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2011年01月25日09:13 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

從大宗商品市場入手，可以略微看清美國華爾街與貨幣市場及商品市場的微妙關系。

1350美元每盎司之下的國際現貨黃金價格備受投資者關注，在這個點上，投資者一方面擔心黃金價格會繼續下跌，出現深幅調整，另一方面又惦記著因美國股票市場反彈所帶來的其他商品投資機會。所以在沒有走入一種極端的情況下，美國經濟的向好對黃金的走勢形成了基礎性壓制。近來，對原油市場及白銀市場的看好之聲已蓋過了黃金。雖然相鄰品種在長期價格走勢方面會保持一致，但短線，甚至是中線方面，時常會出現比較大的分歧。但當兩者的負相關性拉大到一定程度時，市場便產生爭議，市場資金就會以套利的要求再次反向進入被低估的品種，這類資金的進入又會推升相鄰品種之間的相關性，使得兩者的趨勢朝向一致。周而復始，形成了商品價格變化的周期和規律，這也就是所謂的市場調節。

與黃金相比，白銀近幾年一直被認為是受到低估的品種，因為投資市場總喜歡拿歷史最高價來判斷商品預期。自上個世紀八十年代之后，黃金和原油的最高價已被改寫數次，而白銀卻一直沒有這樣的機會。

看多商品后市縱然有很多理由，但歸結起來，難免會疏忽一些比較普遍的現象。很多時候投資者擔心的是某個市場人為操縱的因素太多，不確定性太大，而忽略了市場活躍的本質。如果沒有“人為”因素，市場就不存在，越是發達的市場，人為因素就會越多，這是肯定的，至于不確定性，那就要看投資者如何去分析。拿黃金市場來說，2010年年末的時候，高盛等機構預測黃金價格將在1750美元每盎司左右見頂，似乎是看好黃金市場，而筆者當時指出沒有人愿意為這不到30%的空間去搏命，所以高盛的預測其實是變相的看空。近來，看多原油、銅、白銀市場的理由也越來越多，其中美國股市的上漲，美國經濟的復蘇，工業需求的增加是最主要的部分。然而，近日高盛等機構再次發表預測稱，在全球經濟增長動能扶助下，持續上漲近兩年的全球股市可能進一步揚升多達20%。這與2010年末預測金價的語氣和方式如出一轍。或許此時離美國股市的短期調整已經不遠，以美國股市上漲而看多的白銀和銅、原油等價格會出現何種狀況呢？

投資者會疑惑，高盛這類金融機構真的這么厲害嗎？其實任何投資行業都會有代表，而代表不一定能夠真正的改變某商品的運行方向，“代表”所能體現的，是一種預期和意愿。高盛對全球股市的這種看漲預期其實反過來說，是告訴投資市場，股票市場的反彈具有風險性，因為上漲的空間一旦被限制，那么所起到的作用就是利“空”。在本次中美領導人會晤期間，代表美國保險、投行等領域的眾多華爾街“領袖”曾幾度上書，要求奧巴馬對中國政府施壓，迫使中國開放金融市場及匯率市場。華爾街“領袖”們的理由很明確，中國人為的壓制了人民幣匯率，使得更多資金流向了其他發展中國家，促使其他發展中國家的貨幣升值速度加快，出口環境遭到了嚴重破壞，而中國反過來受到了保護，在國際貿易競爭中占據了更有利的地位。關于這類理由，筆者的回答是，如果美國不制造那么多“熱錢”，中國的匯率政策就不會影響到其他國家了。但投資者需要的是永遠尊重現實，尊重市場，美國既想讓熱錢流入到中國等與其有競爭關系的國家，又不能影響到國內的貨幣和經濟狀況，還想維護自身的貨幣政策。這一點是非常復雜的，但這也預示著“華爾街”對全球資本市場所要“努力”的方向。

再回到之前的話題，高盛等為什么會預測股票市場還要漲20%呢？其實很簡單，由于之前美國的很多舉動使得全球資金回流美國，股票市場持續反彈，包括美國通用在內，一些該融資的企業基本融資完畢。由于美國民眾的資產性收入開始上升，消費加強，拉動了就業，失業率也出現了好轉。但股票市場的反彈有一個重要的隱患，那就是包括原油在內的眾多工業原材料價格反彈，美國國內對通脹的預期開始升溫。很多投資者不會明白，美國政府不怕財政赤字，也不怕失業率，美國政府最怕的是通貨膨脹。通貨膨脹一旦起來，美聯儲的壓力會非常大，那么美聯儲一旦改變寬松的貨幣政策，美國政府的財政狀況和可利用的條件就會越來越惡化，失業率及出口問題就更難以解決了。因此，美國股市的上漲目前已經受到了華爾街的關注，如何將資金在利用完畢之后推出美國市場，確保華爾街“通貨緊縮，需要刺激”的一貫理念，就成了高盛、摩根、惠譽等機構要做的事情。前不久，惠譽、穆迪等評級機構準備下調美國的信用評級，這聽起來是一件非常可笑的事情，因為在美國經濟最困難的時候，這些機構堅持不下調美國信用評級，而是到美國經濟開始復蘇，失業率開始下降，美元并未出現大幅貶值的情況下聲稱要下調美國的主權信用評級，為什么呢？當然是告訴投資者，美國市場差不多了，該去其他地方了。

華爾街的默契不是用開會及討論來實現的，華爾街不需要通脹，這就是共識，因為華爾街需要美聯儲的寬松貨幣政策，需要美國政府源源不斷的“刺激計劃”，而美國政府也需要華爾街。因此，在如何保持美國的通貨緊縮現狀方面，華爾街各“領袖”絕對會達成默契。如果筆者猜得沒錯，在接下來的一段時間里，市場上還會有不斷的，關于看空美國市場的信息放出，直至美聯儲表態：“鑒于美國經濟復蘇緩慢，美聯儲還將堅持寬松的貨幣政策！”。

如果筆者的分析成立，那么本輪經濟的全球性復蘇有可能會因為美國股市的回調而結束，但這一時間點會不會在第一季度呢？對于看好白銀、銅、原油等市場的投資者來說，一旦美國股市出現滑坡，這類商品價格的疲軟就會出現，而這種結果在第一季度出現的概率在加大。反過來說，黃金價格目前被拋在一邊，熱度驟降，其實黃金市場的變化正如同華爾街對全球的影響一樣，當你看到表面發黑時，火焰可能會從里面冒出來，這種現象稱之為“內熟”。做一個數據對比，21日美國ETF黃金基金SPDR Gold Shares加倉20.33625噸，這種加倉額在該基金的加倉史上比較罕見；而全球最大的專業白銀投資基金iShares Silver Trust22日減倉132噸，該白銀基金近半個月來已連續減倉近550噸。

筆者一直看好白銀、原油市場，也一直倡導投資者如有機會，可以長線介入白銀市場。但投資者對此類市場信息的判斷不能建立在短期一廂情愿的基礎上，一旦過于主觀，就會在買入倉位和賣出價格方面發生紊亂，影響投資收益。要知道，每一個現象背后都蘊藏著20%的機會，80%的風險，當你能看到哪兒是機會的時候，很可能你選擇的就是風險。

以上判斷無礙長線投資。（財經專欄作家、世元金行高級研究員 肖磊）

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