從與2004年那一波PPI高漲中，可獲得對今天的形勢判斷

最新發(fā)布的統(tǒng)計顯示，8月份我國工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲10.1%，是1996年以來的最高漲幅；1～8月PPI累計上漲8.2%，也是近年同期累計最大漲幅。

由于PPI漲幅對居民消費物價指數(shù)(CPI)上漲有一定滯后影響，加之CPI漲幅一直處于高位(8月份4.9%的CPI漲幅與去年同期基數(shù)較高有關(guān))，各方對下一步的CPI走勢將在多大程度上受PPI影響不無擔(dān)心，甚至有專家預(yù)測CPI上漲的高峰可能在2009年出現(xiàn)。

要談?wù)揚(yáng)PI對CPI的影響，不僅要看PPI漲幅，還要對PPI上漲的結(jié)構(gòu)進(jìn)行具體分析，因為不同的工業(yè)品價格上漲，對居民消費價格的影響肯定不同，如果只是概而言之地談其如何影響CPI，既不利于正確引導(dǎo)企業(yè)投資和居民消費，也可能誤導(dǎo)宏觀調(diào)控舉措。

PPI高企源自“雙推動”

我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期，工業(yè)品出廠價格共出現(xiàn)過兩次較大幅度上漲，第一次是2004年，第二次是2008年。比較這兩次工業(yè)品出廠價格較大幅度的上漲的表現(xiàn)和影響，對于我們正確分析目前的價格形勢，具有重要的現(xiàn)實意義。

首先，今年的PPI漲幅總體略高于2004年。

2004年P(guān)PI全年累計上漲6.1%，其中最高的月漲幅是8.4%，；而2008年1～8月PPI累計上漲8.2%，其中最高的8月漲幅達(dá)10.1%，。比較可知，兩個年景的累計漲幅相差約2個百分點，月最高漲幅相差1.7個百分點。但如以2004年P(guān)PI漲幅最大的8個月(5～12月)與2008年相比，兩者的差距明顯減?。?004年5～12月PPI累計上漲7.1%，僅比2008年1～8月份的漲幅小1.1個百分點。

其次，今年的生產(chǎn)資料漲幅與2004年基本相當(dāng)。

生產(chǎn)資料價格漲幅對CPI的影響不言而喻。2004年生產(chǎn)資料出廠價格單月最高同比漲幅為10.9%，比今年以來的單月最高漲幅低0.8個百分點；2004年全年生產(chǎn)資料出廠價格累計上漲7.8%，比今年1～8月的生產(chǎn)資料價格上漲幅度低1.1個百分點。

但如果選取兩個年景中漲幅最高的8個月相比，即2004年5～12月(漲幅為9.2%)與2008年1～8月生產(chǎn)資料出廠價格漲幅相比，則漲幅僅低0.1個百分點。

也就是說，兩個年景的生產(chǎn)資料出廠價格漲幅變化基本相當(dāng)。

第三，今年的食品類出廠價格漲幅明顯大于2004年。

2004年P(guān)PI中食品的出廠價格累計上漲了5.2%，其中單月最高漲幅為6.3%；而2008年1～8月的食品出廠價累計上漲10.4%，其中單月最高漲幅為12.3%，均明顯高于2004年的漲幅。即使與2004年食品價格漲幅最高的8個月相比，2008年食品出廠價格也大大高于2004年：2004年3～10月份(食品出廠價格漲幅最高的8個月)累計，食品出廠價格上漲5.9%，仍比2008年1～8月份的漲幅低4.5個百分點。

由此可知，今年P(guān)PI高企，是食品價格與生產(chǎn)資料價格雙推動的結(jié)果。

通過前面的分析可知，2008年工業(yè)品出廠價格上漲不僅僅是生產(chǎn)資料出廠價格上漲的拉動，還有食品類出廠價格上漲的拉動。1～8月，受石油、煤炭、鋼材等重要生產(chǎn)資料品種出廠價格大幅度上漲的影響，生產(chǎn)資料出廠價格累計同比上漲9.3%，其中8月份生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲12%，是1996年以來的最高漲幅，極大地拉動了PPI漲幅。

同時，受肉類、鮮菜、水產(chǎn)、乳品出廠價格大幅度上漲的影響，1～8月生活資料中的食品類出廠價格累計上漲了10.4%，漲幅高于生產(chǎn)資料出廠價格上漲幅度。其中食品出廠價格同比漲幅最高的月份高達(dá)12.3%，也高于12.0%的月度生產(chǎn)資料出廠價格最高上漲幅度。這說明食品出廠價格的上漲對PPI上漲起到了重要的推動作用。雙推動，成為本輪PPI漲幅創(chuàng)12年新高的主要原因。

對CPI影響將逐漸減小

食品和生產(chǎn)資料出廠價格上漲較快，又將如何影響此后的CPI漲幅？

比較可知，2004年全年P(guān)PI上漲6.1%，當(dāng)年CPI上漲了4%；今年1～8月PPI上漲8.2%，目前CPI上漲了7.3%，也就是說，2008年以來的PPI上漲對CPI的影響明顯大于2004年。

影響增大的主要原因，是2008年食品出廠價格漲幅遠(yuǎn)大于2004年：2008年1～8月食品出廠價格的月平均漲幅為10.4%，比2004年的月平均漲幅高5.2個百分點，正好是2004年月平均漲幅的2倍。而食品出廠價格的上漲，對即期的居民消費價格上漲幾乎起到了立竿見影的影響，進(jìn)而推動了CPI的上漲。

