滬深股市在過去一周里經歷了一輪持續大幅下挫。上證綜指更是以8%的巨大周跌幅,單周即跌去462.27點。 中新社發 阿董 攝

滬深股市在過去一周里經歷了一輪持續大幅下挫。上證綜指更是以8%的巨大周跌幅,單周即跌去462.27點。

滬深股市為何持續下跌?在眾多市場人士看來,這波下跌既是多重利空因素的共同影響,更是處在整體高估狀態下的滬深股市一次“價值回歸”的過程。

多重利空拖累股市

實際上,滬深股市近期的持續大跌,來自于多重利空因素的共同作用。

目前政策面對股市的影響總體偏空。監管部門暫停了股票型基金的發行,對老基金的擴容也給予諸多限制。11月4日,證監會發文進一步規范基金行業風險管理,嚴控基金規模盲目擴張。6日,證監會再度加強對新基金的監管,規定“新募集、分拆以及封轉開的基金,基金管理公司和代理人應在六個月內將基金規模控制在向投資人承諾的范圍內”。這些舉動無疑向市場傳遞了管理層嚴防股市“過熱”的意圖,使投資者信心受到打擊。

另一方面,有媒體援引中國金融期貨交易所有關人士的表態，稱股指期貨交易年內即將推出。由于股指期貨首個合約標的滬深300指數的成分股目前都處于相對高位,積累了大量的獲利盤,股指期貨的漸行漸近對A股市場形成巨大的利空壓力。

資金面上,在新基金發行暫停,老基金面臨贖回壓力的背景下,QDII“出海”速度加快,也對A股市場資金形成了分流。

另外,上市公司三季報統計顯示,社保基金、保險資金當季均出現減倉,其結果也直接造成了市場資金供應的減少。

而在基本面方面,雖然第三季度上市公司業績仍保持大幅增長,但數據顯示前三季度上市公司投資收益相當于凈利潤總額的三成以上。在市場人士看來,主要來自于交叉持股和二級市場交易的投資收益并不具備可持續性,一旦股市進入調整狀態,會引發上市公司收益水平的大幅“縮水”,進而導致股市繼續下挫,形成惡性循環。與此同時,剔除新上市公司后,上市公司第三季度凈利潤環比增長幅度為-1.46%,顯示市場獲利的贏面正在下降。

放眼國際市場,美國股市暴跌拖累亞洲股市8日集體大幅下跌,臺灣股市和韓國股市跌幅均超過3%。由于美國近期公布的宏觀經濟數據未能顯示次級貸款危機緩和的跡象,周邊股市短期內難以回暖。在這種背景下,與國際市場聯系日益密切的A股市場也難“獨善其身”。

觀望氣氛漸濃

整體環境偏空,資金面偏緊,令處于跌勢中的滬深股市彌漫濃濃的觀望氣氛。

根據對24家機構公布的四季度投資策略的分析,半數機構預期我國宏觀經濟仍然處于快速增長區域。但與此同時,超過六成的機構認為2007年上市公司盈利增速超出市場預期的難度增大。2/3的機構認為A股市場的整體估值正由“結構性高估”轉向“全面高估”,累積風險逐步加大,四季度存在內在調整壓力,短期內僅依靠流動性充裕來支撐目前的估值水平將不可避免地帶來震蕩。

中金公司表示,未來宏觀經濟增長有放緩跡象并面臨外需趨弱風險,低基數效應的喪失使得下半年企業盈利增速放緩已成定局。四季度A股市場將面臨較高的政策和流動性風險。

國金證券認為,工業利潤增速中期回落趨勢逐步明朗,持續獲取超預期增長難度加大。四季度市場將面臨來自股指期貨、外需、加息和人民幣升值的多重風險。

來自銀河證券的觀點則尖銳地指出,目前的高估值水平已經透支了2008年業績,從估值角度和市場整體角度看,目前A股市場積累了較大的投資風險,現階段高估較為嚴重,具有一定程度的泡沫特征。

市場盼股市理性“回歸”

不過,對于一些理性的市場人士和投資者來說,這一輪大幅下挫給股市帶來的并不完全是消極因素。瑞士信貸第一波士頓首席經濟學家陶冬在10日舉行的上海國際證券期貨論壇上表示,近期A股市場出現的大幅調整“是必然的,也是必需的”。

“經過前期的持續拉升后,包括績優藍籌股在內的許多個股都出現了高估。對于這些個股來說,這一輪下跌一定程度上意味著價值的回歸。”上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說,這對于中國股市的長期發展是有利的,“當然,我們期待回歸的步伐更加理性、更加平穩。”(潘清)