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2012年黃金下半年行情展望
關(guān)鍵詞： 黃金 因素 歐洲 倫敦 世元財(cái)經(jīng)
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下半年行情展望
黃金2012年上半年走勢(shì)跌宕起伏、先揚(yáng)后抑，而下半年的走勢(shì)有望上演先抑后揚(yáng)的行情。展望2012年下半年的黃金價(jià)格走勢(shì)，其仍舊受到以下主要因素的影響：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展?fàn)顩r、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度遲緩、以及其總統(tǒng)大選問(wèn)題和地緣政治等因素。接下來(lái)進(jìn)行一一分解。
2.1. 歐洲因素展望
歐洲債務(wù)問(wèn)題持續(xù)惡化，市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)的擔(dān)憂情緒逐漸升級(jí)，銀行流動(dòng)性問(wèn)題始終是關(guān)注焦點(diǎn)，歐洲經(jīng)歷了連續(xù)兩輪的長(zhǎng)期再融資操作和降息的政策之后通貨膨脹仍然維持穩(wěn)定，這也為歐洲央行再度實(shí)施救援措施奠定基礎(chǔ)。“歐豬五國(guó)”債務(wù)減記可能仍然存在，抵押品問(wèn)題也有可能再次成為黃金重創(chuàng)的原因。瑞士央行對(duì)于維持匯率的穩(wěn)定抱有堅(jiān)定的態(tài)度，而隨著經(jīng)濟(jì)狀況的惡化，避險(xiǎn)情緒再度升溫，瑞郎1.2的底線有再次被觸碰的可能，干預(yù)行動(dòng)將在下半年再度上演，2012年黃金走勢(shì)將受歐洲因素影響更為深遠(yuǎn)。
2.1.1. 長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）
去年年底的歐洲央行分別于2011年12月21日和2012年2月28日先后兩次推出長(zhǎng)期再融資操作，造成當(dāng)時(shí)黃金大跌（如下表）。
圖表5：
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時(shí)間 |
事件 |
持續(xù)下跌 |
黃金起始價(jià) |
黃金終止價(jià) |
下跌幅度 |
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2011-12-9 |
歐盟峰會(huì)宣布LTRO |
4 |
1712.51 |
1569.70 |
8.34% |
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2012-12-29 |
第一輪LTRO拍賣 |
7 |
1614.56 |
1545.00 |
4.31% |
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2012-2-28 |
第二輪LTRO拍賣 |
5 |
1782.50 |
1673.90 |
6.09% |
來(lái)源：大智慧、世元研究中心
圖表6：
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時(shí)間 |
事件 |
持續(xù)下跌 |
白銀起始價(jià) |
白銀終止價(jià) |
下跌幅度 |
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2011-12-9 |
歐盟峰會(huì)宣布LTRO |
2 |
32.19 |
28.88 |
10.28% |
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2012-12-29 |
第一輪LTRO拍賣 |
6 |
29.55 |
27.12 |
8.22% |
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2012-2-28 |
第二輪LTRO拍賣 |
5 |
36.88 |
32.92 |
10.74% |
來(lái)源：大智慧、世元研究中心
推出LTRO的本質(zhì)目的是希望通過(guò)直接注入流動(dòng)性的方式緩解各國(guó)借貸成本，雖然在LTRO推出之后借貸成本問(wèn)題得以緩和，但實(shí)質(zhì)問(wèn)題并未解決。近期“歐豬五國(guó)”的國(guó)債收益率再次大幅攀升，更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是德國(guó)融資成本也開始飆升，LTRO的市場(chǎng)預(yù)期再度升溫。
世元研究中心認(rèn)為：歐洲先后兩次推出LTRO，市場(chǎng)效果并不十分明顯，之前兩次所放出款項(xiàng)絕大多數(shù)重新存回歐洲央行，可見(jiàn)流動(dòng)性問(wèn)題有被市場(chǎng)過(guò)分炒作的嫌疑，而LTRO對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍然有待確認(rèn)。預(yù)計(jì)2012年三季度推出LTRO的概率相對(duì)較小，四季度將是歐洲央行決定LTRO命運(yùn)的關(guān)鍵時(shí)刻。從歐洲公布的通貨膨脹率（CPI）看，經(jīng)歷了兩輪長(zhǎng)期再融資操作之后通貨膨脹仍然維持穩(wěn)定，這為2012年再度推出LTRO提供了必要的前提條件，如果歐洲央行在今年四季度再次推出LTRO黃金價(jià)格將再度因此而走低。
2.1.2. 歐元區(qū)銀行業(yè)危機(jī)
