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第二部分貨幣政策操作
2011年以來(lái)，中國(guó)人民銀行按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，圍繞保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，認(rèn)真落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策，交替使用數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具以及宏觀審慎政策工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理和貨幣信貸總量調(diào)控，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，改進(jìn)外匯管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。
一、靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理
靈活安排公開(kāi)市場(chǎng)操作工具組合，加大流動(dòng)性回收力度。根據(jù)銀行體系流動(dòng)性供求變化情況，中國(guó)人民銀行靈活安排公開(kāi)市場(chǎng)工具組合與期限結(jié)構(gòu)，搭配央行票據(jù)發(fā)行和短期正回購(gòu)操作，進(jìn)一步提高流動(dòng)性回收力度。第一季度累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)3370億元，開(kāi)展短期正回購(gòu)操作8150億元。截至3月末，央行票據(jù)余額約為2.8萬(wàn)億元。
發(fā)揮公開(kāi)市場(chǎng)操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)作用，有效熨平季節(jié)性因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性的沖擊。針對(duì)春節(jié)前后銀行體系流動(dòng)性波動(dòng)較大的季節(jié)性特征，中國(guó)人民銀行靈活安排正回購(gòu)期限品種，通過(guò)不同期限正回購(gòu)操作到期日與春節(jié)前現(xiàn)金投放峰值時(shí)點(diǎn)的匹配，有效熨平了季節(jié)性因素引起的短期流動(dòng)性波動(dòng)。
適度增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率彈性，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的管理。與存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整相配合，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境變化，中國(guó)人民銀
行適時(shí)增強(qiáng)了公開(kāi)市場(chǎng)操作利率彈性，不僅有助于加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，而且有利于發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。截至3月末，3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)的操作利率分別為2.7944%和3.1992%，分別較上年末上升77.88個(gè)和68.77個(gè)基點(diǎn)。
適時(shí)開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)。2011年第一季度共開(kāi)展了二期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，期限均為3個(gè)月，操作量均為300億元。
二、四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制
在國(guó)際收支總體上繼續(xù)保持較大順差的背景下，為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，適當(dāng)調(diào)控貨幣信貸總量，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，管理好通貨膨脹預(yù)期，2011年以來(lái)，中國(guó)人民銀行繼續(xù)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具深度凍結(jié)銀行體系多余流動(dòng)性的功能，分別于1月20日、2月24日、3月25日和4月21日4次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)人民銀行結(jié)合宏觀審慎理念和流動(dòng)性管理的需要，從2011年起對(duì)金融機(jī)構(gòu)引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，配合公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、利率等常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮合力。差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整主要基于社會(huì)融資規(guī)模、銀行信貸投放與社會(huì)經(jīng)濟(jì)主要發(fā)展目標(biāo)的偏離程度及具體金融機(jī)構(gòu)對(duì)整體偏離的影響，并考慮具體金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性、穩(wěn)健狀況及執(zhí)行國(guó)家信貸政策的情況等因素，以便更有針對(duì)性地回收過(guò)多流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸合理、適度、平穩(wěn)投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的實(shí)施，為金融機(jī)構(gòu)提供了一種主動(dòng)按照宏觀審慎政策要求，從提高資本水平和改善資產(chǎn)質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的彈性機(jī)制，既可體現(xiàn)宏觀調(diào)控的要求，達(dá)到防范順周期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累的目的，又給市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的運(yùn)作保留了空間。
三、二次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率
為穩(wěn)定通脹預(yù)期，抑制貨幣信貸快速增長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行于2011年2月9日和4月6日兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1年期存款基準(zhǔn)利率由2.75%提高到3.25%，累計(jì)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)；1年期貸款基準(zhǔn)利率由5.81%提高到6.31%，累計(jì)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。加上2010年第四季度兩次利率上調(diào)的累計(jì)效果，金融機(jī)構(gòu)對(duì)非金融性企業(yè)及其他部門(mén)貸款利率逐步上升，對(duì)于調(diào)節(jié)貸款需求，起到了一定作用。同時(shí)，社會(huì)資金成本的逐步提升，也有利于引導(dǎo)通脹預(yù)期，發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用。
