上周兩市大盤呈現(xiàn)高位震蕩的態(tài)勢。雖然石化雙雄、銀行、地產(chǎn)等藍籌板塊的啟動使得上證綜指和深證成指雙雙創(chuàng)出反彈新高，但大盤在2650點上方的舉步維艱顯示市場壓力明顯，而成交量的萎縮則表明市場的交易熱情正在下降。

對于股指在本周的走勢，以下幾個方面的因素值得重點關(guān)注：

首先，藍籌的啟動并沒有帶動多數(shù)熱點板塊的活躍，市場交易熱情有所下降。在多數(shù)個股調(diào)整的態(tài)勢下，指數(shù)之所以仍能維持高位，很大程度上歸功于石化雙雄、銀行、鋼鐵等一線藍籌的強勢，但是從明顯縮減的成交量以及熱點的持續(xù)性來看，藍籌的上漲并沒有能夠有效帶動熱點板塊的持續(xù)活躍，相反藍籌拉升反而成為部分資金撤離的跳板。這將不利于后市行情的演繹。

其次，股市上漲已經(jīng)提前透支經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期。從PMI、固定資產(chǎn)投資增速、社會消費品零售總額等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟確實處在回暖的過程中，但是股市特別是個股近乎瘋狂的上漲已經(jīng)提前透支了經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期。雖然上證綜指僅僅上漲60%，但是不少個股漲幅已非常可觀。據(jù)統(tǒng)計，1000多只個股上漲幅度超過100%，100多只個股創(chuàng)出了歷史新高。去除石化、銀行等低估值板塊，上證A股靜態(tài)市盈率已經(jīng)超過30倍。可以看出，實體經(jīng)濟僅僅出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，但作為經(jīng)濟晴雨表的股市卻已經(jīng)出現(xiàn)了近乎牛市的反應(yīng)。而在股指上漲已經(jīng)提前反映經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的背景下，經(jīng)濟的波動勢必會導(dǎo)致股票市場的大幅波動。

再次，政策對股市的刺激效應(yīng)在遞減。從政策面來看，雖然政策仍然對股市采取積極的態(tài)度，但是資金對政策的炒作力度已經(jīng)大不如前.這表明在目前點位市場已經(jīng)非常謹慎，并不愿意過分的參與熱點板塊的炒作。另外，包括IPO、再融資等政策利空是懸在投資者頭上的達摩克利斯之劍，隨著時間的推移，市場對此的預(yù)期也愈加強烈，一旦后市政策面由于IPO、再融資等出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，股市將面臨巨大調(diào)整壓力。

綜上所述，我們認為經(jīng)濟數(shù)據(jù)反復(fù)、股市整體估值過高、政策刺激效應(yīng)減弱等不利因素使得大盤在不久的將來出現(xiàn)大幅調(diào)整的概率較大 ；但是鑒于估值水平較低的權(quán)重股仍將對股指形成一定支撐，同時一些熱點板塊的籌碼轉(zhuǎn)換也并沒有完成，股指仍將在高位進行一定的震蕩。在操作上建議投資者繼續(xù)維持謹慎投資的策略，在高位震蕩的過程中逐步降低自己的倉位。(朱建華 東吳證券研究所 江帆)