據(jù)上海證券報(bào)，上證指數(shù)邁上2500點(diǎn)，意味著反彈行情步入了第二階段，雖然反彈尚未走到盡頭，但由于影響股市的變量因素更趨于復(fù)雜，因此，所謂的2500點(diǎn)新階段也就意味著這一階段的股市較之前復(fù)蘇階段更趨于曲折，股指可能會(huì)陷入步步為營(yíng)的橫盤(pán)趨勢(shì)，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期的景氣回升。

影響A股市場(chǎng)的最主要變量因素源自估值，2500點(diǎn)的A股估值已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫的征兆，雖然包含A股整體上市公司的滬深兩市靜態(tài)估值分別是20倍和22倍市盈率，與撇除巨額虧損股之后僅有十幾只成分股可以衡量的道指14倍市盈率靜態(tài)估值相比較，難言估值見(jiàn)頂，但深市中小板股指的估值已攀升至32倍市盈率，這意味著中小市值股票的估值已經(jīng)不便宜了，因此深圳交易所上周連續(xù)發(fā)表警示投資風(fēng)險(xiǎn)的文章，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，投資者需引起高度的重視，及時(shí)調(diào)整操作策略，切忌重蹈“5·30”之前那樣的風(fēng)險(xiǎn)。

“5·30”時(shí)最典型的風(fēng)險(xiǎn)就是低價(jià)股價(jià)格雞犬升天，現(xiàn)階段市場(chǎng)雖然沒(méi)有出現(xiàn)當(dāng)時(shí)那樣低價(jià)股全面瘋狂的跡象，但隨著2元股的逐步消失，隨著借助題材的概念股價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)漲停且累計(jì)價(jià)格翻番的周期已由數(shù)月縮短至數(shù)周，類似于“5·30”的征兆已初現(xiàn)端倪，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，如果投資者漠視監(jiān)管層揭示風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，仍將投資重點(diǎn)集中于題材股、低價(jià)股的炒作，極易遭遇滑鐵盧。股指1664點(diǎn)見(jiàn)底以來(lái)，領(lǐng)跑的是中小市值股，題材炒作的收斂會(huì)導(dǎo)致中小市值股行情降溫，因此股指邁上2500點(diǎn)之后的攀升斜率將趨于平緩。

但投資者亦不必再度陷入悲觀情緒中，通過(guò)與“5·30”之前的趨勢(shì)相比較，現(xiàn)階段股指下行空間十分有限，因?yàn)椤?·30”之前的股指起點(diǎn)是2541點(diǎn)，而現(xiàn)在股指只是反彈至“5·30”之前的起點(diǎn)。從估值角度分析，當(dāng)時(shí)的2500點(diǎn)之際，上證指數(shù)估值已超過(guò)了30倍市盈率，而現(xiàn)階段仍然是2500點(diǎn)位置，上證指數(shù)估值卻處于20倍市盈率，目前還難言整體泡沫的風(fēng)險(xiǎn)階段，這也從另一個(gè)側(cè)面佐證了股市下行空間十分有限。

綜合上述因素分析，當(dāng)股市再度邁上2500點(diǎn)之后，出現(xiàn)橫盤(pán)趨勢(shì)的概率極高，這一趨勢(shì)可能會(huì)接近2006年中期時(shí)股市的運(yùn)行特征，當(dāng)時(shí)股指從998點(diǎn)啟動(dòng)，邁過(guò)1500點(diǎn)之后，逐步出現(xiàn)漲幅收斂的跡象，最終在1500點(diǎn)至1800點(diǎn)區(qū)間形成箱型橫盤(pán)趨勢(shì)，在此階段迎來(lái)了新股IPO的重啟。現(xiàn)在也有可能重新演繹這個(gè)過(guò)程，在橫盤(pán)趨勢(shì)中等待景氣度的來(lái)臨，并有可能在2010年達(dá)到本輪反彈的高峰。

去年四季度和今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績(jī)都出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，但股指卻從1664點(diǎn)一路攀升至今，支撐向上趨勢(shì)的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和流動(dòng)性的充沛，這就是逆周期的投資規(guī)律，所以，從1664點(diǎn)至今的上升過(guò)程可謂復(fù)蘇行情。二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績(jī)都有可能明顯回升，在此階段，股指反而會(huì)觸及復(fù)蘇行情頂部后沖高回落；三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖程度可能會(huì)略遜于二季度，股市又有可能探底回升，形成橫盤(pán)趨勢(shì)；四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步回暖，并有可能維持至2010年上半年，如果景氣度回升，股指會(huì)擺脫橫盤(pán)走勢(shì)，出現(xiàn)一輪快速上揚(yáng)，此時(shí)樂(lè)觀的投資情緒會(huì)重返市場(chǎng)。從逆周期的投資規(guī)律分析，反彈高峰在此階段產(chǎn)生的概率極高，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程也會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)增速驟降，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致2009年經(jīng)濟(jì)快速反彈，但這并不意味著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能夠一蹴而就，因此，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出景氣征兆時(shí)，投資反而應(yīng)該謹(jǐn)慎。

不僅僅是A股市場(chǎng)，周邊股市反彈的節(jié)奏也與政策和流動(dòng)性有關(guān)，我們可以觀察到上證指數(shù)2500點(diǎn)、道指8000點(diǎn)、恒指15000點(diǎn)幾乎都是在差不多時(shí)間內(nèi)攻克的，如果我們尋覓更能反映貨幣政策流動(dòng)性趨勢(shì)的資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)，無(wú)疑是國(guó)際油價(jià)，未來(lái)股市和油價(jià)走勢(shì)將會(huì)有一段蜜月期，而這段蜜月期會(huì)維持到國(guó)際油價(jià)反彈至每桶60至80美元區(qū)間。原因在于，溫和通脹是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有效手段，而國(guó)際油價(jià)又是通脹的先行指標(biāo)，但凡事皆有度，若國(guó)際油價(jià)再度飆升至每桶80美元以上，經(jīng)濟(jì)有可能產(chǎn)生滯脹或過(guò)熱的不良反應(yīng)，這會(huì)導(dǎo)致各國(guó)央行的貨幣政策重新轉(zhuǎn)向遏制通脹，此刻也有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)景氣回升而股市卻回落的逆周期現(xiàn)象。目前油價(jià)和股市同步反彈的蜜月期仍未結(jié)束。

上證指數(shù)2500點(diǎn)之后的新階段，橫盤(pán)走勢(shì)將考驗(yàn)投資者的耐心和毅力，在此階段，投資者應(yīng)淡化指數(shù)重個(gè)股。舉例而言：科軟股借助“核高基”題材一飛沖天，盲目追漲無(wú)疑是刀口舔血。科技部是在去年11月11日出臺(tái)“核高基”產(chǎn)業(yè)扶持政策的，若以守株待兔策略先行潛伏，現(xiàn)在就是收獲的季節(jié)。同理，鎖定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期，股指橫盤(pán)的階段也是適合投資潛伏的區(qū)域，投資者應(yīng)耐心等待景氣時(shí)節(jié)的收獲。（姜韌）