歐洲銀行業(yè)危機(jī)仍將是下半年的關(guān)注重點(diǎn)，而西班牙和意大利銀行業(yè)是否會(huì)繼續(xù)泥足深陷將吸引投資者的關(guān)注。西班牙銀行業(yè)在5月底6月份以來(lái)頻遭降級(jí)，且已成為第四個(gè)申請(qǐng)救援的歐元區(qū)國(guó)家，這一系列的跡象表明，歐元區(qū)國(guó)家銀行業(yè)的危機(jī)有重新升級(jí)的跡象，雖然希臘已經(jīng)接受了兩輪救助，但目前情況依然岌岌可危。西班牙獲得了1000億歐元的援助款依然難以消除市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，近期該國(guó)國(guó)債收益率飆至歐元成立以來(lái)的最高，其銀行業(yè)危機(jī)在下半年將會(huì)繼續(xù)升級(jí)，盡管6月底的歐盟峰會(huì)就歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟達(dá)成了初步的協(xié)議，但是世元研究中心認(rèn)為除非歐元區(qū)有推行銀行業(yè)聯(lián)盟的具體措施，否則銀行業(yè)危機(jī)依舊很難解除。
除了西班牙之外，意大利的融資成本不斷攀升，銀行業(yè)有惡化的跡象。意大利總理蒙蒂一再表示其銀行業(yè)問(wèn)題可以自己處理，但在危機(jī)不斷升級(jí)之后，意大利是否真能獨(dú)立解決問(wèn)題目前言之尚早。世元研究中心認(rèn)為，從愛(ài)爾蘭，葡萄牙和西班牙之前的表現(xiàn)看，其初期都有過(guò)類似的論調(diào)，但很快便自食其言。目前意大利的失業(yè)率問(wèn)題遠(yuǎn)低于西班牙，且房地產(chǎn)泡沫也并沒(méi)有那么嚴(yán)重，而銀行的壞賬卻高達(dá)1800億歐元，更令人擔(dān)憂的是意大利總債務(wù)額是西班牙的兩倍以上。作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織預(yù)測(cè)意大利經(jīng)濟(jì)今年萎縮1.7%，其程度要高于西班牙。雖然意大利在債券市場(chǎng)上的成本較西班牙低，但國(guó)債收益率在逐步走高的同時(shí)銀行業(yè)的融資成本也在不斷攀升。隨著西班牙銀行業(yè)危機(jī)不斷加劇，加之希臘諸多不確定性因素的影響，市場(chǎng)對(duì)于意大利債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂也會(huì)不斷升級(jí)，歐元和黃金將受此影響走低。
2.1.3. 歐洲央行降息問(wèn)題
去年年底，歐洲央行在11月3日和12月8日，連續(xù)兩次宣布降息，幅度為0.5個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率從1.50%降至1.00%。歐洲央行的利率決議對(duì)于黃金市場(chǎng)影響相當(dāng)強(qiáng)烈，央行的降息舉措會(huì)對(duì)貴金屬市場(chǎng)造成重大打擊。如下表所示：
圖表7：
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時(shí)間 |
調(diào)整前利率 |
調(diào)整后利率 |
變動(dòng)幅度 |
起始價(jià)格（黃金） |
結(jié)束價(jià)格（黃金） |
變動(dòng)幅度 |
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2011-11-3 |
1.50% |
1.25% |
0.25% |
1737.19 |
1763.60 |
1.45% |
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2011-11-9 |
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1785.38 |
1769.65 |
-0.92% |
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2011-12-8 |
1.25% |
1.00% |
0.25% |
1742.39 |
1703.93 |
-1.98% |
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2012-12-14 |
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1630.40 |
1573.70 |
-3.50% |
來(lái)源：大智慧、世元研究中心
圖表8：
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時(shí)間 |
調(diào)整前利率 |
調(diào)整后利率 |
變動(dòng)幅度 |
起始價(jià)格（白銀） |
結(jié)束價(jià)格（白銀） |
變動(dòng)幅度 |
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2011-11-3 |
1.50% |
1.25% |
0.25% |
34.24 |
34.51 |
0.76% |
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2011-11-9 |
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34.97 |
34.04 |
-2.63% |
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2011-12-8 |
1.25% |
1.00% |
0.25% |
32.53 |
31.68 |
-2.52% |
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2012-12-14 |
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30.75 |
28.88 |
-6.17% |
來(lái)源：大智慧、世元研究中心
