5月19日中國證監會發行審核委員會(下稱“發審委”)最新一次會議，共審核3家企業的融資申請，其中兩家(中國葛洲壩集團股份有限公司、魯泰紡織股份有限公司)獲通過，另一家(國光電器股份有限公司)未獲通過。

　　證監會網站公開數據顯示，4月1日至5月19日，已公布的發審委召開的27次發審會共審核項目47個，其中未通過項目11個，否決率23.40%。其中，IPO審核中有1/3被否，遠超去年全年15.54%的否決率。

　　國內多家券商投行人士一致表示，審批趨嚴仍將持續，這主要受監管層對市場擴容節奏調控的影響。

　　否決的三大原因

　　4月29日，發審委發布公告，大連華信計算機技術股份有限公司(下稱“大連華信”)的首次發行上市申請未通過審核，但同一天遵義鈦業IPO卻成功過會。

　　知情人士稱，這與人民幣加速升值的大背景有關。

　　大連華信首發招股書申報稿顯示，公司近三年來自日本市場的收入占營業收入的75%以上，而且，日本市場也是其未來的開拓重點，預計今后幾年內該市場外包軟件開發業務占公司營業收入將繼續維持較大比重。

　　同時，公司客戶主要為NEC、NTT DATA、日立、新日鐵SOL、通用電氣等企業，近三年，公司對前五大客戶的銷售收入占公司營業收入的比例分別為57.03%、55.19%和52.94%，有較為集中的風險。

　　分析人士指出，對于這類軟件外包公司，人民幣的加速升值帶來的風險很大。因為外包公司與日本和美國客戶簽的都是長期合同，大部分以日元和美元計價，而外包公司的主要成本(人工成本支出)卻按不斷升值的人民幣計算。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘5月9日曾預計，今年美元還要貶值10%。

　　上述分析人士稱：“銷售收入的外幣貶值，主要成本的本幣升值，短期內不看好這類公司的盈利前景。”

　　一位接近發審委的人士透露，目前缺乏一眼看過就是的好企業。

　　安信證券投資銀行部的研究資料顯示，提出融資申請但未過會企業中約六成，都受到三大因素的左右。

　　首要原因便是募集資金的投向。記者通過多種渠道了解到，深圳市金達萊環保股份有限公司IPO未過會的主要原因是，其募集資金的1.2億用于補充工程項目備用的運營資金未獲監管層認可。

　　其次是公司獨立性的問題，如果過分依賴相關股東或者單個市場，也會影響公司過會，前述大連華信即是佐證。

　　第三是來自企業上報的財務數據。二重集團(德陽)重型裝備股份有限公司首發招股說明書申報稿顯示，公司凈利潤從2005年138萬元猛增至2007年的3.7億元。業內人士表示，如果公司對此解釋不充分，且無法預計這種增速的持續性，與該公司未能過會有很大的關系。

　　保薦人應對術

　　“審批趨嚴，或者更嚴，不難看出是監管層有意控制擴容節奏。”廣發證券某分析人士認為。

　　事實上，4月以前，兩只大盤股——藍焰煤業、二重集團——的首發均未獲發審委審核通過，兩公司擬分別募集40000萬股和30000萬股。

　　二重集團董事會辦公室人士稱，此次未獲批準應該不是公司資質問題，而是最近市況不好，監管層對于大盤股的審核十分嚴格。

　　而前期再融資未獲得通過的國脈科技(002093.SZ)相關人士也表示，最大的失誤在于，他們選擇的時間不對。

　　對此，招商證券分析員景志鐘表示，短期內是監管層在整體調控擴容節奏，這跟市場一直擔心擴容也有關系，而且政策面上也可以看到，券商IPO、紅籌回歸方面等相關政策都在延后。

　　上述廣發證券人士也表示，就目前股票市場來說，宏觀政策面將是國家貨幣政策進一步從緊的可能，微觀市場容量方面面臨著大小非的減持，多重原因下的股市走勢不客觀，市場原因也會影響到審批層面。

　　不過，國內多家投行人士均表示，在吸取了經驗之后會準備再次上報。

　　東海證券廣州投資銀行總經理胡延平表示，其所在的投行部門已對未過會的企業進行跟蹤研究，并會在企業質量方面進行把關。

　　一位投行界人士說，目前國內的中小企業管理者絕大部分都是民營企業家，多數對證券市場比較陌生，傾向于就事論事；而監管層則往往站在整個行業的宏觀視角上來考量。這種情況下，就容易出現擬上市公司企業高管對發審委員們的問題答非所問的情形。

　　因此，安信證券投資銀行部總經理李杰也表示，會加強過會前的企業高管培訓，同時對保薦項目審核、把關，做到更嚴密。