房利美、房地美發行的股票遭到投資者瘋狂拋售，周一股價收盤分別跌16％和18％，跌至近14年來的低位。

投資者可能因此想問：現在是否到了進場抄底的時候了？不過，更恰當的問法或許是：一旦住房市場危機過去，房利美和房地美的股票是否還有價值？

美國當地時間7日，雷曼兄弟在最新發布的一份報告中指出，新會計準則或許令美國最大兩家抵押貸款機構不得不籌集750億美元的資金，市場聞聲而動。周一，這兩大具有政府背景的房貸巨頭——房利美、房地美發行的股票遭到投資者瘋狂拋售，周一股價收盤分別跌16％和18％，跌至近14年來的低位。同時，這兩家金融機構發行的美國抵押貸款支持證券（MBS）周一挫至逾三個月最低水準。

年內兩公司股價跌去過半

房地美公司和房利美的股價今年以來已經下跌了超過60%，且下跌的勢頭在過去兩周里有加速的趨勢，因為投資者擔心自去年12月份以來所籌集的資金也許不夠彌補已經出現的減計。位于華盛頓的房利美公司到目前為止已經籌集了60億美元資金來彌補在自己有擁有或者擔保的抵押貸款上出現的減計；位于弗吉尼亞的房地美公司自去年12月份以來則是已經籌集了135億美元的資金，并在上周表示計劃增加55億美元，下個月結束前也許難以籌夠上述資金。

周一，房地美股價下跌了2.59美元，收于11.91美元，盤中一度跌至10.28美元；房利美股價則是下跌了3.04美元收于15.75美元，盤中一度下跌至14.65美元。上世紀90年代，由于具有政府背景且貸款成本低于同行，房地美、房利美公司財報顯示了巨大的盈利能力，因而帶動股價一路飆升。但由于近期，美國房地產市場蕭條以及次貸危機，房地美、房利美風光難再。

除此以外，還有另外一個令人擔憂的新情況：新的會計準則可能會要求兩家公司在財務報表中重新加入那些曾被用來拋售、或是證券化債券工具（如抵押貸款證券）的投資部門。雷曼兄弟的一份報告暗示，房利美因此可能需要增加460億美元的資本，房地美需要增加290億美元。

今年6月份，美國財務會計標準委員會（FASB）提出對會計準則進行修改。按照新的準則，如果一家公司需要承擔旗下投資部門帶來的損失、并且它有權力指導投資部門的活動，那么這些投資部門的財務報表必須整合到公司報表中。

政府考慮采取保護行動

美國財務會計標準委員會也曾考慮對房利美和房地美采取保護行動——給予他們特別的豁免權，令其不受新規定約束，但最終還是放棄了這一想法。如果新規則獲得通過，房利美和房地美可能需要國會出面修改對他們的最低資金要求。布什政府希望，房利美和房地美在銀行切斷住房市場資金來源時能在支撐市場方面發揮重要作用。

對于布什政府而言，最好的結果就是兩家公司成功發售新股，打消人們對其財務狀況的擔憂。不過，如果籌資規模未能達到理想水平，政府可能需要采取一些激烈的保護手段，如接管兩家公司。

分析人士也認為，對兩大公司最好的情況就是大規模籌資，數百萬新股的入市將稀釋現有股東的持股。FBR資本市場分析師保羅·米勒認為，兩家公司都需要各自發行普通股額外籌資150億美元。

這不是一件易事。房利美目前的市值就在150億美元左右，再籌集150億美元將意味著它不得不把其流通股的數量增加約一倍。

目前尚不清楚房利美和房地美到底需要籌集多少資金。米勒提出的150億美元也許是個比較樂觀的估計。兩家公司每個季度都會公布資產負債表和凈值的市價估算數據。截至3月底，房地美普通股凈值為負的169億美元。

但即便如此，這一數字也還是被一項166億美元價值尚且存疑的遞延稅項資產所填充過了的。換句話說，房利美需要發行超過300億美元的股票才能彌補這169億美元的市值虧空以及遞延稅項資產。

伯南克：將出臺貸款細則

美東時間8日上午8時30分，美聯儲主席伯南克在美國聯邦存款保險公司（FDIC）舉辦的論壇上就抵押貸款問題發表講話。伯南克重點談論了如何完善向中低收入家庭提供抵押貸款的問題，伯南克透露下周將出臺一些“市場十分期待”的關于抵押貸款的細則，這些細則將針對所有的發放貸款的公司，而不是只適用于銀行。

此外，對于近期美國喪失抵押品贖回權案例猛增的情況，美聯儲在7日發布的一份報告中指出，雖然這并非好現象，但這確實是抵押貸款市場中必不可少的組成部分。為確保抵押貸款市場能夠有效地運轉，貸款方必須被賦予收回抵押品的權利。

報告指出，政府對住房市場大規模的直接干預不僅可能無法達到預期效果，反而會傷害市場對于房價的自我調節能力。

這份由美聯儲下屬圣路易斯聯邦儲備銀行經濟學家威廉·埃蒙斯撰寫的報告還指出，政府對住房和抵押貸款市場的直接干預并非應對目前美國住房市場危機的最好政策。而允許市場運用自身能力調節，才能重建可持續的房屋擁有權和負責任的抵押貸款的市場基礎。

報告預測，相比兩年前的峰值水平，全美很多地區的房價或將大幅回落。從經濟學角度來看，這種回落是必需的。因為如果任由房價被人為地維持在較高水平，房屋建筑商會繼續增加房屋供應量，導致市場上房屋供大于求，從而進一步拉低房屋的實際價值。