降息的目的旨在刺激悲觀的歐洲經(jīng)濟(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，衰退的國(guó)家越來(lái)越多，德國(guó)也卷入其中。長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）的作用并不明顯的情況下，再度調(diào)息的可能性仍然存在。世元研究中心認(rèn)為，最終歐洲央行的利率有望維持在0.5%，目前利率在1%歐洲央行有繼續(xù)下調(diào)的空間，下調(diào)利率的可能在三季度中發(fā)生，利率的下調(diào)將造成黃金的大跌。
2.1.4. 抵押品問(wèn)題分析
無(wú)論是希臘還是西班牙獲得救助金或者是歐洲的長(zhǎng)期再融資操作，抵押品是獲得貸款的必須條件之一。歐洲央行對(duì)此有著特殊規(guī)定的債券和黃金，充當(dāng)著極其重要的角色。歐央行可能存在過(guò)萬(wàn)億規(guī)模的抵押品，而在希臘大規(guī)模的債務(wù)減記之后部分抵押品未來(lái)可能面臨巨大的敞口，其價(jià)值近幾百億歐元甚至更高。如果接二連三的再出現(xiàn)其他國(guó)家債務(wù)減記的情況，歐洲央行勢(shì)必要求各國(guó)增加其他抵押品種，而是否出現(xiàn)抵押黃金將成為黃金價(jià)格變化的重要依據(jù)。黃金2011年曾出現(xiàn)兩次大跌，其中原因是受到歐洲一些銀行通過(guò)抵押黃金的方式換取美元流動(dòng)性造成，如果下半年再次出現(xiàn)抵押黃金的情況，黃金大幅下跌概率增強(qiáng)。
2.1.5. CDS觸發(fā)問(wèn)題
希臘啟用了集體行動(dòng)條款，2012年3月9日ISDA裁定希臘CDS賠付條款被觸發(fā)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重造成黃金突然出現(xiàn)反彈。雖然當(dāng)時(shí)并沒(méi)有受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，但主權(quán)國(guó)債券CDS的觸發(fā)對(duì)于市場(chǎng)影響絕對(duì)不容忽視。之前雷曼兄弟的破產(chǎn)造成盛極一時(shí)的AIG處于破產(chǎn)邊緣，由此引發(fā)了一場(chǎng)規(guī)模空前的世界金融危機(jī)。希臘的違約雖涉及金額較小，但其影響程度不應(yīng)過(guò)分低估。“歐豬五國(guó)”的債務(wù)問(wèn)題不斷升級(jí)，西班牙和意大利銀行業(yè)危機(jī)愈演愈烈，若歐盟依舊不能下定決心從根源處解決債務(wù)問(wèn)題，危機(jī)的深度惡化也是情理當(dāng)中，屆時(shí)自愿減記的可能性會(huì)大打折扣，更多的CDS被觸發(fā)將只是個(gè)時(shí)間多久的問(wèn)題，而一旦該事件發(fā)生，其危害程度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)雷曼兄弟倒閉時(shí)的情況。
對(duì)于西班牙、意大利、葡萄牙和愛(ài)爾蘭債務(wù)問(wèn)題的未來(lái)走勢(shì)，世元研究中心認(rèn)為下半年意大利和西班牙主權(quán)債券的CDS被觸發(fā)的可能性相對(duì)較小，之前意大利在還沒(méi)有申請(qǐng)救助的情況下已經(jīng)完成了幾家銀行的重組，也就說(shuō)明其本身有一定的應(yīng)對(duì)能力。而西班牙在遇到銀行危機(jī)之后，歐盟對(duì)于其給予了極高的關(guān)注度，可見(jiàn)其“大而不倒”的位置足以讓其渡過(guò)難關(guān)，兩國(guó)距離債務(wù)減記仍有一段差距。而值得注意的是葡萄牙和愛(ài)爾蘭的債務(wù)情況，由于這兩個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力差，債務(wù)償還能力明顯弱于意大利和西班牙。愛(ài)爾蘭財(cái)長(zhǎng)也曾表示過(guò)希臘的債務(wù)減記值得該國(guó)借鑒，換句話說(shuō)，該國(guó)有效仿希臘的意向。一旦愛(ài)爾蘭出現(xiàn)債務(wù)減記的情況，黃金將會(huì)再次復(fù)制希臘債務(wù)減記前后的走勢(shì)。
2.1.6. 瑞士央行干預(yù)匯市
瑞士央行先后兩位總裁對(duì)于1.2的匯率目標(biāo)堅(jiān)定不移，并做好無(wú)限量買入的準(zhǔn)備，4、5月份瑞士外匯儲(chǔ)備激增，說(shuō)明瑞士央行或許已經(jīng)采取了外匯干預(yù)措施。預(yù)計(jì)下半年瑞士央行可能仍會(huì)面臨極大的壓力，希臘退出歐元區(qū)的危機(jī)猶存，西班牙銀行業(yè)危機(jī)雖在獲得1000億歐元救助但問(wèn)題依舊，6月末又再次提出救助申請(qǐng)，可見(jiàn)其問(wèn)題的嚴(yán)重程度。而意大利的債務(wù)問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于歐元信心消失殆盡。另外，大洋彼岸的美國(guó)經(jīng)濟(jì)也并不樂(lè)觀，雖然伯南克講話中仍對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持較樂(lè)觀態(tài)度，但是二季度差強(qiáng)人意的非農(nóng)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲軟，加之其悲觀的未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍然任重道遠(yuǎn)。作為新興國(guó)家的中國(guó)、印度、巴西等金磚五國(guó)二季度的表現(xiàn)也不甚樂(lè)觀，這種經(jīng)濟(jì)困境使得市場(chǎng)對(duì)于避險(xiǎn)需求不斷增加。目前市場(chǎng)上可選作避險(xiǎn)的投資品越來(lái)越少，瑞郎作為避險(xiǎn)品種重要選擇將有望再度受到市場(chǎng)追捧。瑞士央行曾于2011年9月6日出手干預(yù)瑞郎造成當(dāng)時(shí)黃金大跌，2012年下半年受到世界低迷經(jīng)濟(jì)的影響，避險(xiǎn)資金將有望再度推高瑞郎，瑞士央行出手干預(yù)匯市將成大概率事件，受此影響黃金出現(xiàn)突然性大跌的可能性增加。
