大盤連續三個交易日縮量整理后震蕩走強，不僅回補了技術上的跳空缺口，也再次確認藍籌股對市場的估值支撐。雖然經濟復蘇基礎仍不穩固，但藍籌公司業績環比改善已經對投資者形成了重要心理支撐，我們認為，目前市場仍有可能在藍籌股支撐下上演精彩的個股行情。

藍籌估值支撐得到確認

從近兩周行情變化過程看，2500點上方市場出現明顯結構性泡沫，資金流向藍籌股的“風格轉換”預期落空，市場進入熱點不濟的尷尬局面。年報及一季報披露尾段的業績壓力，成為市場順勢回調的合理原因。

但從實際披露數據來看，一季度藍籌公司業績總體平穩，大部分公司業績環比明顯回升，部分公司甚至實現同比大幅增加。以周三公布一季報的中國石化、中國銀行等為例，中國石化今年一季度實現凈利潤同比增長84.7%，超過此前市場普遍預期50%的增幅；中國銀行一季報實現凈利潤185.7億元，環比增長320.42%，銀行業在信貸大增環境中“以量補價”的說法得到了數據驗證；中國鐵建、中國中鐵一季報凈利潤也分別實現同比33.86%和86.61%的增長。此外，周二公布一季報的工商銀行、中國平安及中煤能源等大盤藍籌股的凈利潤環比也都實現了不同程度的增長，其中工商銀行凈利潤環比增幅超過90%。

已經公布的業績構成藍籌公司價值支撐，更重要的是，經濟刺激政策為權重藍籌公司帶來了較好的發展預期。以占市場權重最大的銀行股來說，盡管4月后信貸投放可能放緩，但全年信貸高增長格局已經確定，“以量補價”能夠保證銀行實現穩定業績增長。另外，凈息差和GDP增速二季度觸底回升的預期，則基本確定銀行股中期向上的發展趨勢。雖然鋼鐵、有色等上游公司仍面臨需求回落、庫存積壓問題，但鋼鐵行業公司一季報中透露的顯著回暖信息，使我們對權重股業績抱有相對積極的態度。

短期市場維持箱體格局

一季報業績披露中凸顯出的藍籌股業績回暖跡象，有望進一步激發市場人氣，使大盤再次進入短線上攻階段。不過，我們認為，目前市場并不會輕易擺脫箱體運行格局。

短期來看，將于5月中旬公布的4月份經濟數據中，可能會有部分指標走弱。自3月中下旬開始，單旬用電量一直維持下滑趨勢，這種狀況一直延續到4月20日前后。發電量數據顯示，二季度工業運行情況并不樂觀，工業產值數據可能出現一定反復。預期回落的數據還包括房地產、汽車銷售等，以及進入傳統淡季的消費和外貿出口。另外，“豬流感”在全球傳播的時間、范圍及影響程度還無法做出準確評估，但其抑制國際間經濟交流的作用卻是明確的。

不過，進入二季度后，將會有更多政府投資項目進入施工階段，投資規模將進一步擴大，投資對經濟的拉動作用或將進一步顯現。對于市場來說，如果我們能夠獲得更多來自基本面的利好數據支持，尤其是微觀層面的行業運營數據支持，則市場有望在權重股帶領下達到新的高度。

綜上所述，基于對中短期市場維持箱體格局的基本判斷，在投資中我們主張既不悲觀也不樂觀的態度，操作中應繼續控制倉位，持股為主，避免追漲殺跌操作。藍籌股業績能夠形成有效的價值支撐，但對宏觀走勢預期的分歧也會在很大程度上制約權重股的攻擊力度，目前市場可能重新進入“藍籌搭臺，個股唱戲”的局面。穩健投資者可以中線關注業績預期穩定的銀行、地產以及受益于投資政策的“鐵公基”，而風險承受度較高的投資者可逢低介入上海本地股、醫藥、新能源、有色等主流熱點，其在資金推動行情中將有反復活躍機會。（日信證券 徐海洋）