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2011年02月28日11:17 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

特約撰稿人 楊汀

買輛新車，恰好剛過保修期就壞了，車主肯定特別搓火。映射到證券市場，券商保薦上市的公司，剛過督導期業績就變臉，同樣會遭到投資者的質疑，難逃缺乏責任心、把關不嚴之嫌。

有些券商的保薦人盡職盡責，推薦的公司業績持續向好；有些則正相反，公司業績一年不如一年。招商證券就成了反面典型，2005年至2008年保薦的四家上市公司業績連續下滑，平均每年一家。

為了提高上市公司質量，2008年，證監會特別制定了《證券發行上市保薦業務管理辦法》。在業績變化方面，如果公司上市當年即虧損，或上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會將對保薦人進行追責。如果第二年之后業績變臉，則不會受到處罰。

公司上市后的兩個完整會計年度是持續督導期，但證監會只督導保薦人與上市公司關聯交易、募集資金等內容，對于上市公司業績變化并無要求。

新規實施后第一次公布年報是2009年，當年沒有上市公司業績不達標的事例，但這其中難免有保薦人在背后協助公司，將賬面報表做漂亮的現象發生。一旦平安跨過上市當年的業績門檻，有些公司就逐漸原形畢露，恢復了“績差”的本來面目。

券商如果只顧自身利益，將不具備上市條件的公司推向市場，會使有投資價值的公司越來越少，最終損害的是投資者與中國資本市場的利益。

招商保薦公司三成現形

《投資者報》數據研究部統計，2005至2008年四年間上市的公司有281家，它們已經或行將度過持續督導期，計算其2007年至2009年凈利潤變化趨勢可以發現，招商證券保薦的11家公司中，有3家凈利潤連續下滑，占其全部保薦公司的27%，在四年保薦10家以上公司的7家券商中，比例最高。其后兩名依次是海通證券和國信證券，凈利潤連續下滑公司占比分別為20%和19%。

上述3家凈利潤連續下滑的公司是海鷗衛浴、南京港和福晶科技，另外，還有一家公司蓉勝超微2009年業績大幅低于2007年。雖然其2009年凈利潤略高于2008年，但和2007年相比跌幅高達87%，在招商證券保薦的公司中下滑幅度最大。

4家公司都在上市后業績下降，占據了招商證券保薦公司的三成之多，平均每年將一家差公司推薦上市，其把關能力和責任心值得懷疑。

上市公司質量的好壞最終會客觀地反映到市場中。蓉勝超微2007年7月上市，截至今年2月23日累計下跌34%，在2007年6至9月間上市的35家公司中，股價跌幅排名第7。

福晶科技2008年3月上市，截至今年2月23日累計下跌7%，在2008年2月至5月上市的33家公司中，股價跌幅也是第7。

上市公司拿走了募集資金，保薦機構賺到了保薦費，卻把虧損留給了市場上前仆后繼的投資者。

四家變臉公司之中，招商證券帥暉是其中三家——蓉勝超微、海鷗衛浴和南京港的保薦人，三者2009年比2007年業績分別下滑87%、81%和65%，不知帥暉是怎么“碰巧”選擇了這三家公司？

盈利能力遠低于同行

海鷗衛浴上市時間較早，自上市之后凈利潤連續4年下滑，其保薦人是帥暉、姜杰。

2006年11月上市后，海鷗衛浴當年凈利潤為1.17億元，這一數量級的業績水平未來四年再也沒有出現過。上市后的第一年即2007年，凈利潤滑落至億元以下，預示著其業績已經步入下降通道。

2008年其凈利潤同比下降近50%，則是明白地告訴投資者，業績開始大幅下降，2009年再度減少64%至1762萬元。三年之后，海鷗衛浴的業績減少到只有上市當年的零頭。

行業原因不能成為海鷗衛浴業績下降的理由，同行業中的成霖股份也面臨著相同的市場，但該公司2006至2009年卻走出了和海鷗衛浴截然相反的緩慢上升的走勢。成霖股份的保薦人是廣發證券。

2006年，成霖股份主營利潤還不到海鷗衛浴的1/4；2008年，已經達到1/2；而2009年，已經是其3倍有余。

福晶科技在四家公司中上市時間最晚，2008年3月上市后，凈利潤經歷著6000萬元、5000萬元、4000萬元這樣逐級下降的走勢。其保薦人是招商的江榮華、李麗芳。

蓉勝超微降幅最大

蓉勝超微在招商證券保薦的公司中業績下滑幅度最快，其保薦人是帥暉、王黎祥。該公司主營高端微細漆包線的研發、生產和銷售。

2007年7月蓉勝超微上市，股價短暫沖高之后即步入茫茫熊途，一直跌到2008年11月，股價到了上市首日開盤價的18%之后才開始反彈，是同期上市新股中最熊股票之一。但與當年凈利潤只有前一年的5%相比，其股價顯然還沒有跌透。

蓉勝超微2007年凈利潤為2449萬元，每股收益0.35元，指標與上市前一年差別不大，業績在市場上居于中游。到了2008年，凈利潤同比大幅縮減95%。凈資產高達近3億元的一家大公司，全年盈利居然只有136萬元，公司給出的解釋是受金融危機影響，存貨跌價造成損失。

此時，蓉勝超微還在持續督導期內，如果是上市當年就出現如此大的業績問題，兩位保薦人就要接受證監會的責問。但剛好過了“風險”時段才翻臉，這就和汽車剛過保修期就出了大毛病有“異曲同工”之妙。而兩位保薦人“恰好”躲過此劫，運氣不可謂不好。

公司治理問題眾多

業績只表現在公司財務報表上，而公司治理出現問題則是業績變差的深層原因。

蓉勝超微在公司治理方面漏洞頻出。今年1月26日，廣東證監局對蓉勝超微進行檢查時發現眾多問題，責令公司一一整改。

問題包括：該公司“未及時歸還用于暫時補充流動資金的募集資金”；“運用5000萬元閑置募集資金補充公司流動資金，使用期限從2009年8月22日起到2010年2月22日止，但公司遲至4月7日才將上述資金歸還募集資金專戶。挪用募集資金進行臨時周轉。挪用募集資金償還銀行貸款”；“投資建設‘微細耐高溫漆包繞組線生產廠房項目’”議案提交董事會審議前已經開始實施；“2008年以來召開的35次董事會中，以通訊方式召開的會議25次，現場會議僅為10次”；以及“公司高級管理人員的任職不規范”等等。

福晶科技上市三年，公司的募集資金大部分一直處于閑置狀態，福建證監局在現場檢查時指出，該公司在募集資金使用方面存在問題——“公司以募集資金投資項目‘非線性光學晶體元器件制造’的名義使用募集資金46.5萬元購買一輛奧迪轎車。”

據該公司2010年半年報披露，2008年3月上市募集資金擬投資的4個項目，只使用了募集總款3.47億元中的1.57億元，其他資金“因募投項目實施地點發生變更，總體投資進度延遲”被閑置。部分閑置資金順便用來買了奧迪轎車。

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