2.2. 美國(guó)因素展望
美國(guó)經(jīng)濟(jì)是影響黃金走勢(shì)的另一重要因素，遲遲不見(jiàn)恢復(fù)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加之步履維艱的就業(yè)數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的看法漸行漸遠(yuǎn)。下半年面臨總統(tǒng)換季和債務(wù)憂患的美國(guó)因素將對(duì)于黃金價(jià)格的影響起到關(guān)鍵性作用。
2.2.1. 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響
6月13日美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬就目前經(jīng)濟(jì)問(wèn)題發(fā)表講話，言辭中難掩其對(duì)歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂。縱觀近期表現(xiàn)差強(qiáng)人意的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，商務(wù)部第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2.2%向下修正為1.9%，雖然是連續(xù)第11個(gè)季度增長(zhǎng)，但是增速明顯不如去年第四季度的3%。這與去年同期的表現(xiàn)有些相似，2011年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從前一個(gè)季度的2.3%突降至0.4%，此后連續(xù)兩個(gè)季度的疲軟增長(zhǎng)，直到第四季度才升至3%。而世元研究中心分析推測(cè)，2012年后半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及貴金屬價(jià)格將會(huì)配合美國(guó)總統(tǒng)大選呈現(xiàn)回暖的跡象。
2.2.2. 美國(guó)債務(wù)上限令人堪憂
2007年美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)美國(guó)政府赤字的大幅上升，在2011年5月16日觸及14.29萬(wàn)億債務(wù)上限，經(jīng)過(guò)兩黨反復(fù)談判在最后時(shí)刻達(dá)成共識(shí)，將債務(wù)上限提高至16.39萬(wàn)億美元，受此影響黃金出現(xiàn)一輪漲勢(shì)。
在未來(lái)，如果美債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，其債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)加劇。目前，16.39萬(wàn)億美元的債務(wù)上限，基本上可以滿足美政府在2012年底之前所需的貸款，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度緩慢，財(cái)政赤字仍然不斷增加，再度提高債務(wù)上限可能性大幅增強(qiáng)，黃金將受此影響再度走高。
2.2.3. 美聯(lián)儲(chǔ)與量化寬松政策
6月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并沒(méi)有推出量化寬松政策，而是將“扭轉(zhuǎn)操作”的政策延長(zhǎng)，并將規(guī)模擴(kuò)大了2670億美元。從時(shí)間上看，美國(guó)總統(tǒng)大選在11月份，而美聯(lián)儲(chǔ)2012年最后一次議息會(huì)議是在12月11日，QE3的命運(yùn)在新總統(tǒng)上臺(tái)之后才能被決定的概率較大。近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其恢復(fù)速度仍然緩慢，失業(yè)率仍然高居不下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期減緩，這些都是美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的重要因素。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在此次議息會(huì)議上選擇延長(zhǎng)“扭轉(zhuǎn)操作”目前無(wú)意推出QE3，但伯南克昨日的講話中肯定了之前兩次量化寬松政策對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極意義，加之其下調(diào)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，QE3推出的時(shí)間很有可能選擇在美國(guó)總統(tǒng)大選之后，而重要的時(shí)間點(diǎn)將在12月11日，一旦美聯(lián)儲(chǔ)決定推出量化寬松政策黃金將有望再度走高。
圖表9：
來(lái)源：美國(guó)財(cái)政部、世元研究中心
從美國(guó)政府財(cái)政赤字表上可以看出，自2011年8月開始的十個(gè)月間，美國(guó)政府財(cái)政始終處于赤字狀態(tài)（僅4月除外），赤字總和共計(jì)10435億美元； 2012年上半年的財(cái)政赤字顯著高漲；如果美國(guó)財(cái)政赤字以這樣的速度發(fā)展下去，截止2012年底財(cái)政赤字將達(dá)到15652.5億美元，再次逼近16.39億美元債務(wù)上限，債務(wù)上限的談判將再次發(fā)生。
