過去十年(2000-2009)歷史經(jīng)驗顯示，春節(jié)前一周市場上漲的概率達到90%；春節(jié)后一個月市場上漲概率大于下跌概率。行業(yè)表現(xiàn)也具有明顯的季節(jié)性效應，春節(jié)后一個月內(nèi)農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游、交運設備、建筑建材、化工等行業(yè)跑贏大盤概率最大，而金融服務和黑色金屬跑贏大盤概率較小。

市場有望逐漸企穩(wěn)反彈

近期A股市場呈現(xiàn)明顯弱勢特征。短期來看，在前期市場大幅調整基礎上，良好的經(jīng)濟和業(yè)績基本面對市場正面支撐明顯，而貨幣政策的調整也暫告一段落。近兩周央行公開市場操作已從凈回籠轉為凈投放，發(fā)行利率繼續(xù)走平，流動性收緊預期對市場的負面影響開始有所緩和，短期市場有望逐漸企穩(wěn)反彈。

不過，市場總體弱勢震蕩格局難改。一是政策的逐漸退出預期及其對經(jīng)濟和業(yè)績預期的負面影響成為市場持續(xù)向上的壓力。二是歐洲主權債務危機的升級和美元指數(shù)的強勢上漲加劇了A股市場的震蕩。另外，考慮到春節(jié)的長假因素，短期外盤的不確定風險的增加，將會使部分避險資金和一些投機資金選擇持幣而非持股，節(jié)前市場總體弱勢震蕩的格局難改。

節(jié)后“虎頭行情”可期

通過分析過去十年(2000-2009年)春節(jié)前后的市場表現(xiàn)可以看出，投資者對春節(jié)后的市場行情往往都比較看好。春節(jié)前一周，市場上漲概率很大，十年來僅2001年1次下跌，9次上漲，金融服務、黑色金屬行業(yè)跑贏大盤的次數(shù)最多，分別是9次、8次。分析其原因，我們認為，主要是由于春節(jié)長假因素所帶來的不確定性，盡管投資者對節(jié)后行情有所期待，但估值較低、安全邊際較大的板塊相對更受青睞。

而事實上，在春節(jié)后的1個月內(nèi)，市場上漲概率確實比較大，十年來達到6次。考慮到目前市場已經(jīng)過1個多月的持續(xù)調整，再結合前期我們提到的“3、4月份或是股指期貨行情”時間的可能性，我們認為，這次春節(jié)后市場上漲概率大于下跌概率，“虎頭行情”可期。

重點關注金融等四大板塊

基于目前市場弱勢震蕩的格局，并結合過去十年的歷史經(jīng)驗，行業(yè)配置方面，主要有兩條投資主線：一是關注安全邊際較大的金融、采掘、建筑建材、化工等低估值板塊，盡管其中金融和采掘行業(yè)在過去春節(jié)后1個月內(nèi)表現(xiàn)并不突出，但是考慮到其低估值及股指期貨行情的預期，仍建議重點關注；二是關注農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游行業(yè)，這些行業(yè)在春節(jié)后一個月內(nèi)的表現(xiàn)具有明顯的季節(jié)性效應，跑贏大盤的概率較大。

據(jù)分析，春節(jié)后1個月內(nèi)部分行業(yè)的表現(xiàn)具有明顯的季節(jié)性效應。縱觀過去十年，農(nóng)林牧漁、建筑建材、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游、交運設備、化工行業(yè)跑贏大盤次數(shù)最多，分別達到9、9、8、8、8、8次，十年平均跑贏大盤6.32、4.18、3.66、5.75、2.73、3.26個百分點。金融服務和黑色金屬行業(yè)表現(xiàn)相對較弱，跑贏大盤次數(shù)分別為3次和4次。分析其原因，我們認為，農(nóng)林牧漁行業(yè)主要受益于“兩會”期間1號文件政策的推動，商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游、交運設備行業(yè)受益于春節(jié)效應所帶來的良好銷售數(shù)據(jù)，建筑建材和化工行業(yè)分別受益于基建投資和春耕等因素的推動。(東海證券 董高峰 陳馨穎 )