央行報告指出未來貨幣政策注重動態微調
央行：將注重用市場化手段動態微調貨幣政策
央行：物價走勢存在上行壓力 經濟向好因素較多
央行：我國經濟回升基礎還不穩固
央行關注部分國家研究寬松貨幣政策退出問題
昨天，央行發布的2009年第二季度貨幣政策執行報告中首次提到，將對貨幣政策動態微調。央行報告指出，下一階段在繼續落實適度寬松貨幣政策的同時，將根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段對貨幣政策進行動態微調。
6月底已啟動動態微調
在“適度寬松”的貨幣政策下，上半年我國新增貸款達7.37萬億元的歷史天量，在拉動我國經濟增長的同時也開始出現了泡沫跡象。上證指數從年初至昨日上漲了88%，領跑全球股市。與此同時，房地產價格飆升。有分析稱，上半年7.37萬億新增貸款中近2萬億流入股市。
央行昨天表示，下一階段，將堅定不移地繼續落實適度寬松的貨幣政策，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調，把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節奏，及時發現和解決苗頭性問題。
事實上，6月底，央行就已經發現苗頭并開始微調政策。6月底以來，央行加大公開市場操作力度，恢復3個月期和1年期央行票據發行，而被視為市場利率走勢風向標的央票收益率和正回購操作利率屢次攀升。截至7月末，1年期央行票據發行利率自7月9日重啟以來累計上升近20個基點。
與此同時，銀監會在7月份出臺嚴格執行二套房政策、固定資產貸款管理辦法等四道金牌令箭規范貸款用途和流向，這些都被市場注解為回收流動性將是下階段宏觀調控的主基調。
不過，申銀萬國宏觀經濟分析師李惠勇認為，央行將更多運用數量型工具進行微調，而像存款準備金率今年內不會上調。
預計明年物價將上升
雖然目前市場已有通脹預期，但央行認為，未來價格走勢尚有不確定性。
央行表示，當前外部需求依然疲弱，國內經濟回升基礎還不穩固，在內外部不確定性較大的環境下，需求不足仍可能構成價格下行的壓力。受連續大規模注入流動性及經濟刺激計劃影響，目前全球貨幣條件較為寬松。2009年上半年，國際初級商品價格已大幅上漲。
交通銀行研究報告預計，三季度物價仍會繼續呈現負值，但降幅將趨收窄，明年我國物價可能重回上升軌道。但如果明年持續寬裕的流動性得不到有效調節，資產價格繼續快速上漲甚至出現較大泡沫，國際大宗商品價格持續上漲的“輸入型”通脹壓力加大等因素也可能導致物價快速上漲，對此應當保持警惕。
■隱憂
“寬松貨幣政策退出過慢或引發惡性通脹”
央行認為，退出時機須準確判斷，退出過快可能給復蘇帶來壓力
在昨天的貨幣政策報告中，央行開辟專欄研究國外中央銀行寬松貨幣政策的退出機制，雖然未提及中國市場，但也透露出中國央行的考慮和顧及。
2008年9月以來，為應對金融危機，防止經濟陷入長期衰退，美聯儲、日本銀行、英格蘭銀行、瑞士央行和歐洲央行，相繼把政策目標利率降至零附近，采取了量化寬松貨幣政策。但是，目前隨著經濟的逐步復蘇，零利率下量化寬松貨幣政策面臨著諸多問題，主要發達經濟體央行面臨著“維持較低國債收益率以促進經濟復蘇”和“穩定幣值以維護國家信用”的艱難抉擇。美聯儲主席伯南克已于7月21日公開表示，美聯儲已經考慮寬松貨幣政策的退出策略。
中國央行同樣面臨這樣的難題。對于寬松貨幣政策的退出策略，央行認為，寬松貨幣政策應以危機的影響基本消除、經濟恢復增長為前提。實踐中，需要對退出時機和力度作出準確的判斷。否則，政策退出過快，可能給復蘇帶來壓力；退出過慢，則可能引發新一輪資產價格泡沫和惡性通脹。
關于退出工具的選擇，央行則表示除逐步縮小應對危機的數量型工具規模、適時運用常規工具外，也可以考慮創新其他工具，以保證在經濟復蘇時既可以較快地回收大量流動性，又不會使信貸市場發生較大波動。同時央行認為，應該加強貨幣政策與財政等其他政策之間的協調配合，及主要經濟體之間的溝通和交流，避免政策效應的漏損，或以鄰為壑政策對其他經濟體的損害。
“經濟復蘇是一個曲折過程”
央行稱，目前出現的部分正面信號是否意味著經濟衰退已結束尚待觀察
對于全球經濟的判斷，央行認為此次全球性金融危機的根源復雜、波及范圍廣、破壞程度嚴重，目前出現的部分正面信號是否意味著經濟衰退已經結束尚待觀察。央行表示，盡管經濟企穩的大趨勢已基本確立，但復蘇過程將可能是緩慢而曲折的。