其次，截止6月底美國(guó)仍未出臺(tái)可信的中期財(cái)政整頓策略，然而美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字居高不下，可表明美國(guó)財(cái)政機(jī)制存在不足。如果美國(guó)遲遲不推出財(cái)政整頓方案，財(cái)政赤字有再度擴(kuò)大的可能，2012年底美國(guó)債務(wù)上限再次上調(diào)的概率較高。
另外，據(jù)美國(guó)債務(wù)所占GDP圖表顯示該數(shù)值在逐漸上升，而目前美債規(guī)模已經(jīng)同GDP規(guī)模相當(dāng)，表明美國(guó)還款壓力不斷增加，由此將加大美國(guó)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。如果違約風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生，通過(guò)提高美國(guó)債務(wù)上限的概率較大，美元將會(huì)出現(xiàn)大幅下挫，黃金將受此影響走高。
圖表10:
來(lái)源：美國(guó)財(cái)政部、世元研究中心
除此之外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度仍然緩慢，二季度糟糕的非農(nóng)數(shù)據(jù)將有可能再度促使奧巴馬政府推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，財(cái)政支出有加速的可能，這也是加速提高債務(wù)上限的重要因素之一。
綜上所述，隨著赤字居高不下、財(cái)政整頓政策遲遲未推出和美國(guó)償還債務(wù)壓力不斷加大，2012年美債上限有再度被上調(diào)的可能，對(duì)于美元而言絕對(duì)是利空因素，黃金將受此影響再度大幅走高。
2.2.4. 美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的展望為負(fù)面
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poor's）曾于去年8月5日將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)，更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是今年6月8日標(biāo)準(zhǔn)普爾（簡(jiǎn)稱標(biāo)普）宣布確認(rèn)美國(guó)AA+級(jí)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，并維持負(fù)面展望；與此同時(shí)，另一個(gè)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)也對(duì)美國(guó)AAA評(píng)級(jí)發(fā)出警告，如果在大選后美國(guó)還無(wú)法拿出財(cái)政整頓方案，信用評(píng)級(jí)有被下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)普和惠譽(yù)對(duì)于美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)的威脅打擊了市場(chǎng)的信心，并加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒；另外，美國(guó)財(cái)政赤字居高不下，表明其財(cái)政收入和支出存在著問(wèn)題，如果財(cái)政整頓策略不能推出，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)有被再次下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，美元指數(shù)將受此影響走低，黃金價(jià)格有望攀升。
2.2.5. 美國(guó)總統(tǒng)大選對(duì)于黃金的影響
2012年是美國(guó)總統(tǒng)大選對(duì)于金融市場(chǎng)的影響不容忽視，共和黨與民主黨之爭(zhēng)將決定美國(guó)以及世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和地緣政治的格局，從兩黨的執(zhí)政策略分析，民主黨對(duì)外態(tài)度較為溫和，素來(lái)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，而共和黨政策對(duì)外態(tài)度強(qiáng)硬，其在任期間戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)有發(fā)生。就目前的經(jīng)濟(jì)狀況而言民主黨執(zhí)政更加符合美國(guó)現(xiàn)有國(guó)情，換句話說(shuō)奧巴馬繼續(xù)連任的可能性較強(qiáng)。
在奧巴馬執(zhí)政期間，先后實(shí)施了兩次量化寬松政策（QE），以滿足經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需要。經(jīng)歷了兩輪量化寬松政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)稍有好轉(zhuǎn)，失業(yè)情況也明顯得到改善，更值得美國(guó)政府肯定的是通貨膨脹并未因此走高，這為其再次QE提供了必要的前提條件。世元研究中心認(rèn)為，奧巴馬上臺(tái)后為了增加其就業(yè)率再次推出QE的概率相對(duì)較高，屆時(shí)黃金將出現(xiàn)大漲。
