1月26日，央行公開市場操作再現“意外”之舉。在連續兩周上漲之后，周二發行的1年期央票參考收益率與上周持平，發行量也縮至100億元；當日央行未進行正回購操作。分析人士表示，由于近期市場資金面比較緊張，為保證節前資金適度寬裕，央行有意放緩了公開市場回籠的力度；同時，年初以來公開市場的操作情況，凸顯了央行貨幣調控手段的“靈活性”。

周二公開市場地量回籠

央行公告顯示，人民銀行于本周二(1月26日)以價格招標方式發行了2010年第七期央行票據。令人頗感意外的是，本期央票參考收益率并未延續前兩周的上升態勢，而是持平于上周的1.9264%，而此前市場曾預期該利率水平會穩步上升至春節前后?；鼗\量方面，本期央票發行量僅100億元，較上周的240億元大幅縮減，另外央行未進行正回購操作，因此當日回籠量僅為100億元。

針對周二公開市場操作情況，交易員表示，一是近期央行對數家銀行實施臨時性3個月特別存款準備金，導致幾家大行的頭寸比較緊張；二是春節即將來臨，為了留出足夠的備付資金，央行按照慣例會實施凈投放。而回籠量的下降，也使得央行暫時沒有必要進一步提高央票利率。

有消息稱，25日是差別準備金的繳款日，受此影響，近兩日市場資金面趨緊，貨幣市場利率大幅上漲。中國貨幣網公布的數據顯示，1月26日Shibor利率隔夜品種報1.1958%，較22日上漲15.35個基點。

此外,申銀萬國分析師張磊表示，最近一段時間以來，強烈的加息預期、信貸緊縮預期等已經對資本市場造成了較大的負面沖擊，而1年期央票發行利率持平，在短期內可以緩解市場對政策緊縮的預期。

調控手段盡顯“靈活性”

2010年中國人民銀行工作會議強調，央行將“增強政策的針對性和靈活性，綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理充裕”。新年伊始，隨著商業銀行信貸沖鋒超出預期，控制銀行均衡放貸已經成為管理層的首要任務。針對這一目標，央行陸續采取了加大公開市場回籠力度、上調存款準備金率、差別存款準備金等多種手段。從1月份的公開市場操作來看，在調控央票和正回購的期限結構、發行量以及利率水平方面，央行充分展現了其貨幣調控手段的“靈活性”。

1月7日，央行上提3個月央票發行利率4.04基點，重啟央票發行利率上行周期，為上調1年期央票發行利率、擴大其發行量鋪路；1月12日、19日，連續上調1年期央票利率每次約8個基點，發行量也同步放大。而為了保證貨幣回籠力度和節奏的適當，央行又分別在14日和26日暫停了3月期和1年期央票發行利率的上調步伐。此外，出于節假日因素和配合存款準備金的調整，央行還在19日(18日是法定存款準備金繳款日)和26日暫停了例行的28天期正回購操作。

就未來公開市場的操作情況，分析人士表示，最近央行回籠力度放緩并不意味著央行回籠資金的意圖發生改變，上周和本周暫停1個月正回購還意味著央行不愿過多增加節后的到期資金量。預計節前央行將繼續凈投放，而節后將加大流動性回收力度。同時，為了使將來央票回籠力度有效放大，1年期央票利率仍有望在節前重新上行。（葛春暉）