近日，雷曼兄弟發表研究報告稱，中國政府將出臺一系列有針對性的政策來緩解經濟增長的下行風險，但是這些政策不太可能扭轉經濟總體走低的趨勢。

雷曼兄弟表示，中國政府政策重心有了微妙轉變。奧運會后經濟更大幅度放緩的擔憂促使政府調整了政策重心，但是中國政府不會采取大規模的一次性宏觀刺激一攬子計劃，而是會逐步采取一系列小步調的、有針對性的措施。

貨幣政策的表現就反映了這種漸進的方式。7月份貸款額度上調了5%~10%，而且7~8月份人民幣對美元的升值速度從上半年的12%放緩至2.5%(年率)。與上半年幾乎每月上調存款準備金率的做法相反，6月份以來再未上調準備金率。

雷曼兄弟預測存款準備金率到2009年只會再上調50個基點，同時，中國政府不會很快下調存款準備金率或利率，因為國際收支盈余仍然很大，而且實際利率在未來一段時間里仍然為負。

鑒于通脹擔憂影響了貨幣政策的運用，雷曼兄弟表示，采取擴展性財政政策日益成為更好的選擇。2007年，政府22年來首次實現了預算盈余。盡管企業利潤增長放緩，而且有效公司收入稅率在今年初下調，但在2008年前7個月政府收入仍然同比增加了30.5%，其中預算盈余年同比增加了32.1%。即使此后財政狀況有所惡化，但鑒于公共債務不到GDP的20%，政府仍可以發債來籌集大量支出所需的資金。

雷曼兄弟強調，由于擔心在不需要增加投資的部門引發投資熱潮，從而惡化產能過剩問題，中國政府不會采取大規模的一攬子財政措施。如果財政刺激和貨幣放松的力度比預期更大，那么比目前更激進的政策反應將成為中國GDP增長預期所面臨的一個上行風險。石嬋雪