機(jī)構(gòu)打新收益高還是散戶打新收益高？7月以來的數(shù)據(jù)顯示，近階段解禁的新股平均網(wǎng)下收益率低于網(wǎng)上收益率近25%，這意味著，參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者通過申購新股獲得的收益率大幅輸給散戶。

數(shù)據(jù)顯示，7月以來有5只股票迎來首發(fā)機(jī)構(gòu)限售股解禁，但機(jī)構(gòu)在解禁當(dāng)日所獲得的打新收益相當(dāng)有限。其中雙箭股份、藍(lán)帆股份解禁當(dāng)日開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)折價(jià)分別達(dá)0.93%和1.40%，如果選擇當(dāng)日減持，機(jī)構(gòu)不僅難以獲得預(yù)期打新收益，還將迎來虧損。另一只大盤股昊華能源則以與發(fā)行價(jià)持平的股價(jià)開盤，但隨后持續(xù)走弱，股價(jià)擊穿發(fā)行價(jià)。

與網(wǎng)下機(jī)構(gòu)一片慘淡相對(duì)照的是，參與上述股票網(wǎng)上申購的散戶投資者明顯可觀得多的收益。由于網(wǎng)上申購獲配的投資者在上市首日即可拋售，如果以當(dāng)日均價(jià)計(jì)算，這三只股票網(wǎng)上年化收益率平均則高達(dá)26.26%。其中昊華能源最高，達(dá)到40.15%。不說賺得盆滿缽滿，這樣的收益率也已明顯超越同期市場(chǎng)表現(xiàn)了。

5只股票中，3只以“破發(fā)”姿態(tài)迎接解禁，機(jī)構(gòu)網(wǎng)下打新收益率必然不及網(wǎng)上，但也有獲得正收益的股票。相對(duì)來說，另外兩只次新股科遠(yuǎn)股份、合眾思?jí)呀饨?dāng)日至少股價(jià)還在發(fā)行價(jià)之上，以開盤價(jià)計(jì)算，網(wǎng)下打新年化收益率為14.81%和12.04%。但這一收益率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及3個(gè)月前上市首日拋售獲得的網(wǎng)上打新收益率。同樣的測(cè)算顯示，科遠(yuǎn)股份網(wǎng)上打新年化收益率為32.27%，合眾思?jí)褎t為39.40%，均超過網(wǎng)下收益率一倍多。

在去年新股發(fā)行制度改革中，為保護(hù)中小投資者利益，制度對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限，原則上不超過該次新股網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。這一規(guī)定，幾乎將使用大量資金申購的機(jī)構(gòu)投資者攔出了網(wǎng)上申購隊(duì)伍。新股的網(wǎng)上發(fā)行部分絕大多數(shù)配給了散戶投資者，而大量機(jī)構(gòu)資金只能通過網(wǎng)下配售獲得新股。網(wǎng)下配售同時(shí)意味著三個(gè)月的鎖定期，一旦這3個(gè)月中股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，新股自然難免走弱甚至破發(fā)，機(jī)構(gòu)打新的風(fēng)險(xiǎn)也明顯上升。

從本月解禁的3只股票來看，這種風(fēng)險(xiǎn)正在集中爆發(fā)。而在現(xiàn)實(shí)損失的教育下，近階段機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)申購新股的行為顯然比前期冷靜得多。數(shù)據(jù)顯示，近期新股在發(fā)行時(shí)網(wǎng)下配售對(duì)象家數(shù)明顯減少。例如昨日剛剛上市的閏土股份，發(fā)行時(shí)網(wǎng)下僅有17家配售對(duì)象，另外，即將上市的巨星科技網(wǎng)下配售對(duì)象也僅28家。回顧1月份發(fā)行的35只股票，平均網(wǎng)下配售對(duì)象有127家，其中機(jī)構(gòu)參與度最低的天源迪科也有60家有效配售對(duì)象。⊙記者 錢瀟雋 ○編輯 朱紹勇