中國人民銀行日前宣布上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。分析人士認為，在目前國內流動性充裕、物價上漲壓力仍然較大的情況下，作為數量型貨幣政策工具，存款準備金率仍有一定的上調空間。

流動性充裕局面不改

分析人士認為，此次上調存款準備金率1個百分點，原因在于當前宏觀經濟運行體系中流動性充裕的局面沒有改變。盡管部分股份制商業銀行已經出現流動性緊張狀況，但就全局而言，流動性過剩仍時刻影響著宏觀經濟的運行和宏觀調控的成效。

首先，我國新增的外匯儲備仍然很多。數據顯示，截至４月底，我國外匯儲備余額達１７５６６．４億美元，其中４月份增長７４４．６億美元，單月增幅超過今年１月份的６１６億美元，創出單月外匯儲備增長的歷史新高。外匯占款增長成為推動基礎貨幣投放的主導力量。4月份，我國貿易順差為１６６．８億美元，外商直接投資（ＦＤＩ）流入７６億美元。除去當月ＦＤＩ及外貿順差后，簡單計算得出的“不可解釋性外匯流入”達５０１．８億美元。熱錢加速流入已經成為我國流動性過剩的重要動因。

其次，公開市場到期釋放的流動性十分可觀。６月份，公開市場到期釋放的資金為４８７０億元，僅低于２月份到期資金總量，其中到期票據約占七成，為３５６０億元，而到期正回購為１３１０億元。與公開市場操作相比，提高準備金率具有強制性與深度凍結的特點，因此央行在頻繁進行公開操作的同時選擇了繼續上調準備金率。

第三，通脹壓力仍然很大。前4個月我國居民消費價格上漲8.2%，是1996年以來的新高；工業品出廠價格和原材料、燃料、動力購進價格分別上漲7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3個百分點，向下游傳導的壓力加大。央行金融研究所日前發布的分析報告指出，目前宏觀經濟運行的最大風險仍是物價全面上漲。“當前貨幣政策仍要立足于防止貨幣信貸過快增長，從而為防止全面通脹提供一個偏緊的總需求約束環境，促進物價穩定。”

此外，由于股市低迷，大量資金轉為銀行存款，銀行體系內流動性進一步增加。

準備金率或繼續上調

達到17.5％這一歷史最高水平后，準備金率是否還有上行空間？

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，不應強調存款準備金率的絕對上限，準備金率仍有上調空間。從實際情況看，我國外匯儲備持續增多，國際收支的“雙順差”機制向國內體系注入流動性的局面不會改變。從商業銀行看，目前銀行的資金面比較充裕，人民幣存款增加的速度也比較快。各家銀行的資金充裕程度并不平均，可能中小銀行受到的影響比較大，這也是為什么央行決定讓存款類金融機構在6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款的原因，這便于資金匱乏的銀行籌措資金。

申銀萬國宏觀經濟分析師李慧勇則指出，本次上調后準備金率達到17.5％的歷史最高水平，再考慮到2％左右的超額準備金率，總的存款準備金率已經接近20％。“我們認為準備金率的上調已經接近尾聲。下半年準備金率還會上調，但頻率將從上半年的6次縮小到2-3次。”

也有分析認為，存款準備金率提高到17.5%，對商業銀行以及存款類非銀行金融機構經營的影響不容忽視。17.5%的準備金率，意味著商業銀行每吸收1億元存款，就有1750萬元資金要被凍結到央行，可貸資金的減少可能會造成銀行頭寸緊張。因此，對于商業銀行而言，準備金率達到17.5%已接近極限，今后再上調的空間不大。

2007年以來準備金率調整幅度及調整后滬指表現 數據來源：央行等 任曉整理

次數 公布時間 調整后 上調幅度 公布后首個交易日滬指表現

１５ ２００８年６月７日 １７．５％ １％

１４ ２００８年５月１２日 １６．５％ ０．５％ 下跌１．８４％

１３ ２００８年４月１６日 １６％ ０．５％ 下跌２．０９％

１２ ２００８年３月１８日 １５．５％ ０．５％ 上漲２．５３％

１１ ２００８年１月１６日 １５％ ０．５％ 下跌２．６３％

１０ ２００７年１２月８日 １４．５％ １．０％ 上漲１．３８％

９ ２００７年１１月１０日 １３．５％ ０．５％ 下跌２．４％

８ ２００７年１０月１３日 １３％ ０．５％ 上漲２．１５％

７ ２００７年９月６日 １２．５％ ０．５％ 下跌２．１６％

６ ２００７年７月３０日 １２％ ０．５％ 上漲０．６８％

５ ２００７年５月１８日 １１．５％ ０．５％ 上漲１．０４％

４ ２００７年４月２９日 １１％ ０．５％ 上漲２．１６％

３ ２００７年４月５日 １０．５％ ０．５％ 上漲０．４３％

２ ２００７年２月１６日 １０％ ０．５％ 上漲１．４０％

１ ２００７年１月５日 ９．５％ ０．５％ 上漲０．９４％