從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)總統(tǒng)大選前后黃金在其前后都會(huì)出現(xiàn)一輪相對(duì)比較明顯的漲勢(shì)，整體走勢(shì)以先揚(yáng)后抑為主。而2008年走勢(shì)特殊，形成先抑后揚(yáng)的格局。2012年初金價(jià)經(jīng)歷了連續(xù)的下挫之后，有望再次復(fù)制08年美國(guó)總統(tǒng)大選時(shí)的走勢(shì)，而目前震蕩下跌的格局將有望延續(xù)至大選前夕。
2.3. 地緣政治對(duì)黃金影響
地緣政治問(wèn)題愈演愈烈，敘利亞幾乎面臨全面內(nèi)戰(zhàn)，而伊朗核問(wèn)題潛在危機(jī)更是不容忽視，如若爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，黃金避險(xiǎn)屬性勢(shì)必顯現(xiàn)，黃金將受此影響走高。
2.3.1. 敘利亞問(wèn)題
安南就敘利亞問(wèn)題進(jìn)行斡旋，推動(dòng)敘利亞危機(jī)和平解決。按照聯(lián)合國(guó)和阿拉伯國(guó)家聯(lián)盟敘利亞危機(jī)聯(lián)合特使安南的危機(jī)化解六點(diǎn)建議，敘利亞各方本應(yīng)在4月12號(hào)停火，該計(jì)劃使敘利亞的和平看到曙光。但是一個(gè)多月來(lái)，有關(guān)各方并沒(méi)有真正的履行協(xié)議，敘利亞政府和反對(duì)派團(tuán)體互相指責(zé)對(duì)方破壞停火協(xié)議。敘利亞的地緣政治有再度升級(jí)的趨勢(shì)，如果敘利亞發(fā)生全面戰(zhàn)爭(zhēng)，黃金的避險(xiǎn)屬性將再次被激發(fā)，大漲將指日可待。
2.3.2. 伊朗問(wèn)題
伊朗曾于5月23日在巴格達(dá)與美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、中國(guó)、俄羅斯和德國(guó)進(jìn)行第二輪核談判，但各方并未達(dá)成協(xié)議。
世元研究中心認(rèn)為，雖然伊朗問(wèn)題不斷升級(jí)，但2012年爆發(fā)大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性相對(duì)較小。究其原因，一方面，伊朗軍事實(shí)力相對(duì)強(qiáng)大。另一方面，其國(guó)土具有戰(zhàn)略的延伸。因此，歐美政府對(duì)伊朗動(dòng)武可能性相對(duì)較小，但禁油令的問(wèn)題或?qū)⒓づ晾蕦?duì)于霍爾木茲海峽進(jìn)行封鎖，局部戰(zhàn)爭(zhēng)可能性仍然存在，而伊朗問(wèn)題對(duì)于黃金短期影響不容忽視。
2.4. 實(shí)物需求對(duì)金價(jià)的影響
全球經(jīng)濟(jì)不佳，5月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為50.4，低于預(yù)期；歐洲經(jīng)濟(jì)衰退加重：歐元區(qū)4月失業(yè)率升至歷史新高；5月歐元區(qū)PMI三年來(lái)最低；美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期；歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，繼愛(ài)爾蘭、希臘后，西班牙和意大利亦有抬頭之勢(shì)，加之地緣政治的影響，諸多因素增加黃金需求。隨著印度9月購(gòu)金節(jié)，中國(guó)10月購(gòu)金熱的到來(lái)，下半年實(shí)物需求必將再度上漲。
圖表11：
來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)
圖表12：
來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)
2.4.1. 各國(guó)央行購(gòu)金
首先，部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相對(duì)平穩(wěn)，這是其掀起購(gòu)金潮的重要因素；而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇波折，也讓其它央行意識(shí)到了擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備規(guī)模的必要性。歐元經(jīng)濟(jì)前景不佳，歐洲債務(wù)問(wèn)題抬頭，希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙等相繼“倒下”，6月9日歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)同意向西班牙救助1000億歐元，奧地利財(cái)長(zhǎng)稱意大利亦有可能需要救助。西班牙的債務(wù)危機(jī)在不斷加深，惠譽(yù)下調(diào)18家西班牙銀行的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，并將5家西班牙銀行置于負(fù)面觀察名單。各種負(fù)面消息打壓之下，西班牙10年期國(guó)債收益率再度飆升，觸及歐元問(wèn)世以來(lái)的最高點(diǎn)6.789%，更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是意大利是否將會(huì)成為下一個(gè)西班牙被迫尋求外部援助。意大利十年期國(guó)債利率升至6.04%，更有甚者，受西班牙形勢(shì)惡化影響，德國(guó)國(guó)債收益率也開始飆升，10年期國(guó)債收益率最高已升至1.436%。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)惡化，新經(jīng)濟(jì)體發(fā)展減緩等因素的影響下，黃金避險(xiǎn)屬性有望再次被激發(fā)，進(jìn)一步刺激市場(chǎng)對(duì)于黃金的避險(xiǎn)需求，促使各國(guó)央行實(shí)物購(gòu)金以尋求避險(xiǎn)。
