滬深股市本周漲跌互見，滬綜指最高至4,312點，周五收盤報4,091.45點，周跌幅1%；深成指周五收盤報13,725.72點，周漲幅0.21%，再創歷史新高14,576點。兩市共成交13,986億元，較上周的14,849億元萎縮6%。

本周消息面偏空，消息面上，我國7月1日起調整部分商品出口退稅政策, 鑒于這次出口退稅政策調整以緩解外貿順差過大為主要政策目標，而更深一層的意義在于我國經濟增長思路的轉變，以此為契機我國將采取切實的措施轉變出口導向型的經濟增長模式。表明政府對解決國際收支平衡的決心；相關行業業績將受到沖擊；并且，降低出口退稅率肯定不會是最后一次，而且可能還有出口許可、配額管理等配套措施視情況推出。證券市場看，多數相關企業短期陣通長期利好。中國證監會日前公布《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》和《關于實施<合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法>有關問題的通知》，7月5日起施行。基金管理公司、證券公司為境內居民提供境外理財服務在前期試點的基礎上將進一步擴大。隨著QDII范圍的擴大，將擴大居民的投資渠道，對于當前市場較多的流動性產生一定的分流效用。另一方面，紅籌股回歸的漸行漸近也對市場資金面的供給構成一定的沖擊。既然場內外資金足夠，那么管理層就通過大盤藍籌股的回歸來平衡A股市場的供求關系，其中中國建設銀行率先啟動回歸A股。建行發布公告稱，董事會日前已通過決議，待股東大會批準后，將向有關監管部門申請，向符合資格的投資者配售及發行不超過90億股的A 股，并向上交所申請批準該等A 股上市。以其目前H股的價格計算，籌資額有望達到420億元人民幣，估計對下周市場將產生一定的影響，但不會立刻改變資金的供求關系，反而會繼續刺激現有銀行板塊繼續上漲，以迎接中國建設銀行A股的上市。據悉，中石油周四發布消息稱將于下半年回歸A股，而中移動、建行等都有回歸的意向，這些個股的回歸可能需要幾千億的承接資金。這些因素綜合在一起，使的市場趨于謹慎。

盤面看，個股多下跌，有色金屬、鋼鐵、家電等板塊跌幅靠前；保險、銀行、地產和部分煤炭股等板塊表現強勢；指標股漲跌互現。可以說目前市場格局已經發生根本變化，投資者在選擇目標的時候，需要認清市場形勢，方能做出正確判斷。國內基金和QFII、社保等所持有的品種，絕大部分是以滬深300為主要構成，統計年初國內券商研究機構所預測的滬深300指數成份股的平均市盈率大約為37倍左右，但一季度盈利增速大幅度超過預期，到目前最新預測的2007年平均市盈率僅在32倍左右，2008年的動態市盈率更是迅速降低到25倍左右。在中國經濟快速增長的大背景下，基金持倉品種盈利的快速增長，已經被市場高度認同。雖然以2006年業績的靜態估值水平看起來較高，但長期來看，目前價格水平還有巨大的升值潛力。因此周一市場崛起的招商銀行、中國平安、中國人壽等金融股，就是新基金大舉買進相對滯漲的重倉股的結果。基金重倉、持倉股之所以漲幅驚人獲利匪淺，這與當前管理層扶持、投資者肯定其盈利能力、以及持有股票自身優秀素質三方面有直接關系，更為重要的是，動態市盈率下降的趨勢表明，基金持倉股高而不貴，還將受到市場歡迎將繼續上漲的概率較大，股指也將延續這一市場特征。可以預期的是，在這些基金重倉股的帶領下，股指將出現震蕩上漲的走勢。

從盤面上看，近期市場將繼續呈現強勢震蕩的格局。市場自6月5日的3404點上行以來，大資金的運作方向就一直突出在業績優良成長性較好的基金重倉股票方面，尤其是離六月底呈交中期凈值報表的時間為期不多了，基金凈值的優劣直接關系到排名論座次的名譽。凸現出保險及銀行票持續上行，電力股票緊隨其后，機場航運等股票也紛紛走出上行，而且出現盤整長達半年之久的中信國安也放量上行，市場再現往年中報和年報前夕的基金活躍的行情。雖然指數上漲50點，但是，股票漲跌卻出現3：5的比例，大部分股票顯得資金參與程度較小，尤其是前期暴漲的績差股票在此輪上漲過程中，暴跌之后明顯無大資金介入，形成反彈乏力的現象，自此進入中期調整過程之中。市場的熱點依然圍繞在奧運受益的股票當中，天鴻寶業的連續漲停，重新帶動中體產業、首旅股份等一大批北京股票重新展開快速上拉。另外，上市公司突發公布預增的股票如蘇長柴、金晶科技等均出現快速的拉升，圍繞著上市公司中報業績優良的挖掘成為短線炒作的重點。從盤面看，以上市公司中期業績預告為主線的個股行情已然全面展開。由于目前核心藍籌股中相當多公司中期業績有望大幅增長，在核心藍籌的業績支撐下，上證指數和深綜指有望繼深成指、上證50以及滬深300指數后挑戰新高，中期業績增長將成為下一階段市場炒作的主線。這次深市再創新高，滬市運行在新高區域。但同樣是新高區域，其股票運行格局大為不同。首先，績差垃圾股和績優成長股分道揚鑣，不再是同起同落。從分類指數運行中來看，回落幅度巨大的低價垃圾股反彈乏力，漲幅非常滯后，而績優股領漲大盤，走勢分化非常明顯。其次，股價出現了兩極分化，高價股越漲越高，低價股負重難行。統計結果顯示，高價股越來愈多，百元股多達4家，50元以上的股票群體超過40家，而6、7元以下的低價股強力反彈多達幾十家，其中又以ST股、虧損股占據絕大多數。三，基金重倉股一馬當前，成為領漲市場的絕對主力。統計從6月5日以來漲幅最大的股票，可以發現，美的電器、安信信托、大唐發電等處于漲幅前列，一大批基金重倉、持倉品種受到了市場青睞的同時，也成為了這輪新高行情的最大贏家。

