當三、四月份A、H股開始出現(xiàn)價格倒掛之時，多數(shù)市場人士還認為只是市場急跌造成的個別現(xiàn)象。然時至今日，這種價格倒掛不僅沒有消失，反而正在成為近期市場的一個新的特征。

在A股市場發(fā)展17年多的歷史中，投資者習慣的是A股股價相對H股的溢價，也就是H股股價相對A股的“折價”。2006年、2007年A股市場的大牛市行情使得這種“折價”進一步加大。但在今年1月22日A股對H股的溢價達到頂峰——升至創(chuàng)紀錄的113%后，隨著美國次貸危機的爆發(fā)及全球經(jīng)濟出現(xiàn)回落，A股對H股的溢價范圍開始不斷收窄，目前A、H股的溢價已收窄至20%左右，價格倒掛現(xiàn)象也從三、四月份的個案逐步擴大，有逐步增多的趨勢。

“A、H股股價倒掛現(xiàn)象增多表明投資者對A股市場風險評價在不斷提高。”一家券商研究機構(gòu)負責人這樣表示。在過去兩年的牛市中，投資者對A股市場的風險評估不斷降低，但隨著A股市場成為美國次貸危機的最大受害者，逐漸進入熊市，市場則會反其道而行之，這也是A、H股溢價指數(shù)持續(xù)走低的主要原因。

雖然目前業(yè)界維穩(wěn)呼聲很高，但投資者對前景的悲觀看法難以改變。越是熊市，投資者對A股的風險評價會越高，A、H股之間的溢價指數(shù)就會越低，從而會有越來越多的H股股價反超A股。“在熊市中，A股對H股的溢價率會持續(xù)收窄，并不排除A股折價于H股。總的看來，投資者可能正在提升A股的風險評價。”中信建投投資策略分析師陳祥生說。

但也有樂觀的分析師表示，A、H股股價倒掛現(xiàn)象的不斷增多表明在經(jīng)過這輪大幅調(diào)整之后，A股市場的泡沫已基本被擠干，A股投資者價值正在逐步體現(xiàn)出來。這也意味著反彈行情已經(jīng)近在咫尺，只等適當時機觸發(fā)。

早在去年年中股指創(chuàng)出歷史新高、A、H股溢價不斷放大之時，就有很多市場人士對之表示了憂慮。事實上，作為一個成熟的市場，同一只股票在不同市場中的交易價格應該是基本一致的。而隨著去年下半年股指的快速回落，相關人士就開始探討A、H股股價接軌問題。相當部分市場人士認為A、H股股價接軌將是一個必然，而以A股當前的高市盈率和高估值，A股股價向H股靠攏也將是一種必然。由于香港市場較之A股市場來說更具有國際化、市場化特征，其對股票價格的判斷也更加客觀，因此當A、H股股價接軌之時，也就是A股市場真正具有投資價值之時。

東北證券研究所所長袁緒亞認為，雖然整體上看，目前A、H股溢價指數(shù)仍在20%左右，但A股市場中仍有相當一部分績差股市盈率偏高，存在估值泡沫。不過，絕大多數(shù)藍籌股市盈率已經(jīng)與國際市場較為接近，已具備極大的投資價值。從目前股價倒掛的股票看，以金融股為代表的藍籌股占據(jù)了約三分之二的比重。作為藍籌股的典型代表，金融股A-H的順利接軌，從一個側(cè)面表明藍籌股的泡沫已基本被擠干，A股市場的長期投資價值正在逐步顯現(xiàn)。

不過，袁緒亞也表示，投資者也不宜對目前這種A、H股倒掛過于夸大。除了A、H股市場在估值方法上存在不同外，市場在考量兩地股價差異時還宜結(jié)合人民幣升值因素。如果未來人民幣繼續(xù)升值，則這種H股股價高A股股價的現(xiàn)象還會進一步增多。

另一方面，作為更加國際化、市場化，更加開放的證券市場，香港市場H股股價開始高于A股定價，表明相對于國內(nèi)投資者目前的悲觀心態(tài)，國際投資者對中國經(jīng)濟增長更具有信心。中信金通證券投資顧問部副總經(jīng)理石正華表示，目前國際市場原油價格開始大幅回落，國際資本市場開始回升，但A股市場表現(xiàn)仍不盡如人意，這表明國內(nèi)市場投資者的投資信心喪失嚴重。石正化認為，國內(nèi)投資者對經(jīng)濟前景仍難以樂觀，最大的問題仍是信心問題。（李俠）