四、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整
加強(qiáng)貨幣信貸政策與其他政策的協(xié)調(diào)配合，加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照區(qū)別對(duì)待、有扶有控的原則，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興、防止盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)，大力支持節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能、促進(jìn)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)。指導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)以完善創(chuàng)新?lián)７绞綖橥黄瓶?，積極探索適合服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的信貸產(chǎn)品和服務(wù)方式。做好“三農(nóng)”金融服務(wù)，高度重視春耕抗旱和糧食生產(chǎn)的金融支持工作，加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持力度，
切實(shí)把特殊群體就業(yè)、助學(xué)、救急應(yīng)災(zāi)等“民生金融”工程落到實(shí)處。繼續(xù)做好對(duì)國(guó)家重點(diǎn)支持區(qū)域、國(guó)家綜合配套改革實(shí)驗(yàn)區(qū)的金融服務(wù)工作，為地震災(zāi)區(qū)和舟曲特大山洪泥石流災(zāi)區(qū)提供金融支持與服務(wù)。加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的放貸管理，積極探索研究拓寬地方政府融資新渠道。
五、發(fā)揮支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)引導(dǎo)信貸資金投向的作用，促進(jìn)改善縣域和農(nóng)村金融服務(wù)
加大再貸款再貼現(xiàn)支持力度，引導(dǎo)擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放。2011年以來(lái)，為進(jìn)一步加大對(duì)西部地區(qū)、糧食主產(chǎn)區(qū)和受災(zāi)地區(qū)支農(nóng)再貸款支持力度，中國(guó)人民銀行對(duì)上述地區(qū)共計(jì)安排調(diào)增支農(nóng)再貸款額度150億元。其中，對(duì)新疆、廣西等西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)調(diào)增支農(nóng)再貸款額度50億元；對(duì)河南、山東、河北等受旱災(zāi)影響嚴(yán)重的8個(gè)省(區(qū))安排增加支農(nóng)再貸款額度100億元。3月末，全國(guó)支農(nóng)再貸款余額791億元，同比增加330億元。支農(nóng)再貸款的運(yùn)用對(duì)支持春耕抗旱，引導(dǎo)擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放發(fā)揮了積極作用。為有效發(fā)揮再貼現(xiàn)引導(dǎo)資金投向和促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，年初，中國(guó)人民銀行對(duì)遼寧等5省(區(qū))安排增加再貼現(xiàn)額度50億元。第一季度，累計(jì)辦理再貼現(xiàn)552億元，同比增加351億元，3月末，全國(guó)再貼現(xiàn)余額766億元，同比增加503億元。從投向看，再貼現(xiàn)總量中涉農(nóng)票據(jù)占32%，中小企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占89%，較好地發(fā)揮了支持?jǐn)U大“三農(nóng)”和中小企業(yè)融資的作用。
認(rèn)真落實(shí)縣域法人金融機(jī)構(gòu)新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款的激勵(lì)政策以及農(nóng)村信用社專項(xiàng)票據(jù)兌付后續(xù)監(jiān)測(cè)考核激勵(lì)約束政策，支持和引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持審慎穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放。中國(guó)人民銀行下發(fā)通知，決定自2011年4月1日至2012年3月31日，對(duì)同時(shí)達(dá)到比例考核政策和專項(xiàng)票據(jù)兌付后續(xù)監(jiān)測(cè)考核政策標(biāo)準(zhǔn)的425個(gè)縣(市)農(nóng)村信用社和16個(gè)村鎮(zhèn)銀行，安排增加支農(nóng)再貸款額度200億元；對(duì)達(dá)到專項(xiàng)票據(jù)兌付后續(xù)監(jiān)測(cè)考核標(biāo)準(zhǔn)的農(nóng)村信用社，在支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)等方面適當(dāng)加大政策支持力度；對(duì)考核不達(dá)標(biāo)的農(nóng)村信用社，采取一定的約束措施。
六、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng)水平
2011年第一季度，銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)3603.2億元，比2010年第四季度增加190.0億元。其中，貨物貿(mào)易出口結(jié)算金額202.3億元，進(jìn)口結(jié)算金額2853.7億元；服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目出口結(jié)算金額195.9億元，進(jìn)口結(jié)算金額351.3億元。第一季度，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)際收付總金額2584.7億元，其中實(shí)收392.5億元，實(shí)付2192.2億元，收付比為1：5，較上年末有所下降。其中，與香港地區(qū)的跨境人民幣結(jié)算占比最高。截至2011年3月末，境內(nèi)代理銀行為境外參加銀行共開(kāi)立800個(gè)人民幣同業(yè)往來(lái)賬戶，賬戶余額858.6億元，戶均余額10733萬(wàn)元。
專欄 2：香港人民幣業(yè)務(wù)穩(wěn)步開(kāi)展
