2008年5月30日下午國開行將招標發(fā)行總額不超過200億的20年期金融債，我們建議有強烈需求的機構(gòu)可在5.3%附近投標；其他機構(gòu)可在5.4%-5.5%區(qū)間內(nèi)投標。

　　本期債券招標與以往不同，首先主承銷商是國泰君安證券，其次招標規(guī)模沒有固定，只有上限固定為200億元，最后是通過簿記建檔方式發(fā)行。這透露出以下幾個信息：第一，此次招標國泰君安需求可能會比較大；第二，只要在200億以內(nèi)的認購，都可以作為本期發(fā)債的規(guī)模，不存在流標現(xiàn)象；第三，國開行可以自己控制發(fā)行規(guī)模，選擇最優(yōu)的發(fā)行利率。

　　在資金面緊張的情況下，近期債券市場成交量較為清淡，27日銀行間現(xiàn)券成交萎縮至1389億元，其中長債成交較小，僅15.2億元，機構(gòu)觀望氣氛較濃。近期債券收益率則出現(xiàn)了普遍的上行，金融債收益率上調(diào)幅度較小，在10BP以內(nèi)，相對而言，國債上調(diào)幅度較大。其中，7年期國債收益率從4月21日的3.87%上升至5月27日的4.05%；10年期國債從4%上升至4.16%。同期，中長期企業(yè)債上升幅度也大致相當，10年期AA級企業(yè)債從5.72%上升至5.89%。另外，從前期30年國債發(fā)行情況分析，認購倍率極低，招標利率高企，反映了市場對長債極其謹慎。

　　20年期固息金融債收益率截至5月27日收市為5.28%，近期略升4bp。從銀行間報價和成交來分析，近期20年期左右金融債沒有成交，報價也很少。20年期固息金融債，期限太長，流動性較差，只有投資戶才有需求，同時信用風險也較高，在國開行改制、資金面趨緊和目前通脹形勢不明朗之際，各機構(gòu)會保持謹慎，預(yù)計該期債券機構(gòu)需求不大，招標利率高企。綜合手續(xù)費等因素的考慮，影響約為1bp。綜上所述，本期招標存在很大的不確定性，有強烈需求的機構(gòu)可在5.3%附近投標；其他機構(gòu)可在5.4%-5.5%區(qū)間內(nèi)投標。

　　由于本期招標不存在流標的情況，另外招標情況也不透明，建議有強烈需求的機構(gòu)可在5.3%附近投標；其他機構(gòu)可在5.4%-5.5%區(qū)間內(nèi)投標。在本期債券招標之前市場可能還會發(fā)生一些變化，我們將及時根據(jù)市場變化建議投資者做出適當調(diào)整。