2009年上半年，隨著國際社會和各國大規模應對政策效果逐步顯現，以全球股市反彈、大宗商品價格回暖、消費者信心指數回升、工業生產下滑速度放慢為標志，全球經濟衰退初步出現放緩跡象。但未來仍面臨許多不確定性因素，復蘇將是一個緩慢、曲折的過程。
實體經濟方面，消費、投資、進出口、房地產、勞動力市場等尚未形成能推動全球經濟快速復蘇的動力；金融領域方面，金融機構資產負債表的修復、金融體系盈利模式的重建、金融市場功能的恢復都需要很長時間。此外，復蘇過程中仍然存在很多相互交織的風險因素，包括美元匯率、大宗商品價格走勢、非常規財政和貨幣政策對通貨膨脹預期的影響、保護主義抬頭等，這些因素與復蘇過程中不可避免的經濟和金融市場震蕩一起，將反復考驗市場信心，影響復蘇進程。
■現狀
上半年貸款利率持續下降
2009年以來，金融機構中長期貸款快速增長。上半年，新增中長期貸款3.1萬億元，同比多增2.0萬億元。在信貸擴張的同時，銀行的議價能力降低，金融機構人民幣貸款利率持續回落。
6月末，主要金融機構中長期貸款余額14.5萬億元，增長36.3%，比上年同期高19.1個百分點。從產業結構看，新增中長期貸款投向第三產業的力度明顯加大，6月末，第一產業、第二產業和第三產業中長期貸款分別增長17.0%、23.4%和44.6%。從行業結構看，基礎設施行業中長期貸款快速增長。6月末，基礎設施行業中長期貸款增長42.4%，比上年同期高23.2個百分點。而房地產業中長期貸款增勢顯著回升。6月末，房地產業中長期貸款增長22.7%，比上年末提高6.8個百分點。上半年，房地產業中長期貸款新增3501億元，是上年全年房地產業中長期貸款增量的1.5倍。
在信貸擴張的同時，銀行的議價能力降低，金融機構人民幣貸款利率持續回落。6月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。其中，個人住房貸款利率持續下行，6月份加權平均利率為4.34%，比年初下降0.6個百分點。6月份，貸款實行下浮和基準利率的占比分別為30.47%和33.70%，比年初分別上升4.91個和3.57個百分點；實行上浮利率的貸款占比為35.83%，比年初下降8.48個百分點。
一銀行業人士表示，今年上半年多為政府主導的基礎設施性貸款，這些借貸者風險低，同時各大銀行爭奪巨額信貸市場，面對這些有限的優質項目銀行的議價能力降低。此外，為拉動消費，央行允許執行房貸7折優惠，這也拉低了整個貸款利率水平。
■舉措
央行擬進一步松綁民間投資
雖然信貸投放大幅增加，但民間投資意愿依然偏低。對此，央行昨天表示，將進一步放松投融資管制，啟動民間投資。
“目前外需減弱具有中長期性，實現我國經濟平穩較快發展根本上還是要加快以擴大消費內需為核心的改革和結構調整，轉變經濟發展方式。”央行表示，下一階段有利于內需擴大和經濟企穩向好的因素仍比較多，投資和消費有望繼續保持較快增長。
2009年第二季度企業家問卷調查顯示，企業家宏觀經濟熱度預期指數繼上季回升1個百分點后再升7.8個百分點，盈利能力指數比上季和上年四季度的歷史低值分別提高了10.4個和3.8個百分點，投資意愿指數也出現回升。與此同時，國家較大幅度提高社會保障水平，推進醫療衛生體制改革，增加農業補貼，有利于提高居民消費傾向，促進消費增長。
不過，影響國內經濟平穩較快發展的風險和挑戰依然存在。央行認為，世界經濟的復蘇仍面臨不少困難，實現復蘇需要較長的過程，外需嚴重萎縮對我國經濟的影響仍將持續，而內需回升的基礎還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，部分行業和企業生產經營情況還比較困難，經濟結構不合理、自主創新能力弱的問題依然存在。今年7月，央行行長周小川在一次演講中也透露，未來可能將把放寬民間投資準入范圍，作為一項政策出臺。
中國社科院經濟評價中心主任劉煜輝表示，在經濟刺激過程中，政府投入是第一棒，主要投向于基礎設施建設，而民間投資則是經濟刺激過程中的第二棒，如果民間投資不接棒，之前的巨大政府投入的效果可能并不明顯，是否能激發民間投資的熱情是中國宏觀經濟是否能真正復蘇的關鍵。
新聞回顧：央行6天內3次表態寬松貨幣政策不變
在市場猜測不斷的情況下，央行昨晚通過其官方網站再度表態，將繼續執行適度寬松的貨幣政策。消除了市場對央行將進行信貸規?？刂频牟聹y，央行將更多運用公開市場操作來調控市場流動性。(作者：蘇曼麗)
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