央行日前下調貸款利率和部分金融機構存款準備金率，這固然體現了對“保增長”的支持，但會否對“控通脹”產生不利影響？觀察人士認為，降息導致居民消費價格指數(CPI)明顯反彈的可能性很小。

從一定角度來看，貸款利率和存款準備金率下降，將增加銀行信貸投放，貨幣供應量放松將在一定程度上刺激CPI漲幅；貨幣政策放松有可能一定程度上推高通脹預期，降低居民對CPI未來降幅的期望值。

但是，本次降息是非對稱降息，央行并沒有下調存款利率，體現出監管部門仍然對消費擴張導致物價反彈保持警惕。

對中小金融機構下調存款準備金率，也有利于企業直接降低融資成本，提高企業利潤，降低產品出廠價格，對CPI上漲產生一定的平抑效果。

央行也明確表示，此次政策微調中，“其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長期少調的原則”做相應調整；工商銀行等大型金融機構的存款準備金率“暫不下調”。此舉顯示了央行對固定資產投資反彈和通脹走勢仍保持高度警惕。

我國8月份CPI同比上漲4.9%，這是CPI在4月份達到8.5%的歷史高點后第4個月持續回落。盡管PPI漲幅仍居高不下，但PPI對于CPI傳導有限，因此，市場人士普遍預期，通脹“洪峰”已經過去，出臺“保增長”政策的“時間窗”悄然打開。

總體來看，央行本次“降兩率”體現了宏觀調控思路的重要取向，即“保增長”的重要性日趨加大。這既體現了前一段時間宏觀調控的階段性成果，又是國內外經濟環境變化的反映。

國內外經濟環境的變化首先體現在通脹形勢逐步緩解。除了需求因素外，本輪物價上漲的成本推動和輸入型通脹壓力大大緩解。由于秋糧豐收和生豬存欄量明顯增加，未來我國食品價格趨于穩定。國際市場上次貸危機目前仍深不見底，主要發達國家經濟增長需求放緩，以原油為代表的國際大宗商品價格明顯下跌的趨勢未來一段時間可能仍將持續，從而緩解我國物價上漲的壓力。此外，與上世紀90年代不同，我國經濟目前已由短缺經濟過渡至過剩經濟，居民囤物保值的必要性大大降低；貨幣用途趨于多樣，一定程度上減弱了貨幣供給對CPI的推動力；我國糧食自給自足且第二產業比重高，發生高通脹的概率也較低。

其次是經濟增長已出現需求不足。從歷史來看，我國每個緊縮周期一般不超過1年。而本次貨幣緊縮從去年年初開始，已持續近兩年時間，如今經濟已出現下滑現象。8月份我國工業增加值同比增速降至12.8%，為去年2月以來新低。盡管國家對信貸額度有所放寬，但8月份人民幣貸款增速同比回落，銀行為規避經濟下行風險而惜貸。

本次準備金率下調以及銀行存貸差縮小，有助于刺激銀行投放信貸，在外需不景氣的情況下拉動經濟增長內需。

當然，宏觀調控政策仍需把握好力度和節奏，對貨幣政策不應過快放松。短期來看，由于翹尾因素趨于減弱和食品價格下跌幅度有限，CPI漲幅可能不降反升。長期來看，如果明年美國經濟出現反轉，則仍要警惕外需增加而滋生的經濟泡沫。(記者 韓曉東)