其次，地緣政治問(wèn)題亦將促使各國(guó)和投資者購(gòu)買黃金以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。隨著敘利亞內(nèi)戰(zhàn)的不斷升級(jí)，反對(duì)派武裝不斷擴(kuò)大，戰(zhàn)術(shù)水平不斷提高，以美國(guó)為首的西方國(guó)家將會(huì)采取“利比亞模式”，推翻敘利亞現(xiàn)在的巴沙爾政府。另外，以色列不斷鼓動(dòng)要軍事打擊伊朗，伊朗爆發(fā)局部戰(zhàn)爭(zhēng)可能性越來(lái)越大。敘利亞、伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的威脅，將不斷增加黃金避險(xiǎn)屬性，助漲黃金。
最后，全球?qū)捤傻呢泿耪咭鄬⒋碳S金實(shí)物需求，助漲黃金。歐債危機(jī)的惡化程度超出了市場(chǎng)預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度放緩，新興經(jīng)濟(jì)體亟需新的刺激政策，未來(lái)會(huì)有更多的新興經(jīng)濟(jì)體加入到降息的行列，全球有可能會(huì)再次執(zhí)行量化寬松的貨幣政策。巴西央行曾于5月31日下調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至8．5%；澳大利亞央行6月5日宣布降息25基點(diǎn)至3．5%，接近2009年年底時(shí)的水平；中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)；印度央行副總裁也表示印度有進(jìn)一步降息的空間。歐債危機(jī)的惡化，歐洲央行可能重新引入之前使用過(guò)的三年期長(zhǎng)期再融資操作。如果美國(guó)就業(yè)形勢(shì)低迷和歐債危機(jī)惡化的情況繼續(xù)發(fā)展，全球有可能會(huì)再次發(fā)生貨幣寬松政策浪潮。全球?qū)捤傻呢泿耪邔⑼聘咄ㄘ浥蛎洠S金的保值功能將再次被激發(fā)，黃金實(shí)物需求將受此影響增加，進(jìn)而助漲黃金價(jià)格。
2.4.2. 中印實(shí)物金需求
印度是世界最大的黃金消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)，每年用于珠寶和鑄幣的黃金需求超過(guò)600噸。在Navratri節(jié)日（印度教的9日假期）的到來(lái)前，黃金需求將進(jìn)一步提高，印度全國(guó)的黃金采購(gòu)步伐加快，預(yù)期印度10月初黃金進(jìn)口需求上升。數(shù)據(jù)顯示印度對(duì)黃金珠寶的消費(fèi)在節(jié)日期間通常都上升，其約占印度黃金總消費(fèi)的85%。而前期由于上調(diào)進(jìn)口稅和特種消費(fèi)行為稅導(dǎo)致印度黃金需求大幅下挫，預(yù)計(jì)撤銷10%特種消費(fèi)行為稅后，在節(jié)日的帶動(dòng)下印度黃金需求必會(huì)上升，利于黃金上漲。
以中國(guó)為代表的新興國(guó)家的中產(chǎn)階級(jí)的崛起，出于優(yōu)化資產(chǎn)配置的需要，再加之，中國(guó)人自古以來(lái)的黃金情結(jié)，相信中國(guó)方面的強(qiáng)勁實(shí)物需求依舊會(huì)有增無(wú)減，尤其是在金價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)的時(shí)候，更是會(huì)激發(fā)抄底買盤的介入，從而限制金價(jià)的下跌空間。
綜上所述，出于避險(xiǎn)需求的各國(guó)央行，以及中國(guó)和印度民間實(shí)物需求的上升，都將大大增加黃金實(shí)物需求，進(jìn)而利好黃金。歷史數(shù)據(jù)顯示每年6，7月份是黃金需求低谷，但隨著10月的開始的黃金需求高峰價(jià)格將有望在2012年最后一個(gè)季度走高。
2.5. 美元指數(shù)的影響
可以說(shuō)，今年上半年黃金價(jià)格始終難抬牛頭，一個(gè)很重要的因素便是受制于美元指數(shù)的壓制。而從目前美元指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，美元指數(shù)周K線級(jí)別形態(tài)良好，均線呈多頭發(fā)散之狀，且經(jīng)過(guò)大W形態(tài)的筑底之后，上漲勢(shì)頭更為充足，下一重大阻力點(diǎn)為86.8，若美元指數(shù)能夠有效上破86.8附近的阻力，則美元指數(shù)自2005年以來(lái)的下跌趨勢(shì)將被打破，下一上漲空間不容小覷。然而，世元研究中心認(rèn)為，從美國(guó)目前的整個(gè)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)并不樂(lè)意看到美元指數(shù)進(jìn)入完全的上升通道，若在年底美國(guó)大選之前，就業(yè)狀況依舊不能得到有效的改善，不排除美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)祭出又一輪的量化寬松貨幣政策，從而保證奧巴馬政府的再次當(dāng)選。而新一輪的量化寬松政策，也將勢(shì)必弱化美元，助力黃金的大力反彈。
圖表13： 美元指數(shù)走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧、世元研究中心
2.6. 2012年下半年黃金行情技術(shù)分析
