流動性過剩助漲商品價格

除了世界經濟復蘇拉動大宗商品的需求、推動其價格上漲之外，另一個重要因素就是全球性流動性過剩導致商品價格上漲。

2008年底至2009年初，為了應對金融危機，各國紛紛出臺了救市措施，向市場中注入了大量的流動性。一般說來，從貨幣的發行到最后產生通貨膨脹需要一個傳導過程(基礎原材料→生產資料→下游消費品)，而這一傳導過程一般需要一年左右的時間。10月初，澳大利亞率先提高本國利率，表明其已經感覺到本國通貨膨脹的苗頭，而我國目前雖然沒有發生通貨膨脹，但11月份CPI同比增長已經由負轉正(見圖2)。因此，我們認為，由于各國貨幣的過量發行，2010年世界性的通貨膨脹將會再次到來，而這無疑會推高大宗商品的價格。

美元貶值符合美國核心利益

由于世界主要的大宗商品都是以美元標價，因此，提到大宗商品價格，就一定會涉及到美元的匯率，雖然美元在2009年年底出現了一定程度的上漲，但我們只將其定義為短期反彈，長期來看美元貶值是必然趨勢，這是因為對于美元而言，貶值對于美國是核心利益，而維持美元的世界貨幣地位是美國政府的必然選擇。

1999年歐元區成立，歐洲在雄心勃勃試圖挑戰美國權威之時，美國人的炸彈扔到了歐洲，南斯拉夫戰爭開始，美國人用日本人和歐洲人的錢打碎了歐洲人歐元地位的夢想，此后歐元持續貶值，歐洲人也發現要取代美元地位也是一廂情愿。

在9.11恐怖襲擊后，美國和歐洲有了共同的敵人，歐洲也暫時放棄與美元爭霸的想法，也就有了美元的持續貶值。2008年世界金融危機后，為繼續維持美元信心又出現了短暫的升值。從這些可以看出，只要全球不放棄對美元的使用，美元就會持續貶值，而如果有些風吹草動，美元也會出現暫時的升值，美元貶值是長期所趨，符合美國的國家利益，因此長期看美元的貶值支撐了大宗商品價格的上漲。

明年世界經濟將好于今年

從目前世界經濟發展情況看，世界經濟已經走出了最困難的時期，各種領先指標顯示經濟正在強勁復蘇，而明年世界經濟的發展將會好于今年，世界經濟不存在二次探底的問題。

首先，以美國、歐盟為代表的發達經濟體明確表示要先確保經濟強勢復蘇，待經濟增長的基礎真正穩固之后再考慮退出經濟刺激政策，因此，就目前情況看，主要發達經濟體不會過早結束擴張政策。這給市場發出了積極的信號，使寬松的貨幣政策能夠持續較長時間。

其次，新興經濟體的復蘇勢頭強勁，中國、印度、巴西等發展中大國的經濟雖然仍依賴外部市場的復蘇，但是通過財政和貨幣政策的刺激，這些國家的內需有了很明顯的增長，尤其是中國明確表示在2010年要繼續實施積極的財政政策和量化寬松的貨幣政策，這給世界經濟帶來了活力和非常積極的影響。

大宗商品存在三輪上漲

我們認為世界大宗商品價格迎來三輪上漲。

第一輪是經濟危機過后，中國經濟率先復蘇，拉動對大宗商品需求；第二輪是世界經濟的全面復蘇，現在可以說是運行的是第二輪的中期；第三輪是世界經濟的高脹階段，也就是全球性的流動性過剩引發的全球性通貨膨脹階段，而這一階段大宗商品價格的上漲也將是這三個階段中最為猛烈的。

綜合來看，明年世界經濟將會繼續保持增長態勢，而全球范圍內的流動性過剩則必將引發全球性的通貨膨脹，在這兩大主要因素的支撐下，2010年以能源、原材料為主的大宗商品將迎來更強勁上漲。(金鵬期貨　喻猛國)