自2007年7月財政部上調鉛鋅銅等有色礦藏資源稅以來，市場對國家進一步上調包括煤炭、有色金屬礦藏、水等國有自然資源的資源稅已經(jīng)有了預期。

目前市場對于資源稅改革中從量計征改為從價計征的征收方式已經(jīng)形成了一致預期，但煤炭資源稅征收標準會是多少，市場預期存在較大分歧。

2007年7月有色礦藏資源稅上調之后，市場普遍預期煤炭資源稅將上調到煤價的3%-5%。而目前國家從量計征的標準折合當前煤價約為1%，也即之前市場預期上調的幅度約為煤價的2%-4%。

但最近有媒體報道，煤炭資源稅可能上調到煤價的10%，導致二級市場一度恐慌。根據(jù)我們的預測，若資源稅上調幅度達到9%，在不考慮煤炭企業(yè)向下游轉移這部分成本的情況下，許多上市企業(yè)的業(yè)績所受影響確實較大，特別是營業(yè)收入絕大部分來自煤炭的企業(yè)，如國陽新能、大同煤業(yè)、平煤天安和恒源煤電等企業(yè)。而另外兩類企業(yè)所受影響相對較小：一是業(yè)務多元化的企業(yè)，如煤焦一體化的開灤股份、煤氣化，煤電鋁一體化的神火股份，以及煤炭和煤化工的蘭花科創(chuàng)；還有一類是噸煤EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)相對較高的企業(yè)，如中國神華和西山煤電。

對于煤炭資源稅的改革，我們的觀點是：

2007年底即已提上日程的資源稅改革，由于受CPI持續(xù)高企的影響而遲遲沒有出臺，我們預計，最早可能出臺的時間在電煤需求高峰之后的四季度，最晚可能在2009年。

對焦煤而言，由于當前仍處于賣方市場，大幅上調資源稅率可能的結果是煤炭企業(yè)繼續(xù)向下游轉移成本，導致焦煤價格繼續(xù)大幅上漲，最終結果是下游焦炭和鋼鐵企業(yè)成本壓力加大，而焦煤企業(yè)實際所受影響相對較小。

對電煤而言，受國家臨時限價政策影響，大型動力煤生產(chǎn)企業(yè)目前難以轉移成本，若2008年出臺資源稅改革方案，且上調幅度較大，對這些企業(yè)2008年業(yè)績會產(chǎn)生較大影響。而如果2009年國家再次放開電煤價格，則2009年合同價和生產(chǎn)地價格將繼續(xù)上漲，動力煤企業(yè)部分轉移成本的可能性很大，對其2009年的業(yè)績影響也不會很大。(賴禮輝)

資源稅對企業(yè)09年業(yè)績影響(不考慮提價)

上市公司 資源稅上調到煤價比重

3% 5% 10%

開灤股份 -3.6% -6.4% -14.3%

煤氣化 -3.3% -6.7% -14.8%

中國神華 -3.4% -6.9% -15.5%

神火股份 -3.8% -8.2% -16.6%

蘭花科創(chuàng) -4.1% -8.3% -18.8%

西山煤電 -3.5% -8.0% -19.8%

金牛能源 -5.1% -10.2% -22.9%

潞安環(huán)能 -7.1% -14.2% -32.5%

恒源煤電 -7.9% -16.3% -35.8%

平煤天安 -9.2% -18.4% -41.6%

大同煤業(yè) -14.2% -22.6% -43.4%

國陽新能 -16.6% -24.9% -44.2%