技術(shù)上，從國(guó)際現(xiàn)貨黃金月K線圖（圖表十四）中可以看出，目前黃金依然處于一個(gè)橫向箱體的震蕩之中，其震蕩的幅度是在1920.78美元/盎司-1532.64美元/盎司，從趨勢(shì)角度而言，所有的投資品種都是要經(jīng)歷上漲趨勢(shì)、橫向震蕩和下降趨勢(shì)，而黃金在經(jīng)歷了十年的上漲之后，已然從上漲趨勢(shì)逐漸過(guò)渡到了橫向震蕩的整理格局，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的行情整理很有可能向下降趨勢(shì)過(guò)渡。
在2011年8月黃金創(chuàng)出1920.78美元/盎司的歷史新高之后，其在月K線圖中留下了一根帶短上影的長(zhǎng)陽(yáng)K線，當(dāng)時(shí)的黃金市場(chǎng)已經(jīng)瘋狂到了極點(diǎn)，遍覽各大機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)的行情研判報(bào)告無(wú)論國(guó)內(nèi)國(guó)外均是一致看多，目標(biāo)直指2500美元/盎司、3000美元/盎司等。也正是如此，在接下來(lái)的2011年9月月K線上一根大陰線奔流而下，行情出現(xiàn)急轉(zhuǎn)。一時(shí)間讓市場(chǎng)陷入恐慌，此時(shí)黃金上漲的腳步暫時(shí)告一段落，而這根陰K線也成為了黃金行情從上升趨勢(shì)過(guò)渡到震蕩整理態(tài)勢(shì)的一個(gè)典型標(biāo)志。2011年8月和9月的兩根月K線，從K線形態(tài)組合上看形成了一個(gè)完整的深度吞沒(méi)形態(tài)，這是一個(gè)典型的轉(zhuǎn)勢(shì)標(biāo)志，其后若干月的走勢(shì)已經(jīng)證明，無(wú)論黃金如何反彈始終也無(wú)法再創(chuàng)新高，而且在震蕩的格局中，黃金的高點(diǎn)逐漸降低，趨勢(shì)有向下發(fā)展的態(tài)勢(shì)，形勢(shì)不容樂(lè)觀。
進(jìn)入2012年第一季度以來(lái)，黃金先是在月K線中拉出一根長(zhǎng)陽(yáng)線，單月上漲了10.98%，市場(chǎng)的熱情此時(shí)再次燃起，多頭紛紛躍躍欲試，但是隨后的2月黃金卻沖高回落，上漲開始乏力，其后的3月份更是逐漸回落，令多頭大失所望，更值得注意的是2月、3月的整體回落使黃金月K線圖（圖表十四）中的5線與10線在高位出現(xiàn)交叉，從技術(shù)上講這是一個(gè)月K線中的死亡交叉，5線已經(jīng)開始向下發(fā)散，在接下來(lái)的第二季度中印證了月線死亡交叉的效果，再接下來(lái)的4、5、6三個(gè)月中盡管6月黃金有所反彈但仍然無(wú)濟(jì)于事，極難看的月K線形態(tài)赫然在目，第二季度黃金累計(jì)下挫4.1%，其中五月份下挫6.3%，而從圖形上看五月的這根陰K線至關(guān)重要，基本封堵了10月均線到20月均線之間的空間，而且跌破了20月均線，緊隨其后的6月在走勢(shì)上盡管有所反復(fù)其收盤價(jià)勉強(qiáng)站上該均線，但仍然受制于5月與10月均線的壓制， 從月線MACD指標(biāo)來(lái)看DIFF和DEA早已高位形成死亡交叉（圖十五），紅柱早已翻為綠柱而且綠柱的長(zhǎng)度正在逐漸變長(zhǎng)，證明了空頭力量正在逐漸加大，有形成一瀉千里之勢(shì)；從KDJ指標(biāo)來(lái)看，K、D、J三線依然呈現(xiàn)向下發(fā)散之狀態(tài)（圖表十五），且D、J兩線已跌破中值，繼續(xù)向下將成為大概率事件。
從波浪理論來(lái)看，我們目前認(rèn)為黃金處于上漲大三浪的第四回調(diào)子浪之中，根據(jù)分析這輪大三浪的第一子浪始于251美元/盎司，止于1032.08美元/盎司，由于在波浪理論中尤其是在大周期浪的子浪中二浪一般都是簡(jiǎn)單形態(tài)而且從二浪到三浪的轉(zhuǎn)換是很迅速的﹙經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)﹚，所以這輪大三浪的第二子浪應(yīng)該是從1032.08美元/盎司——681.45美元/盎司這一波段，通過(guò)我們的計(jì)算公式第三浪的上升目標(biāo)位＝（第一浪高點(diǎn)-第一浪的低點(diǎn)）﹡1.618﹢第二浪的低點(diǎn)，將數(shù)據(jù)代入，大三浪的第三子浪的高度應(yīng)該是1945.2美元/盎司，而實(shí)際上黃金最高位置是1920.7美元/盎司已經(jīng)非常接近，而第四浪的回調(diào)位置根據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)應(yīng)該介于第三浪的30%-70%的區(qū)域， 再結(jié)合葛蘭碧均線理論后市黃金很大概率將會(huì)跌破1500美元/盎司這一心理關(guān)口，在30月均線附近形成支撐（圖表十六），即1450美元/盎司附近，這一位置也是2008年1月-2011年9月這一波段回撤0.618的位置（圖十七），如果30月均線不足以支撐住的話那么黃金將會(huì)下破1400美元/盎司，重回千三時(shí)代，即奔向回撤0.5的位置，而預(yù)計(jì)此輪下挫有望在第三季度中完成，完成此輪下挫之后，黃金有望又迎來(lái)真正的階段性中期底部，即黃金第三大浪的第四子浪完成調(diào)整，展開第五子浪的反攻，從而黃金整個(gè)第三大浪的走勢(shì)將告完成。
圖表14： 現(xiàn)貨黃金月K線圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧、世元研究中心
圖表15： 現(xiàn)貨黃金月線MACD和KDJ指標(biāo)
數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧、世元研究中心
圖表16： 現(xiàn)貨黃金月均線系統(tǒng)
數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧、世元研究中心
圖表17： 現(xiàn)貨黃金月K線黃金分割圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧、世元研究中心