由此也就能理解為什么社會普遍存在對PPI后續(xù)影響的擔(dān)心，但通過分析可以看到，前期PPI上漲對后期CPI的影響非常有限。

首先，工業(yè)品出廠價格中食品出廠價格上漲對居民消費價格的影響已經(jīng)在即期顯現(xiàn)，并已經(jīng)表現(xiàn)在前幾個月居民消費價格的上漲中。隨著食品出廠價格漲幅的回落，對居民消費價格的上漲的影響將逐步減弱。

其次，由于上下游價格傳導(dǎo)機(jī)制的不暢，生產(chǎn)資料出廠價格的上漲難以有效地傳導(dǎo)到居民消費價格。盡管石油、電力、天然氣等重要的資源性、壟斷性產(chǎn)品價格存在進(jìn)一步漲價壓力，但受國家價格管制影響，很難直接傳導(dǎo)到終端消費；鋼材、有色金屬等非壟斷性生產(chǎn)資料價格雖已放開，但受居民消費信心，醫(yī)療、失業(yè)、養(yǎng)老等保障體制，及住房、教育支出壓力過大等因素影響，居民消費并不飽和，從而使上游價格很難向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)。

第三，從生產(chǎn)資料價格上漲對CPI的實際影響來看，其效果是很小的。今年1～8月CPI累計上漲了7.3%，其中食品價格上漲18.3%，拉動居民消費價格上漲6.1個百分點，占79%；其他7類價格上漲拉動居民消費價格上漲只有1.2個百分點，僅占21%。由此可知，前期生產(chǎn)資料價格的上漲對后期CPI上漲的影響也是有限的。

上述分析說明，今年以來PPI上漲并屢創(chuàng)新高有其特定的原因，對CPI的影響主要源自生產(chǎn)資料出廠價格及食品出廠價格。隨著食品出廠價格的回落其影響逐漸減弱；而生產(chǎn)資料出廠價格上漲對居民消費價格上漲的影響由于上下游傳導(dǎo)機(jī)制不暢的原因，實際上是很小的。如果國家出臺的資源產(chǎn)品調(diào)價措施不涉及或很少涉及居民用資源價格的調(diào)整，并繼續(xù)嚴(yán)格限制地方政府公共服務(wù)價格的上調(diào)措施，則前期工業(yè)品出廠價格的上漲對后期居民消費價格的影響將會依然很小，并難以改變目前居民消費價格漲幅總體回落的運行態(tài)勢。

PPI漲幅也將逐漸回落

從發(fā)展趨勢來看，今年后期工業(yè)品出廠價格漲幅總體上將呈現(xiàn)逐步回落的運行態(tài)勢，8月份12%的漲幅將可能是今年的最高。

從影響PPI變化的一些重要生產(chǎn)資料產(chǎn)品的價格變化來看，8月份以來的價格幾乎均是下降走勢：從原油價格來看，歐佩克一攬子原油現(xiàn)貨價格從8月初的122美元/桶降至8月末的111美元/桶，8月平均價格比上月下降14.3%。在其他主要現(xiàn)貨市場，8月美國WTI、英國布倫特、印尼米納斯、阿聯(lián)酋迪拜原油價格分別為116.7美元/桶、114.2美元/桶、120.0美元/桶、113.0美元/桶，比上月分別下降12.5%、14.1%、16.5%、13.9%。從發(fā)展來看，9月份石油價格還在進(jìn)一步下降，其平均價格將明顯低于8月份價格。從鋼材價格來看，國內(nèi)鋼材的市場價格已經(jīng)連續(xù)8周下降。作為鋼材價格“風(fēng)向標(biāo)”的上海寶鋼在8月份下調(diào)了大部分產(chǎn)品的出廠價格。據(jù)全國價格監(jiān)測機(jī)構(gòu)監(jiān)測，8月份鋼材批發(fā)市場平均銷售價格比7月份下降了3.3%。據(jù)國家物流中心的統(tǒng)計，8月份鋼材價格環(huán)比下降4.3%。另據(jù)商務(wù)部的價格監(jiān)測，國內(nèi)鐵礦石價格8月末較月初也大幅度下降12.2%。其他的如原煤、焦炭、化工原料、有色金屬價格在8月份均有不同程度的回落。這說明8月份重要生產(chǎn)資料出廠價格出現(xiàn)環(huán)比下降、同比漲幅回落的走勢。

同時，由于受信貸資金偏緊，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益回落較大，未來宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢不確定性增加，全球經(jīng)濟(jì)回落、出口需求減緩等因素影響，企業(yè)未來對生產(chǎn)資料的需求增長將有所減慢，進(jìn)而將促進(jìn)生產(chǎn)資料出廠價格漲幅的回落。

從生活資料出廠價格來看，其中最重要的食品出廠價格從4月份開始到8月份已經(jīng)連續(xù)5個月漲幅回落。主要食品中豬、牛、羊肉價格4月份以來持續(xù)回落，鮮菜價格3月份以來持續(xù)回落。食品價格漲幅的回落，已經(jīng)形成今年后期運行的主要態(tài)勢。

從上述分析來看，今年影響工業(yè)品出廠價格加速上漲的兩大主要構(gòu)成因素——生產(chǎn)資料出廠價格和食品出廠價格漲幅均已出現(xiàn)了不同程度的回落，這就從根本上決定了今年后期工業(yè)品出廠價格漲幅將出現(xiàn)回落的走勢。(徐連仲)

(作者為國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心高級分析師)