順應(yīng)市場(chǎng)需求，依托政策推動(dòng)和內(nèi)生動(dòng)力，香港人民幣業(yè)務(wù)自2004年起步，歷經(jīng)個(gè)人業(yè)務(wù)、人民幣債券業(yè)務(wù)、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算到香港金融機(jī)構(gòu)依本地法規(guī)自主開(kāi)辦人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程，業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，發(fā)展勢(shì)頭良好。
隨著內(nèi)地改革開(kāi)放的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，內(nèi)地與香港經(jīng)貿(mào)往來(lái)日益密切，人民幣現(xiàn)鈔在香港流通擴(kuò)大并形成一定沉淀。2003年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)香港銀行在港辦理人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款四項(xiàng)個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)，以滿足兩地居民個(gè)人往來(lái)和小額旅游消費(fèi)需求，但不涉及大額經(jīng)常項(xiàng)下的交易和人民幣的貸款、投融資等資本項(xiàng)目交易。2003年12月24日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)銀行(香港)有限責(zé)任公司(以下稱中銀香港)作為香港銀行個(gè)人人民幣清算行，并與中銀香港簽署《關(guān)于人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》。內(nèi)地為香港提供人民幣清算和兌換平盤(pán)安排，奠定了香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。2004年2月25日，香港銀行正式開(kāi)辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)。
香港人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)辦后穩(wěn)步有序發(fā)展，資金清算渠道暢通，人民幣存款逐步增加，進(jìn)而催生人民幣投資和資產(chǎn)管理需求。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2007年1月14日中國(guó)人民銀行發(fā)布《公告》[2007年第3號(hào)]，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可以赴香港發(fā)行人民幣債券，所籌資金可匯入內(nèi)地，中國(guó)人民銀行相應(yīng)擴(kuò)大為香港人民幣業(yè)務(wù)
提供清算安排的范圍。2007年7月28日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在港發(fā)行首只人民幣債券，發(fā)行規(guī)模50億元。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2009年9月28日財(cái)政部在港發(fā)行60億元人民幣國(guó)債，進(jìn)一步豐富了香港人民幣投資品種。
為促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化，國(guó)務(wù)院于2009年4月8日決定在上海市和廣東省4個(gè)指定城市先行開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作，境外地域范圍為港澳地區(qū)和東盟國(guó)家。2009年7月2日跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開(kāi)始試點(diǎn)，香港人民幣業(yè)務(wù)從個(gè)人業(yè)務(wù)擴(kuò)大到以人民幣結(jié)算和融資為主的公司業(yè)務(wù)。試點(diǎn)開(kāi)展以來(lái)，與香港地區(qū)的跨境人民幣結(jié)算一直占主導(dǎo)地位，人民幣實(shí)際收付累計(jì)結(jié)算量占總收付金額比例超過(guò)三分之二，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算成為香港人民幣資金的主要來(lái)源。2011年3月末，香港人民幣存款已達(dá)4514億元，約占同期香港外幣存款的15%。
為進(jìn)一步促進(jìn)香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，密切兩地經(jīng)貿(mào)合作和人員往來(lái)，2010年7月19日，中國(guó)人民銀行與香港金管局簽訂了《補(bǔ)充合作備忘錄》，與中銀香港簽訂修訂后的《關(guān)于人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，明確香港人民幣業(yè)務(wù)參加行可以按照本地法規(guī)為企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶提供人民幣銀行業(yè)務(wù)，人民幣資金進(jìn)出內(nèi)地需符合內(nèi)地的有關(guān)規(guī)定。自此，香港人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段，人民幣在港開(kāi)戶和劃轉(zhuǎn)不受限制，香港金融機(jī)構(gòu)可自主開(kāi)發(fā)各類人民幣交易產(chǎn)品和資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)品，可交割人民幣遠(yuǎn)期、人民幣存款證、人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品、人民幣信托投資基金等迅速推出，國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、境外和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)也紛紛赴港發(fā)行人民幣債券，2011年3月末，各類主體在港累計(jì)發(fā)行人民幣債券約820億元。2011年4月11日，香港首只以人民幣計(jì)價(jià)的基金——匯賢房地產(chǎn)信托投資基金公開(kāi)招股。
香港是內(nèi)地與世界各經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行經(jīng)貿(mào)往來(lái)的重要窗口，在香港建立離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國(guó)際資產(chǎn)管理中心、發(fā)展香港人民幣業(yè)務(wù)具有重要意義。一是有利于在“一國(guó)兩制”制度下建設(shè)和發(fā)展香港國(guó)際金融中心，促進(jìn)香港長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定。二是為境外主體獲取和運(yùn)用人民幣提供重要平臺(tái)，有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資。三是為內(nèi)地金融改革提供有益經(jīng)驗(yàn)。四是在資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放的條件下，通過(guò)有效管理跨境人民幣流動(dòng)，有利于防范人民幣跨境使用的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。