摩根大通董事總經理兼亞太區并購部主管馬宏濤Todd Marin在彭博有關中國并購的專題論壇上說，目前的海灣戰事和海外股市低潮令投資環境充滿挑戰，然而各種趨勢正促進中國成為一個令人振奮的市場。就全球范圍而言，亞洲在過去5年內取得相對穩定的增長，預計今后仍將保持增長趨勢。

    中國并購市場中長期走勢

    馬宏濤認為，值得關注的因素是中國并購市場規模及增長速度，這不僅引起了外國企業的濃厚興趣，而且中國企業本身對并購交易的認識也在不斷增強。由于外企對在中國開展業務的興趣濃厚，因此，對中國并購交易的興趣自然水漲船高，而更多的國內企業也正將并購看成是擴展業務、增加市場份額的重要渠道。

    第二項關鍵因素是中國并購市場在規則管制方面的改進。摩根大通認為，許多改進是最近所發生的，其中大多尚未經過相應實際交易個案的查核，但總體而言，這些變動是十分鼓舞人心的。

    最后，就是“熟悉性”原則的作用。中國俗語稱：不熟不作。中國企業在成長過程中已經逐漸習慣了采用并購策略。很多在中國的外企進行跨國的并購交易，同時，還有許多國際公司在中國內部進行類似交易，原因是他們熟悉此類交易，使用起來越來越得心應手，這顯然會對并購潮流起到推波助瀾的作用。

    中國加入世界貿易組織無疑也是一項有力的促進因素，經濟壓力促進并購，原因在于創造良好的投資環境，招商引資，均有助于推動并購產品的使用。

    馬宏濤分析，觀察發達國家的并購市場，尤其是北美，有些情況頗具啟發意義。許多有關并購方面的法律變動在數年(在某些情況下)甚至數十年之前已經發生，隨后才是持續多年的一系列并購交易，響應有關規管方面的變動，相信這也將是中國并購活動的突破點所在。

    并購焦點

    自然資源、消費及制造業

    摩根大通預計，自然資源行業必會發生相當數量的并購交易，這一領域居領導地位的公司將會借此尋求海外資產的并購良機。其中，北美的消費及制造業涉及中國企業的并購可能性格外令人關注。

    在對并購交易量曾起積極推動作用的各行業中，電信業功不可沒。預計電信業很可能發生額外資產注入型的交易，從而促進并購交易量。

    至于中國有關的并購活動，馬宏濤分析，尋求海外并購機會的中國公司，其中以自然資源業(包括能源業)在此方面表現尤其活躍；著眼于中國進行并購活動的公司，以制造及消費行業為最多；國內企業間的并購交易金額，以電信行業并購交易量尤顯突出。中國企業并購市場實力如何

    馬宏濤表示，回顧1998年、1999年和2000年，是世界并購活動數目空前活躍的3年，尤其是北美及歐洲有各式買家及賣家，保持著世界最大并購市場的地位。

    鑒于北美及歐洲本身并購交易極其活躍，他們更傾向于在本國或在該地區進行跨國交易不足為奇。但今非昔比，歐美的經濟及并購環境現在已經變得十分嚴峻。相比之下，許多中國企業的財務狀況及財務能力都與歐洲及北美的競爭者旗鼓相當，甚至某些情況更勝一籌。

    隨著對并購需求的增加，涉及中國企業的交易更趨活躍。可以預見，無論在自然資源、技術還是制造行業，中國企業收購海外潛在資產的機會均在不斷增多，其實力正逐步攀升。

    企業管理與外資進入策略

    企業管理的難題不是中國獨有，北美企業也有自己的難題，這是任何投資者都關注的問題。完善的規章制度是吸引投資的重要因素，無論是對戰略性投資者、非戰略性投資者，還是并購投資者而言均如此。

    馬宏濤強調，讓投資者感到很欣慰的是，中國各個監管機構對此類問題相當敏感和重視，并已認識到問題的嚴重性——良好有效的公司管理是吸引投資的重要因素。

    是堅持擁有100%的所有權，還是在條件適當時取得10%、25%或49%的所有權？

    對此，馬宏濤指出，所有權的問題要視具體情況而定。一般而言，多數公司會持謹慎態度，并會考慮海外經濟環境。當然，大多數企業有意對目標公司擁有相當影響力，甚至是對公司管理的絕對控制權，但他們非常清楚合作伙伴的重要性。

    擁有多少比例的所有權并不是并購的最終目標，最終是否能夠對投資目標擁有一定的影響力，甚至是接近控制程度的影響力，才是并購的成敗關鍵。同時，如判斷準確，交易雙方可以成為得力的合作伙伴。

    關注中國的熱情是否過多

    近年來，外國投資銀行對于中國并購市場投入了極大熱情，圍繞這一市場發生的并購案例不斷增加。業界對此雖有共識，但對于風險的防范，始終存在著“將所有的雞蛋都放到一個籃子里”的擔憂。

    馬宏濤認為，情況并非如此。他說，如果考察多數交易，跨國交易額并未達到龐大的數量。這其實反映出投資銀行和外國企業的審慎態度，他們意識到自己本國國內嚴峻的經濟環境，同時根據他們進入新市場的經驗，認為所作的投入是值得的。因此并不顯得他們對中國市場過分關注。

    值得關注的是，資產注入型交易或大型國企收購其他實體的交易，正是北美及歐洲公司感興趣的領域。他們在尋求此類型的投資機會，他們通常認為，通過此類交易可獲得較大的管治權或控股權，這一直成為并購交易的促進因素。對北美及歐洲公司而言，以審慎態度按適度規模頻繁進行此類交易是可行的。

    《中國經濟時報》 2003年4月7日