年初以來，大盤的持續(xù)上漲使轉(zhuǎn)債市場(chǎng)爆發(fā)了大規(guī)模贖回潮；但近期股市的暴跌著實(shí)讓投資者見識(shí)了轉(zhuǎn)債的避險(xiǎn)特性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股市目前正步入高位震蕩階段，轉(zhuǎn)債品種因?yàn)榫邆洹芭Ｊ羞M(jìn)可攻、熊市退可守”的投資屬性，是穩(wěn)健投資者的“避風(fēng)港”。轉(zhuǎn)債發(fā)行也有望迎來一個(gè)相對(duì)有利的市場(chǎng)環(huán)境。

今年以來，滬綜指漲幅為45.42%，深成指漲幅為91%。但目前大多數(shù)發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市公司，將贖回條款定為正股價(jià)在連續(xù)30個(gè)交易日中至少有20個(gè)交易日不低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%。今年以來，兩市逾九成股票漲幅超過三成；而許多發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市公司股價(jià)更是漲幅驚人，這為上市公司強(qiáng)制贖回提供了可能。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，觸發(fā)贖回條款的公司大多選擇了執(zhí)行強(qiáng)制贖回。股市的持續(xù)上漲在不斷“消滅”低價(jià)股的同時(shí)，也“消滅”了大量可轉(zhuǎn)債。

上周出現(xiàn)的股市暴跌讓一些轉(zhuǎn)債的持有人著實(shí)慶幸了一回。相對(duì)于正股20%左右的平均跌幅，交易中的14只轉(zhuǎn)債的平均下跌幅度僅為5.51%。從近兩個(gè)交易日的整體表現(xiàn)看，轉(zhuǎn)債的走勢(shì)仍舊強(qiáng)于其標(biāo)的正股的走勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在近期大盤震蕩加劇的背景下，購買可轉(zhuǎn)債是一種很好的避險(xiǎn)品種。

“盡管經(jīng)歷了一番大跌的洗禮，當(dāng)前的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體依然處于強(qiáng)股性、弱債性局面”，一位券商的研究員表示，目前流通的轉(zhuǎn)債純債溢價(jià)率在120%-150%左右徘徊，債性保護(hù)在牛市行情中已消失殆盡。

近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的跌幅明顯低于正股，其主要原因是轉(zhuǎn)債持有人較為集中，弱流動(dòng)性導(dǎo)致其價(jià)格變化明顯滯后。

鑒于老券債性不強(qiáng)，且頻頻面臨強(qiáng)制贖回的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注新債，減倉老債或適機(jī)轉(zhuǎn)股成為機(jī)構(gòu)后市轉(zhuǎn)債操作中幾乎一致的看法。在這種思路的指導(dǎo)下，一些新發(fā)行轉(zhuǎn)債格外受到投資者關(guān)注。上月25日，澄星轉(zhuǎn)債一上市即以141.94元的收盤價(jià)刷新了本年度轉(zhuǎn)債首日漲幅的新高。此外，在一級(jí)市場(chǎng)，資金對(duì)轉(zhuǎn)債的追捧也接近狂熱。在一級(jí)市場(chǎng)打新股資金高達(dá)1.5萬億之時(shí)，可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購中簽率也急劇下降。5月14日發(fā)行的錫業(yè)股份6.5億可轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為3.01821億，中簽率為0.278%。而2月發(fā)行韶鋼松山1.538億轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為12531.9萬元，中簽率為0.947%。最新發(fā)行的則是澄星股份，網(wǎng)上發(fā)行的轉(zhuǎn)債為173307手，占發(fā)行總量的9.39%，中簽率為0.28%。

可以說，是贖回潮使這些新發(fā)轉(zhuǎn)債成了稀缺投資品。業(yè)內(nèi)人士表示，這些轉(zhuǎn)債債性保護(hù)較好，另外存續(xù)期長(zhǎng)、距進(jìn)入轉(zhuǎn)股期有一定時(shí)間也增加了轉(zhuǎn)債投資的安全性，適合投資者長(zhǎng)期持有以優(yōu)化資產(chǎn)組合配置。另外，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的不斷萎縮也促使管理層鼓勵(lì)新的公司采用轉(zhuǎn)債、可分離交易債等發(fā)行方式融資以擴(kuò)充市場(chǎng)，因此承銷機(jī)構(gòu)也會(huì)把轉(zhuǎn)債作為下半年業(yè)務(wù)的重頭戲。另外，在轉(zhuǎn)債品種逐漸減少之時(shí)，上市公司等待發(fā)行轉(zhuǎn)債的隊(duì)伍卻有變長(zhǎng)跡象。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前，兩市約30家上市公司擬發(fā)行轉(zhuǎn)債，其中唐鋼、深高速、日照港、贛粵高速、中信國安等公司的分離交易可轉(zhuǎn)債正在等待發(fā)行。(記者黃憲奇）