1－2月我國城鎮固定資產投資同比增長23.4％，這一低于預期的數據出臺之后，市場關于加息的預期卻并沒有明顯消減，反而討論得更加熱烈。且不論投資、信貸、物價三大指標是否完全支持緊縮政策的出臺，僅觀察貸款增長在城鎮投資到位資金中所占比重“異常”走低和銀行信貸規模迅猛增長之間的背離，也一樣顯現出采取加息政策進行宏觀調控的必要性。

根據國家統計局發布的數據，今年1－2月份，我國城鎮固定資產投資6535億元。從到位資金情況看，城鎮投資到位資金11004億元，同比增長17.1%。其中，國內貸款增長2.7%，利用外資增長10.7%，自籌資金增長22.9%。

而去年同期，到位資金與今年相差不多，為9398億元，其中國內貸款增長的幅度卻高達31.9%。統計去年全年的歷史數據，這一指標的最低增幅也在24.1％。國內貸款增速一下從20％以上的平臺驟然下跌到了2.7％。

更加值得關注的是，貸款增長速度的急剎車與銀行信貸增速的放快這兩個看似矛盾的現象卻是同期發生的。今年1－2月，人民幣貸款增長17.2％，增加規模高達9800億元，創下了歷史同期新高。

“偏低的投資增長率和1－2月貸款的巨額投放相矛盾”，申銀萬國證券分析師李慧勇認為，投資數據可能并沒有很好地反映實際情況。

那么，銀行新增的巨額信貸資金與投資中的信貸資金增速放緩之間存在的巨大缺口是什么原因造成的？社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻認為，固定資產通過別的途徑尋找資金來源可能是造成這一現象的部分原因，此外企業將信貸資金用做他途也可能是引起類似變化的因素。

市場人士指出，并不排除企業融資進入股市或者通過其它渠道進行投資的可能性。如果這種假設成立，那么這部分資金的流向可能會對政策決定產生新的影響。

“這些資金為什么會分流？很可能是因為企業認為股市等其它投資渠道的收益率要高于融資所付出的利率成本。”國泰君安證券分析師林朝暉指出，這樣一來，從資金價格調控的角度考慮，央行就更加有通過加息來抑制信貸增長過快的需要。

雖然資金流動對加息是否敏感尚存疑，但是林朝暉認為，這一疑慮不應該成為不加息的理由。“作為價格調控的必要手段，加息能夠體現出央行的立場，對于市場有一定的政策引導作用。”

此外，投資銀行匯豐認為，雖然1－2月份的反彈情況不及上年同期嚴重，但綜合信貸、工業生產和出口增長出現加速跡象考慮，仍可能在未來幾周觸發新的緊縮措施出臺。而高盛則認為，固定資產增長的加速證實了中國經濟增長獲得更強動力的看法，預計央行將很快緊縮貨幣政策。（秦媛娜）