背景資料：

2005年2月正式生效的《京都議定書》旨在限制全球二氧化碳等溫室氣體排放總量。該議定書中規定工業化國家應使他們的全部溫室氣體排放量比1990年減少5.2%。而為了方便排放量交易買賣方進行碳價格風險的管理，就在《京都議定書》生效的同年，歐洲氣候交易所（ECX）上市了二氧化碳排放權期貨。

目前在ECX上市的ICE ECX CFI期貨合約以1000份歐盟排放配額（合1000噸二氧化碳）為一手；掛牌交易的合約從2007年2月到2008年3月（此外還有從2008年到2012年以每年12月到期的年度合約）；以每個合約月份的最后一個星期一作為交割日，進行排放權的實物交割。2006年該品種成交量為4.5億噸，成交額90億歐元，平均日成交240萬噸。與該期貨合約同時交易的還有相關的期權合約。

但據介紹，目前在ECX進行交易的很多是海外知名的能源企業和其他溫室氣體排放權的需求大戶，以及部分并沒有產業背景的二氧化碳排放配額貿易商。而配額賣方在ECX卻很少出現，中國的賣家更是沒有。

除了ECX外，芝加哥氣候交易所（CCX）也交易著相似的合約。此外，法國的Powernext Carbon是主要的歐盟二氧化碳排放配額現貨交易市場。

從2006年開始，國內已有眾多企業利用清潔發展機制（CDM）項目出售二氧化碳減排量獲利。但當國內賣家還習慣于以此鎖定供應價格的時候，海外減排量買家已逐漸利用二氧化碳減排量期貨或期權動態管理合同中的碳價格波動風險。若國內CDM項目企業可以積極參與二氧化碳減排量期貨或期權交易，就能更加主動地對碳價格進行風險控制。

管理價格 期貨更有效

CDM允許發展中國家的企業經過專業機構的評估和認證，獲得具有經濟價值的“經核證的減排量（CER）”。 這些CER可以作為有價資產出售給發達國家對碳排放權有需求的企業。從去年開始，三愛富(10.42,0.10,0.97%)、柳化股份(14.91,-0.18,-1.19%)、金山股份(13.6,-0.20,-1.45%)和巨化股份(7.16,0.04,0.56%)等相繼發布公告，宣稱通過CDM與海外買家達成了二氧化碳排放配額出售協議。

2006年8月，三愛富控股子公司中昊

化工與世界銀行簽訂的減排購買協議，世行將購買中昊化工在2007-2013期間產生的HFC-23減排量，相當于每年10437249噸二氧化碳，協議確定減排價格為每噸6歐元。

截至北京時間3月5日17點36分，ECX的ICE ECX CFI期貨成交最活躍的2008年12月合約報于14.35歐元/噸。“這意味著如果三愛富的排放權買家將今年的排放權交割到該合約上，將能鎖定每噸8.35歐元的利潤，即使加上交割費用，凈利潤率也將超過100%”有期貨界人士說，“而對賣方來說，價格卻被鎖定了。”

規避風險 途徑須拓寬

從事碳信用額貿易的益可環境（EcoSecurities）北京代表處主管陳樂介紹，目前國內排放權賣家與海外買家簽訂合約主要有兩種方式：一種為買賣雙方傾向于簽訂長期合同，以鎖定未來的碳排放權價格；另一種是買賣雙方會在合同中約定某一基準價格（例如7歐元/噸），而后在每年交易時根據交易日的歐洲碳價格的一定比例（如20%）作為相對于基準價的升貼水，并形成當年度的減排量交易價格。

“但后一種價格約定方式還很少，主要還是以長期合同鎖定價格的方式為主”她說，“至于通過期貨市場對二氧化碳減排價格進行套期保值的做法還是只在海外買家中聽說過，國內賣家中從沒聽說過有這樣的做法。”

分析人士認為，對國內排放權賣方而言，在簽訂出售協議前就在期貨市場上建立空頭頭寸，在正式簽約時對沖平倉，這樣可以對沖這段時間排放權價格下跌的風險。一旦簽訂了未來幾年的出售協議后，賣方可以在期貨市場上建立多頭頭寸，以防止排放權價格上漲而流失的利潤，并且頭寸可以隨著合同期的延續而不斷展期。

而對國內從事CDM項目的企業而言，即使希望參與ECX或CCX的排放權套期保值也并不容易。因為目前符合《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法》條件的公司僅31家，且多為資源類企業。“除非從事CDM項目的公司在海外有具備獨立法人資格的子公司，否則在海外市場進行排放權套期保值還有法律障礙”，分析人士說。