“目前我們磷酸的價格大約是8000元/噸，而這一價格在年初的時候是4000元/噸；黃磷的價格也由年初的18000元/噸上漲到了2萬多?！背涡枪煞葑C券事務部的人士介紹。據(jù)聯(lián)合證券的測算：澄星股份的業(yè)績對磷酸價格非常敏感，如果磷酸價格上漲 1000元/噸，將增加每股收益0.18元。澄星股份2007年年報與2008年一季報的每股收益分別為0.13元、0.035元，漲價因素對于其中報與年報的增厚毋庸質(zhì)疑。

磷化工的價格持續(xù)上漲也被認為基金近期大幅增持澄星股份的主要原因。但市場更關(guān)心的是磷化工行業(yè)的景氣周期可以持續(xù)多久？支撐景氣周期的因素是否會因為不確定的狀況發(fā)生改變？

產(chǎn)業(yè)鏈與景氣周期

磷化工價格上漲的主要動力是國際價格上漲,從而推助國內(nèi)價格持續(xù)上揚，供需狀況也將影響價格走勢。國際磷肥需求上升導致的國際硫磺和磷礦石價格的上漲，國際濕法磷化工新產(chǎn)品成本持續(xù)上升，國內(nèi)磷化工景氣度繼續(xù)提升。

“四川的磷礦石產(chǎn)量511萬噸，占全國總產(chǎn)量的11．3%，四川主要的三大磷礦這次在汶川大地震中都受損嚴重。但澄星股份的生產(chǎn)基地一個在云南，一個在江蘇，除了震區(qū)附近的供需趨緊外，所受的影響有限。”聯(lián)合證券研究員肖暉說。

5月20日海關(guān)總署公告：“自2008年5月20日起至12月31日止，對所有貿(mào)易形式、地區(qū)和企業(yè)出口的磷產(chǎn)品，在現(xiàn)行出口稅率的基礎(chǔ)上，以海關(guān)審定的出口完稅價格為基礎(chǔ)，加征 100%的特別出口關(guān)稅”。這是繼2007年6月磷酸、三聚磷酸鈉等產(chǎn)品出口退稅率調(diào)低之后，又一項針對澄星股份相關(guān)化工出口稅率的調(diào)整，當時澄星股份公告減少出口退稅約4300萬元。

這一次澄星股份公告稱，公司目前沒有磷礦石和黃磷出口業(yè)務，因此加征關(guān)稅對公司基本沒有直接不利影響。那么加征特別關(guān)稅是否會導致磷礦石和黃磷出口量減少，國內(nèi)供應相應增加，國內(nèi)價格因此下降呢？據(jù)澄星股份董秘夏弈峰介紹，2007年中國磷礦石產(chǎn)量兩、三千萬噸，出口僅97萬噸；黃磷產(chǎn)量至少70萬噸，出口僅8萬噸。比例較小，因此對于現(xiàn)在的市場價格影響不大。

財富證券研究員張志祥說：“特別出口關(guān)稅是針對工業(yè)級磷產(chǎn)品的限制。澄星股份的磷產(chǎn)品有工業(yè)、食用、醫(yī)用和電子級不同品級，例如它的食品級磷酸是可口可樂和百事可樂兩家飲料巨頭的食品級磷酸供應商，產(chǎn)品線比較獨特，且不屬于特別關(guān)稅磷化工產(chǎn)品之列。因此，產(chǎn)品附加值較高，食品級磷酸的盈利能力已經(jīng)大幅度超過了工業(yè)級產(chǎn)品?！?/p>

磷化工的基本生產(chǎn)路徑為磷礦石——黃磷——磷化工。澄星股份的主要產(chǎn)品包黃磷、磷酸和磷酸鹽，產(chǎn)品低、中、高全線涉及，是國內(nèi)產(chǎn)品線最全的磷化工企業(yè)，產(chǎn)品年綜合生產(chǎn)能力達100萬噸。自2004年起，澄星股份已經(jīng)開始礦、電、磷一體化產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)。早年在江蘇江陰以生產(chǎn)磷酸和磷酸鹽產(chǎn)品為主，而后在行業(yè)向上游一體化的發(fā)展趨勢下，在云南宣威和彌勒收購了當?shù)氐牧椎V企業(yè)，布局云南進行礦石開采、電力配套、黃磷生產(chǎn)，運輸黃磷至江蘇江陰生產(chǎn)磷酸下游產(chǎn)品。

“近期華夏系基金增持較多”

肖暉也指出，6月30日，澄星股份共有接近1.16億股非流通股流通，占總股本17.78%。主要為公司第二大股東江蘇紅柳床單集團公司和第三大股東江陰市澄江鎮(zhèn)投資有限公司。如果非流通股東在股票流通后進行減持，將對股價有較大影響。

但是基金似乎并不在意小非解禁的壓力。整個二季度，澄星股份的股價保持了較為強勁的走勢，上漲25.06%，這在大盤大跌23.12%的背景下顯得尤為搶眼。主要原因在于基金在整個二季度總計凈賣出381.755億元，但是多路基金對澄星股份卻增倉明顯。

5月20日，財政部就特別關(guān)稅發(fā)布正式通知。據(jù)TOPVIEW數(shù)據(jù)，5月20日至7月1日，基金群體凈買入5.7298億元；同期受大盤大跌25.93%的拖累，股價微跌0.69%。其中基金0945、0602和0610分別凈買入3.4307億元、2.2107億元和1.9516億元。

可供比較的是據(jù)一季報，澄星股份前十大流通股東中有6家基金、3位個人、1家公司，合計持有2660.8萬流通A股，占總股本的4.14%，流通A股的8.09%；以3月31日的收盤價10.18元計，前十大流通股東合計持有澄星股份的總市值也不過2.7086億元，尚不及基金0945一家在二季度增持的數(shù)量。

另一個現(xiàn)象是基金系扎堆。一季報中，易方達基金旗下有3只基金分列前十大流通股東的第一、三、四位，易方達價值成長混合型證券投資基金、易方達策略成長二號混合型證券投資基金、易方達策略成長證券投資基金分別持股454.97萬股、371.43萬股、368.14萬股。而華夏系基金的兩只華夏大盤、華夏紅利在2007年年報里尚是其流通股東前兩位，一季報時已經(jīng)不在十大流通股東中；據(jù)澄星股份證券事務部人士介紹：“近期華夏系基金增持較多。”

中金公司研究員時雪松認為，由于國際硫磺價格2008-2009年將維持高位，而磷礦石價格將持續(xù)高位，國內(nèi)熱法精細磷化工將在 2008-2009年繼續(xù)維持景氣度。

澄星股份目前股價約12元，而其2007年年報與2008年一季報的每股收益分別為0.13元、0.035元，以之前的業(yè)績來看根據(jù)無法支撐目前的高估值。多家研究機構(gòu)預測澄星股份2008年的每股收益為0.8元左右。