去年曾持續(xù)半年之久的流動(dòng)性緊縮狀況已發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)。繼去年12月份貨幣供應(yīng)量、銀行信貸迅猛增加之后，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份新增人民幣貸款達(dá)到1.6萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。業(yè)界認(rèn)為，一季度流動(dòng)性寬裕已成定勢(shì)，這將為股市逐步復(fù)蘇奠定資金基礎(chǔ)。

一季度流動(dòng)性寬裕將成定勢(shì)

流動(dòng)性狀況的改變始于去年12月份。由于貨幣政策的轉(zhuǎn)向等原因，當(dāng)月銀行信貸出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)。而根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年1月份人民幣貸款繼續(xù)飆升，增加1.62萬(wàn)億元，信貸投放規(guī)模急劇擴(kuò)大，放大貨幣乘數(shù)，推動(dòng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捲！?/p>

一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這種流動(dòng)性狀況的明顯轉(zhuǎn)變會(huì)繼續(xù)保持。銀河證券預(yù)計(jì)，今年一季度將成為全年流動(dòng)性最為充裕的一個(gè)季度。根據(jù)預(yù)測(cè)，一季度M2增速可能會(huì)達(dá)到20%以上，但同期GDP增速將是全年最低的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收流動(dòng)性最少，多余貨幣供應(yīng)將達(dá)到5.5萬(wàn)億元。

就全年來(lái)看，2009年央行貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)是GDP增速加上物價(jià)漲幅再增加3到4個(gè)百分點(diǎn)。銀河證券據(jù)此預(yù)計(jì)，如果2009年M2增幅17%，也就是要達(dá)到55.6萬(wàn)億元，比2008年底增加約8.1萬(wàn)億元，今年多余的流動(dòng)性約4.75萬(wàn)億元，全年貨幣供應(yīng)亦將相當(dāng)充裕。

新增貨幣供應(yīng)不會(huì)全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

毫無(wú)疑問(wèn)，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)而采取的貨幣政策已經(jīng)改變了流動(dòng)性緊縮的狀況，并將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供強(qiáng)有力的資金支撐。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，由于居民購(gòu)買力下降、產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)效益下降等原因，企業(yè)自主投資會(huì)明顯下滑，新增貨幣不會(huì)全部流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

一方面，由于消費(fèi)主要取決于現(xiàn)期收入和存量財(cái)富，今年的居民消費(fèi)恐難明顯提振。銀河證券策略分析師李鋒認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)效益下降的影響，居民收入今年難以保持高增長(zhǎng)，消費(fèi)將會(huì)由去年的高增長(zhǎng)回歸平穩(wěn)。另外，利率降低，但物價(jià)下降得更快，這意味著居民會(huì)將相當(dāng)?shù)氖杖雰?chǔ)蓄起來(lái)而不是增加消費(fèi)支出，新增流動(dòng)性難以釋放到消費(fèi)領(lǐng)域。

另一方面，在效益下降的情況下，當(dāng)前企業(yè)仍未表現(xiàn)出較強(qiáng)的投資意愿，這從央行公布的1月份數(shù)據(jù)可見(jiàn)一斑。興業(yè)證券策略研究員李彥霖分析說(shuō)，1月份M1、M2增速的逆向變動(dòng)使得剪刀差再度擴(kuò)大。究其原因，1月M1增速下降可能是由于企業(yè)定期存款增加超過(guò)企業(yè)活期存款，及企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)化，而前者意味著資金定期化趨勢(shì)明顯，企業(yè)投資傾向較低，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然較弱。

部分流動(dòng)性有望流向股市

“在2009年適度寬松的貨幣政策環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量增加、資金充裕，根據(jù)絕對(duì)估值方法，股票的整體估值中樞逐漸上移。”李鋒認(rèn)為。

實(shí)際上，關(guān)于A股的投資價(jià)值已經(jīng)成為業(yè)界共識(shí)。經(jīng)過(guò)2008年的大幅下跌，大量?jī)?yōu)質(zhì)公司價(jià)格跌破凈資產(chǎn)，無(wú)論從國(guó)際對(duì)比還是A股自身的歷史對(duì)比來(lái)看，A股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已得到較大程度的釋放，A股投資價(jià)值正在顯現(xiàn)。

隨著我國(guó)前所未有的經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃出臺(tái)并迅速實(shí)施，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下降的擔(dān)憂有所減緩，并普遍預(yù)期2009年下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利會(huì)逐步改善，這成為A股止跌回升的關(guān)鍵因素。

與此同時(shí)，其他投資工具的吸引力正在減弱。隨著利率大幅下降，居民儲(chǔ)蓄存款的收益明顯降低。李鋒分析說(shuō)，2009年債券投資收益率將在5%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年的收益率水平，并且降息停滯將使2009年債券投資風(fēng)險(xiǎn)增加，尤其是長(zhǎng)期品種的風(fēng)險(xiǎn)更大。引發(fā)資金流向股市的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

李彥霖認(rèn)為，流動(dòng)性的反彈至少持續(xù)至4月份，而后，流動(dòng)性的變化和A股行情將隨經(jīng)濟(jì)的筑底過(guò)程波動(dòng)。在流動(dòng)性反彈和經(jīng)濟(jì)反彈的預(yù)期下，行業(yè)輪動(dòng)仍將持續(xù)一段時(shí)間。

不過(guò)，分析人士也指出，流動(dòng)性對(duì)股市的支撐只是一個(gè)方面，短期偏差的宏觀數(shù)據(jù)仍可能引發(fā)A股相關(guān)板塊獲利回吐的壓力，而當(dāng)市場(chǎng)上漲到一定區(qū)間之后，解禁限售股等一些因素對(duì)股市的影響可能重新顯現(xiàn)。