就在市場多空膠著、成交逐步萎縮之際，央行出臺遠(yuǎn)超預(yù)期的信貸放松政策。流動性的釋放不僅將改善企業(yè)的處境、穩(wěn)定投資者對經(jīng)濟(jì)前景的信心，同時(shí)也相應(yīng)提升市場的估值水平。我們認(rèn)為，A股市場有望重回升勢，今日大盤或直接高開強(qiáng)勢反彈，本輪反彈可能達(dá)到2100點(diǎn)，而房地產(chǎn)等與投資關(guān)聯(lián)的行業(yè)短期將表現(xiàn)活躍。
超預(yù)期利好穩(wěn)定市場信心
此次央行遠(yuǎn)超市場預(yù)期注入流動性，基準(zhǔn)利率下調(diào)108個基點(diǎn)。此前央行兩次降息力度明顯低于其他國家和地區(qū)，反映其較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，而此次大幅度下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率，可理解為貨幣當(dāng)局態(tài)度的積極轉(zhuǎn)向。我們預(yù)計(jì)，這一利好政策將對穩(wěn)定投資者信心、刺激市場回暖起到十分積極的作用。
10月份M1同比增速下降至8.85%，其急劇下滑反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨很大的信用緊縮壓力，企業(yè)的資金面也較為緊張。而隨著信貸的放松，企業(yè)資金緊張的狀況將明顯改善。
就行業(yè)而言，房地產(chǎn)行業(yè)受益幅度十分明顯。一年期及以上的貸款利率下調(diào)108個基點(diǎn)，公積金貸款利率下調(diào)54個基點(diǎn)。這將顯著減輕開發(fā)商年底面臨的資金壓力，同時(shí)也降低了購房者的利息支出?？梢灶A(yù)期，樓市成交量持續(xù)萎縮的局面將得到顯著改變，近期成交量有望回暖，同時(shí)隨著購房需求的釋放，房價(jià)也有望階段性止跌企穩(wěn)。
在降息周期中，投資者最為擔(dān)心的是銀行息差的下降。而此次降息與此前有所不同，活期存款利率下調(diào)了一半，由0.72%調(diào)整為0.36%，達(dá)到歷史最低水平；而且三年、五年期存款利率的下調(diào)幅度也分別達(dá)到117個基點(diǎn)和126個基點(diǎn)，高于對應(yīng)貸款利率108個基點(diǎn)的下調(diào)幅度。如果不出現(xiàn)大規(guī)模的活期轉(zhuǎn)定期行為的話，那么降息對銀行的負(fù)面影響將十分有限。
流動性支撐反彈行情延續(xù)
應(yīng)對金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊，管理層在財(cái)政政策與貨幣政策兩個方面都有很大的操作空間。此前4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激政策已經(jīng)顯著緩解了投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心，而此次貨幣政策方面再度傳來超預(yù)期的利好，將進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期，做空動力無疑會受到明顯遏制。
財(cái)政政策與貨幣政策領(lǐng)域雙雙出臺前所未有的大力度利好，這反映出政府“保增長”、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期的決心。在明確的政策信號下，此前一直理性觀望市場的主流機(jī)構(gòu)的態(tài)度可能出現(xiàn)分化，這對近期游資獨(dú)木難支的反彈行情或?qū)⑵鸬椒e極作用。
降息對資金面的影響十分突出，其對后續(xù)市場走勢的作用不可忽視。就不利方面而言，存款利率大幅下調(diào)，而且市場也普遍預(yù)期未來人民幣升值趨勢將有所停頓，這意味著海外熱錢所獲得的息差收入和升值收益將明顯縮減，中長期來看，國內(nèi)資本市場上的熱錢或許會考慮外流。不過，從樂觀的角度來看，存款利率的大幅下調(diào)，將促進(jìn)銀行體系釋放出流動性，特別是市場資金水平的下降，將直接推升市場的合理估值水平。綜合來看，后者的積極因素將明顯超出前者的負(fù)面因素。
盡管上市公司的業(yè)績表現(xiàn)依然值得擔(dān)憂，但至少就短期而言，強(qiáng)有力的政策有望激發(fā)出更多的做多動力，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)以及其他與投資相關(guān)的建材、鋼鐵、機(jī)械等行業(yè)將繼續(xù)活躍。 |
