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2012年08月06日16:48 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

在美國需求回暖、地緣政治沖突和低利率環(huán)境的三重利好助推下，原油價(jià)格有望企穩(wěn)反彈，并引領(lǐng)整個(gè)商品企穩(wěn)回升。

7月底8月初，大宗商品遭遇新的拋售，就連豆類也受到拖累而出現(xiàn)回調(diào)。應(yīng)當(dāng)說，全球經(jīng)濟(jì)低迷已經(jīng)成為市場的共識(shí)，但其對(duì)商品的利空退居次要地位，政策走向是決定商品后市走勢(shì)的關(guān)鍵。從政策角度，雖然短期歐美刺激性政策落空，但是迫于經(jīng)濟(jì)下滑壓力，歐美最終難以避免出臺(tái)更多的政策刺激經(jīng)濟(jì)，畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)力不足和歐洲債務(wù)危機(jī)需要解決，從而使得商品反彈概率大于進(jìn)一步下行的概率。

政策提振并非空想

從邏輯上講，歐美經(jīng)濟(jì)低迷，其新一輪寬松是在所難免的。從8月2日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明來看，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議比上次暗示的進(jìn)一步寬松傾向更強(qiáng)烈。美聯(lián)儲(chǔ)重啟貨幣寬松主要基于就業(yè)放緩和通縮風(fēng)險(xiǎn)上升兩方面考量。就業(yè)市場的走弱是否是暫時(shí)因素導(dǎo)致還需要等待兩個(gè)月的數(shù)據(jù)確認(rèn)；通脹有所下行但目前通縮預(yù)期還未大幅上升，因此目前美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)注點(diǎn)更傾向于就業(yè)市場進(jìn)展。從外生變量來看，美聯(lián)儲(chǔ)未來也可能因?qū)_外部歐債以及美國財(cái)政問題升級(jí)兩方面風(fēng)險(xiǎn)而出臺(tái)QE3。8月3日公布的美國7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.3萬人，好于預(yù)期，但是失業(yè)率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，至8.3%。

歐洲方面，上周四德拉吉并沒有立即推出任何新刺激，他要求歐元區(qū)政府先尋求歐元區(qū)救助基金的幫助，之后歐洲央行才會(huì)出手干預(yù)。不過德拉吉明確表態(tài)，歐洲央行將設(shè)計(jì)一個(gè)購買債券的方案，來對(duì)抗一些歐元區(qū)國家“特別高的”風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

中國政策也在高層會(huì)議中先后定調(diào)，繼5月份中國貨幣政策在實(shí)際上走向?qū)捤珊椭匦录榔鹜顿Y這把利器之后，7月底國務(wù)院常務(wù)會(huì)議、中央政治局會(huì)議和中國央行把穩(wěn)增長再度提升到新的高度，政策細(xì)節(jié)有望跟進(jìn)，商品市場難免得到支撐。

原油“托底”大宗商品

作為運(yùn)行最穩(wěn)健、也最能真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的直觀指標(biāo)，原油好比商品市場的穩(wěn)定器，其價(jià)格企穩(wěn)不但將為大宗商品“托底”，甚至有望引領(lǐng)市場企穩(wěn)反彈。

另外，原油作為生產(chǎn)和生活資料的成本源頭，對(duì)通脹和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)溢價(jià)方面有很強(qiáng)的先行導(dǎo)向作用。原油持續(xù)回升給商品市場注入反彈動(dòng)力，一方面由于美國干旱導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，而在全球都在新一輪寬松之際，資金往往青睞供應(yīng)偏緊或者價(jià)格被低估的品種，農(nóng)產(chǎn)品就滿足上述條件。另一方面，從通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的角度看，原油上漲初期對(duì)通脹回升的助推相對(duì)緩慢，因社會(huì)總需求不足，但伴隨油價(jià)進(jìn)一步上漲，成本導(dǎo)向型通脹隨之產(chǎn)生，就算經(jīng)濟(jì)低迷，那么滯脹時(shí)代也由原油價(jià)格上漲開啟。

就目前而言，除了美元調(diào)整的支撐外，原油價(jià)格還存在著三大上漲基礎(chǔ)：

首先，美國原油需求回暖。美國能源信息署(EIA7月30日發(fā)布的報(bào)告顯示，該國5月份原油需求修正后較上年同期增長1.87%，為2011年3月以來首次出現(xiàn)同比增長。同時(shí)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月原油需求被上修14.2萬桶/天或0.76%，至1，870.7萬桶/天。這一水平較去年5月份的1，836.3萬桶/天高出34.4萬桶/天。

其次，地緣政治沖突加劇。美國國會(huì)批準(zhǔn)對(duì)伊朗實(shí)施新的石油制裁法案，該裁決旨在懲罰那些幫助伊朗出口石油的銀行，保險(xiǎn)公司以及運(yùn)貨商。而伊朗也威脅封鎖霍爾木茲海峽，一旦沖突升級(jí)，全球石油供應(yīng)和運(yùn)輸將受到威脅。

再次，OPEC石油閑置產(chǎn)能較少。2011年大約300-400萬桶/天，而高盛預(yù)計(jì)今年降至200萬桶。供應(yīng)瓶頸短期難以擺脫，石油輸出國組織(歐佩克)石油產(chǎn)出也呈減少趨勢(shì)。

回顧歷史，2009年2月、2010年7月和2011年10月，國際原油三輪的觸底回升都提前預(yù)示了商品反彈周期的開始，而2011年5月和2012年5月國際油價(jià)重挫都帶來商品市場全面下行，油價(jià)對(duì)于商品新一輪行情的風(fēng)向標(biāo)作用毋庸置疑。從這個(gè)角度推斷，8月份原油持穩(wěn)反彈，將使得大宗商品反彈概率大于繼續(xù)下行概率。

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