如果危機持續地大規模爆發，最終到救無可救的地步，很可能最后不得不宣布歐元區解體與歐元的消失。或者是歐元對美元的比價不斷走低，達到1：1甚至更低的程度，在這種情況下，德、法等國就會在經濟上蒙受巨大損失，德國就可能率先宣布退出歐元區。由于德國是歐洲與歐元區的第一大經濟體，如果德國退出歐元區，那就會對歐元形成致命打擊，歐元機制就很難再維持下去，最后就不得不宣布解體。

但也不乏樂觀派，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，7500億歐元的一攬子救市規模總體足夠，雖然不排除短期仍有波折，但估計大約在12個月后，歐洲各國主權債務危機對全球金融市場的影響將趨于減弱，而大約24個月后就可能完全消弭。