以目前行業基本面的數據來分析，煤炭業高景氣則帶來業績增長強烈預期。由于近年來小型煤礦不斷被關閉，以及政府嚴格控制新煤礦的開發，再加上新煤礦開發的成本投入增高和國內需求增長強勢回彈等諸多因素的影響，國內燃煤現貨價格在近幾個月以來強勢增長，由2006年9月份的低谷價上漲了9%，并在未來幾年內有望繼續保持強勢水平。煤炭龍頭股2007年和2008年的年業績增長率普遍有望在40%以上，強烈的業績增長預期，成為近期大機構積極增倉的重要目標。

另外，美元的持續弱勢以及供應得不到根本改觀，使得有色金屬市場始終成為國際資本宣泄流動性的理想場所。對于以美元為主要計價貨幣的有色金屬價格構成有力支撐。流動性因素在金屬市場形成的流動性溢價，將繼續維持。數據顯示：在人民幣持續升值以及在宏觀經濟高速發展背景下上市公司業績的快速增長，明顯提升了中資股對投資者的吸引力。同時，市場流動性泛濫對A股市場估值的推動作用非常明顯，目前最新的A股市場平均PE高達45倍，A股市場的整體估值水平已位居全球主要市場之首。有色金屬板塊的平均PE雖然已達到28倍，但僅高于化工、采掘和黑色金屬三個板塊。相對于市場而言，有色板塊整體相對估值洼地效應已經凸顯。

一批基金重倉股的崛起，更加有力的推動著大盤穩步回升。尤其在周一的盤口中反映得非常明顯。以招商銀行為首的銀行股整體走強，保險業中的中國平安大漲10%，中國人壽上漲8.97%，鋼鐵股中的濟南鋼鐵、地產股中的深長城達到漲停。這批基金重倉股的強勢行為，是支持大盤單邊上漲的核心動力。相反，業績平淡的股票表現一般，可見在大盤的回升行情中，資金面的理性意識并沒有松懈下來。因為，本輪牛市行情運行到當前高點，無論是技術面還是消息面，都可能讓大盤停滯上漲腳步，展開整理行情，然而，大盤長期走牛的基本特征并不會發生變化，基金重倉股可以憑借價值投資理念的優勢，在價值成長股種進行戰略性建倉，即便大盤展開調整行情，甚至是中期調整，這批股票的下跌空間也會相對有限。而對于業績不景氣的股票而言，倘若滬指在本次回升行情中真的構筑右肩頂，這批股票在滯后于大盤回升高度的條件下，仍可能再創調整新低。

大盤經過連續的上攻，獲利盤回吐的壓力開始顯現，面臨歷史高位的阻力，大盤也有再次尋求支撐的要求。不過，近期大盤能夠在歷史高位附近站住，且沒有成交量的配合，說明市場多空雙方在這個關鍵位置上都比較謹慎，也說明場外資金追高意愿不強。目前來看，大盤短期上升趨勢仍然存在，下方均線系統將會對股指構成一定支撐，在調整過程中注意控制持倉，關注指標股的走勢。大盤在目前點位較敏感，一方面上方受到前期高點的阻擋，有一定的技術壓力，另一方面昨日的跳空缺口未補，也對大盤產生向下牽引作用，后市仍有進一步回調以回補缺口的要求，從技術指標看，目前兩市指數受到各期均線的強力支撐，但由于目前市場點位距離5月底前期高點已無太大差距，市場資金有出現分歧跡象，在前期高點關前呈現震蕩整理的走勢，同時昨日股指在高位再度留下跳空缺口，使得市場的謹慎心態有所增加，并且銀行股的表現也增強了其余個股獲利盤了結的意愿。從目前來看，兩市股指技術形態仍然保持，雖然不排除經過整理后再度 摸高的可能性，但市場有必要震蕩蓄勢，估計后市繼續維持震蕩，相對站穩的格局，因此對于缺乏基本面支撐的個股而言，大盤整理帶來的壓力將是顯而易見的，投資者目前應注意調整持倉結構。

從技術形態上看，經過上周的大幅反彈后，本周股指呈強勢整理走勢，后半周的回調屬正常的技術性調整，以消化獲利盤和解套盤，滬綜指20日均線會對股指形成較強支撐，如消息面無重大變化，預計下周市場有望重拾升勢。目前，大盤連續反彈到前期高點附近后壓力增大，宏觀面上，對“經濟發展由偏快轉向過熱”的擔憂、CPI繼續走高加息預期增強等帶來較大調控壓力。在管理層連續加強風險教育的情況下，投資者理性因素增多，機構的藍籌投資理念逐漸取得優勢。(野村證券/賈健)