銀建期貨 褚建宏

盡管對2007/08年度全球產量大幅增加的預期給小麥(1910,5,0.26%)價格帶來壓力，但是，一方面由于世界小麥的糧食需求保持剛性增長，另一方面，玉米(1700,-1,-0.06%)價格高企導致市場對小麥消費的增加，這些都預示小麥供求偏緊的格局在未來一年內難以有太大的緩解，在此推動下，麥價仍將有一定的上漲空間。

中國：增產困難

中國在新年度實現豐收困難重重，而可能出現的澳大利亞小麥種植面積的減少也是不得不考慮的問題。需求方面，2007年世界各國很有可能展開補充儲備的工作，小麥在新年度里也很可能在飼料領域里出現對玉米不小規模的替代。這一切都顯示小麥價格后市仍將保持一定強勢，而在玉米和大豆(3185,-14,-0.44%)重新恢復漲勢的情況下，其上方的想象空間將會更大。

2006/07年度中國小麥的豐收使自身的期末庫存暫緩了下降的趨勢，但是中國長期面臨著消費總量龐大，每年略微增長，而土地有限，產量難以提升的困境。短期來看，2007/08年度中國小麥庫存將重新恢復下降軌跡。這主要由于兩方面的原因：首先是種植面積的減少。受到油菜籽的競爭，2007/08年度小麥種植面積將會下降。國家糧油信息中心2月份預測，小麥種植面積為2280萬公頃，較去年減少60萬公頃，也較該機構上月預測減少7萬公頃。其次，小麥單產難以保持高水平。中國小麥單產在過去四年都保持了較高水平，這在歷史上絕無僅有，要繼續保持較高單產，概率較小。此外，在天氣上，去年播種時的干旱天氣就給小麥種植增加了困難，也在一定程度上減少了小麥的種植面積，而在經過百年不遇的暖冬后，小麥旺長現象嚴重，這些都將對未來的產量造成較大影響。

全球：消費強勁

從表面上看，2006年小麥價格走強導致2007/08年度出現了世界范圍內的小麥擴種，其中美國冬麥面積增加9%，印度種植面積增加7%，澳大利亞也有望從干旱的打擊中緩過勁來，顯然，如果沒有天氣的嚴重破壞，世界小麥產量將會出現大幅反彈。但是，需求的強勁勢頭會在一定程度上使世界庫存的增加有所限制，短期內世界小麥庫存仍難走出低谷。一方面，世界對小麥糧食需求保持剛性增長；另一方面，玉米價格的高企會增加小麥在飼料消費上對其的替代效應。此外，生物能源的概念在小麥上也有一定的應用，這主要表現在歐洲。

作為全球第二的人口大國，印度對于國際小麥市場的影響不容忽視。有統計顯示，雖然2007/08年度印度小麥的種植面積增加了7%，按照其去年的單產水平，印度的產量能夠達到7000多萬噸，但是鑒于其每年近1.65%的人口增長率(1800萬的人口增幅)，印度國內小麥的食用消費增量驚人，2007/08年度其小麥總消費量極有可能仍舊會超過產量的增幅。在此情況下，如果印度小麥的種植稍微出現問題，其對全球糧食市場的沖擊都是可怕的。

因此，小麥的供求緊張局面在未來一年內不會得到太大的緩解，去年引發小麥牛市的澳大利亞減產只是浮現在世界糧食危機上的表面現象，而隱藏在后面的是世界各國連續六年的庫存減少。除非2007/08年度世界小麥實現大豐收，否則2006年小麥價格的漲勢將會重現市場。