“人民幣兌美元匯率年內(nèi)將升值到1美元兌換7.35元人民幣，而港幣兌美元年內(nèi)將升值到7.80元左右。同時，國內(nèi)資產(chǎn)價格未來5至10年將出現(xiàn)大幅度上升，2015年后將下降。這一由人口結(jié)構(gòu)決定的趨勢不會改變。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘昨天就人民幣升值、加息、股指期貨等經(jīng)濟(jì)熱點問題接受了本報記者專訪。

利率應(yīng)向GDP增長率看齊

“從目前來看，中國確實需要小步快跑地加息。因為現(xiàn)在的利率水平和利潤增長率及GDP增長率不匹配。利率應(yīng)該達(dá)到和通貨膨脹率及GDP增長率差不多的水平。利率水平也應(yīng)和投資回報率相對等。”哈繼銘認(rèn)為。

他說，就中國內(nèi)部情況來看，許多要素價格都沒有理順，造成了目前的局面。就利率而言，長期來說，利率要和投資水平回報率對等，我們現(xiàn)在的投資回報率為15%左右（投資回報率=GDP增速+通脹率），但貸款利率只有7%，比應(yīng)有的水平低了一半。中金公司對世界上很多國家的研究結(jié)果表明，長遠(yuǎn)來看，兩者是對等的。

“目前存款稅后利率低于通脹率，所以大家不愿意儲蓄，而是四處尋找可以保值的投資渠道，如房地產(chǎn)、股市等，其中隱藏著很大的風(fēng)險，很多投資者并非理性地進(jìn)行主動投資，而是因為利率太低在進(jìn)行被動的投資，對風(fēng)險沒有足夠的認(rèn)識，風(fēng)險意識很低，許多人一點投資的常識都沒有，也在買股票。我在上海聽說，一個人開完戶以后竟問，晚上股市會漲多少？也有的人說，30元的股票貴了不能買，要買5元的。”他說。

加息

并非熱錢流入的主要原因

對于加息面臨的熱錢流入壓力，哈繼銘表示，熱錢流進(jìn)來，賭的不是利差，目前中國利率比美國低2%左右，即使利率再提高5%，熱錢也只能賺3%左右，但是股市的增長卻遠(yuǎn)比這個大，熱錢進(jìn)來賭的是資產(chǎn)價格的上升，而不是利率的上漲。而加息并不一定會吸引熱錢。應(yīng)該說，小幅加息吸引熱錢，加息到一定程度將趕走熱錢。同進(jìn)，加息也不會抑制消費(fèi)。

對于利率與匯率的問題，哈繼銘表示，利率提上去的話，投資成本上去了，企業(yè)利潤會下降，整個經(jīng)濟(jì)增長也會下降，資產(chǎn)價格就會降下來，境外涌入的熱錢也會相應(yīng)減少，匯率升值的壓力也會減小。

對于人民幣匯率問題，哈繼銘表示，年底人民幣匯率有望升值到7.35，全年升值水平達(dá)5.9%左右。雖然因為貿(mào)易的季節(jié)性因素和一些國際會議在3月份召開，近期人民幣匯率升值放緩，但是估計4、5月份人民幣升值會加速。

資產(chǎn)價格

10年內(nèi)還將有很大的上升

哈繼銘昨天表示，人口結(jié)構(gòu)的變化將引領(lǐng)中國市場資產(chǎn)價格的變化，雖然短期波動不可避免，短期調(diào)控只能降低風(fēng)險，但是這個趨勢是不會改變的，保守地說5年內(nèi)，樂觀講10年內(nèi)，中國資產(chǎn)價格還會有很大的上升。

他說，中國經(jīng)濟(jì)中長期趨勢是向上的，同日本上世紀(jì)70年代相比，中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速、收入水平和貨幣升值壓力等都具有非常多的相似性，資產(chǎn)價格也將大幅上升。而隨著資產(chǎn)價格的大幅上升，股票市場的上漲也是不可避免，這種上漲，有時候可能是脫離業(yè)績的上漲。日元當(dāng)時升值的時候，其國內(nèi)股票市盈率就一度達(dá)到80倍。

股指期貨

可能引發(fā)“健康的調(diào)整”

針對股指期貨推出后對A股的影響， 哈繼銘說，股指期貨推出后，A股可能會有調(diào)整，但未必會立即出現(xiàn)這樣的調(diào)整，而即使出現(xiàn)，也將是一次健康的調(diào)整。

哈繼銘說，從國際經(jīng)驗來看，股指期貨推出往往引發(fā)股市大調(diào)整，但對各國股市影響不完全相同。從20多個國家經(jīng)驗看，如果標(biāo)的指數(shù)在推出前上漲過快，那么推出后一般會馬上下跌，比如說新加坡當(dāng)時就是這樣；如果沒有過多上漲，股指期貨推出后可能不會馬上下跌，比如韓國當(dāng)時就是這樣；有的是推出前沒漲的，股指期貨推出后股市反而上漲。具體到中國，還要看股指期貨推出的時段，如果是十七大前期，期指推出后股市不一定下跌。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘哈繼銘語錄

◇人民幣兌美元年內(nèi)將升值到7.35，港幣年內(nèi)升值到7.80。

◇中國需要進(jìn)入小步多次的加息通道。利率應(yīng)和GDP增長率、通脹率基本吻合。

◇小幅加息吸引熱錢，而加息到一定程度將趕走熱錢。加息不會抑制消費(fèi)。

◇5~10年內(nèi)資產(chǎn)價格將大幅上升。2015年以后，資產(chǎn)價格將大幅下跌。

◇現(xiàn)在不能說股市有無泡沫。只有泡沫破了的那天，才能說有泡沫。

◇股指期貨推出后，A股可能會有一次調(diào)整，但這樣的調(diào)整將是一次健康的調(diào)整。（李成 方利平）