隨著大盤的不斷反彈，A股市場的估值水平也不斷上升，截至本周一收盤，滬深300指數(shù)的平均滾動市盈率已達17倍，平均市凈率2.75倍；中小板指數(shù)的平均滾動市盈率更是高達25.03倍，平均市凈率達4.30倍。由于滾動市盈率對應的是上市公司2007年10月-2008年9月的業(yè)績，而且是剔除虧損股票的，而上市公司的業(yè)績下滑主要體現(xiàn)在2008年四季度，對應2008年全年業(yè)績的實際市盈率水平肯定會高于上述數(shù)字。由于2008年上半年，A股上市公司的業(yè)績仍然處于高峰期，從目前的經濟形勢看，2009年A股上市公司的業(yè)績出現(xiàn)負增長的可能性還是相當大的，那么2009年A股的預測市盈率就可能會更高了。應該說隨著反彈的深入，A股市場的整體估值已經再度偏高。

大小非加快減持

A股市場的整體估值再度偏高也體現(xiàn)為近期大小非減持的增加。

春節(jié)之后首個交易周，大宗交易一度“斷流”，5個交易日僅成交了26筆大宗交易，成交量為5844萬股，成交金額為47586萬元，日均成交量僅為1169萬股，日均成交額9517萬元，有輿論一度認為牛年大小非開始“惜售”。但是好景不長，隨著行情的進一步上漲，節(jié)后第二周大宗交易的日均成交量就超過了2500萬股，日均成交額超過2.3億元，環(huán)比均增加了一倍多。實際上，更多的大小非是直接通過二級市場減持的。從2月2日至2月11日的8個交易日里，共有35家上市公司公布了大小非減持公告，涉及大小非減持股份合計達到了3.35億股，以交易平均價或變動期間股票均價計算，總共減持市值約為34.65億元，日均減持4191萬股、4.33億元。日均減持股份數(shù)量和減持市值均創(chuàng)出了一年新高。如果考慮未達到公告線的公司，實際減持量更多。統(tǒng)計顯示，2008年11月至2009年1月，公告的大小非減持金額均維持在40億元以下的低位。而2月份半個月的減持量就已經相當于之前一個月的減持量，表明2100點之上，大小非的減持意愿明顯加大。

還有一個值得注意的現(xiàn)象是，相比之前以小非減持為主的特點，2月份大股東減持明顯增多。其中最有代表性的是中路股份(600818)大股東上海中路(集團)有限公司的減持。中路集團老板陳榮是國內的資深資本大鱷，其減持量已超過了中路股份凈資產的60%，但卻仍然保持了對中路股份的46.69%股份，既成功套現(xiàn)，又可繼續(xù)控股。中路模式可能成為其他大非學習的榜樣，而大非減持面的擴大對市場的壓力才是最大的。

短線投機資金預期改變

大小非減持反映了產業(yè)資本對目前股市反彈的看法，大小非的壓力是真實存在的。無論是相對目前每天2400億元左右的成交額，還是相對2月份2000億元左右的限售股解禁規(guī)模而言，日均4.33億元的大小非減持可以說是微不足道的，這也是大小非大量減持而股市持續(xù)上漲的原因。但是，這個市場中有大量的短線投機資金，大小非的減持達到一定程度的話，就會逐漸改變短線投機資金的預期，從而導致形勢發(fā)生逆轉。當然，何時會發(fā)生量變到質變的轉變我們無法預知。