在密集的股市新政和熱烈的市場反應(yīng)中，暫停一年多的首次公開發(fā)行股票(IPO)終于開始重新啟動。

5月25日，中工國際刊登了首次公開發(fā)行6000萬股股份的招股意向書，并擬于6月19日在深圳證券交易所上市。而此時距離5月18日《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》開始實施，還不足一周的時間。

一切仿佛都在以加速度超高速運轉(zhuǎn)。“在5月，無論是股民還是機(jī)構(gòu)都處在一種精神極度緊張與興奮的氛圍中。”中國人民大學(xué)金融學(xué)院許建教授告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，再融資的開閘和股民的反應(yīng)讓沉寂已久的股市突然間“活”了。

新政與反應(yīng)

5月7日，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》公布并于次日開始實施。5月9日，G中信等3家公司披露定向增發(fā)預(yù)案，“定向增發(fā)及權(quán)證融資”的再融資第一步啟動；5月12日，G唐鋼宣布發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，“擇機(jī)恢復(fù)其他方式”的再融資第二步啟動。

5月8日，《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》公布并于次日開始實施。5月15日，G長電認(rèn)股權(quán)證方案經(jīng)發(fā)行審核委員會2006年第1次會議審核通過。

5月17日，《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)公布并于次日開始實施，新股發(fā)行信息披露準(zhǔn)則、新《股票上市規(guī)則》等配套政策也相繼發(fā)布。

5月20日，滬深證券交易所和中國登記結(jié)算有限責(zé)任公司分別發(fā)布《資金申購上網(wǎng)定價公開發(fā)行股票實施辦法》。久違的資金申購方式取代了股權(quán)分置之下的市值配售方式，IPO配套政策基本出齊。

5月25日，全流通下IPO第一單花落中工國際。此舉標(biāo)志著“啟動全流通下首次公開發(fā)行”的再融資第三步也是最后一步正式啟動。

如此迅速地推出IPO遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場的預(yù)期。而這一切都是在市場熱烈反應(yīng)的背景下進(jìn)行的。

5月19日，《管理辦法》實施的第二天，滬深兩市共有136只股票漲停。上證指數(shù)從1446.99點一路上揚至1602.83點，漲幅近11%。

5月22日，滬綜指數(shù)再度暴漲61點，收于1664點。兩市成交量也創(chuàng)下838億元的近期最高紀(jì)錄。而在之前一周，上證指數(shù)周K線圖也表現(xiàn)出明顯的加速態(tài)勢，上漲11.29%，創(chuàng)下近10年來的最大周漲幅。

“如果不是幾根大陽線明明白白地佇立在K線圖上，你很難相信，這是市場對監(jiān)管部門近期出臺新政策的反應(yīng)。”一位股民對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》說。

與之相對應(yīng)的是中國股民開始了重返股市的行動。來自中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的數(shù)據(jù)顯示，5月以來，新開戶數(shù)只有5月1日一天低于7000人，此后，股市表現(xiàn)出的氣勢明顯吸引了更多外圍資金加入。

分析人士稱，如果以平均每戶2至3萬元入場資金計算，5月份的每周都有上十億元資金流入股市，而這還不包括市場中正在被大盤“牛市期待”重新激活的“睡眠賬戶”。

“很早就辦了開戶手續(xù)，只是沒有買。”工作不久的張冰對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》說，他周圍的很多朋友最近也都買了股票。

對此，北京證券的梁旭認(rèn)為：“雖然我們不能預(yù)言現(xiàn)在就是大牛市，但悲觀肯定已沒道理。”

引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市

IPO的重新開閘意味著股權(quán)分置的改革已經(jīng)取得了決定性的成功。目前兩市完成股改和進(jìn)入股改程序的公司總數(shù)有944家，占上市公司總數(shù)的70%，股改公司市值占兩市總市值的71.64%。正是在這個大環(huán)境下，證監(jiān)會決定分三步重啟股市融資功能，而5月17日出臺的《管理辦法》被喻為股改過半之后終于落下的“第二只靴子”。

“我希望‘新老劃斷’能夠給企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)帶來一個改變，最終讓優(yōu)秀的企業(yè)成為市場中的主流。” 中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)說。

此次IPO新規(guī)對于擬發(fā)行新股的企業(yè)要求是比較高的。首先，對發(fā)行人獨立性作出了嚴(yán)格的要求，體現(xiàn)了鼓勵整體上市的精神。其次，對發(fā)行人的財務(wù)指標(biāo)從多方面設(shè)定了具體條件。除了已有的連續(xù)三年盈利的要求外，還明確規(guī)定近三年累計凈利潤不低于3000萬元，此外，對發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和營業(yè)收入也提出明確的數(shù)量要求。

投行人士認(rèn)為，注重發(fā)行人的公司治理和財務(wù)質(zhì)量，有助于更好地引導(dǎo)新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入市場。

此外，《管理辦法》雖然免去了保薦人對發(fā)行人在IPO前為期一年輔導(dǎo)期的硬性規(guī)定，但同時更細(xì)化和加強(qiáng)了其作為中介機(jī)構(gòu)的審慎核查責(zé)任。

根據(jù)新規(guī)，如果保薦人出具有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的發(fā)行保薦書，或保薦人以不正當(dāng)手段干擾審核工作，保薦人及其相關(guān)簽字人員的簽字、蓋章系偽造或變造的，除了按《證券法》等法規(guī)處罰外，還將采取12個月內(nèi)不接受相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的證券發(fā)行文件，36個月內(nèi)不接受相關(guān)簽字人員出具的證券發(fā)行文件的監(jiān)管措施。

“今后投行業(yè)務(wù)將輸不起。”多家投行負(fù)責(zé)人表示，相關(guān)機(jī)構(gòu)一年不能推薦，相關(guān)保薦代表人3年不能推薦，對投行來說，不但名聲壞了，而且也喪失了競爭優(yōu)勢。除了保薦機(jī)構(gòu)以外，包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在內(nèi)的諸多中介機(jī)構(gòu)也同樣面臨著更大的責(zé)任。

斬斷“圈錢”黑手

“其實，對于IPO的新規(guī)則，給予期望最大的是股民。” 中國人民大學(xué)金融學(xué)院許建教授說。北京高華證券有限公司的王錚更是直言：“在圈錢盛行的時候，市場上一度將融資導(dǎo)致的擴(kuò)容看作重大利空，談融資色變。”

5月24日下午，銀河證券有限公司總裁朱利告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，從先期施行的再融資管理辦法和18日施行的IPO新規(guī)內(nèi)容來看，“圈錢”的制度基礎(chǔ)已經(jīng)有所變化。

“圈錢”的典型表現(xiàn)是，編造融資和再融資項目，獲得資金之后就改作他用，比如用作委托理財，或被大股東直接占用，或通過不公允關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)到上市公司體外。投資項目回報與預(yù)期相差很大，不但不能給股東創(chuàng)造價值，相反使股東遭受嚴(yán)重?fù)p失。

而在IPO新規(guī)里不但明確規(guī)定了募集資金的使用方向，還在“監(jiān)管與處罰”部分規(guī)定，除不可抗力外，若發(fā)行人利潤實現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利預(yù)測的50%，或違反有關(guān)募集資金使用若干規(guī)定的，其再融資申請將在3年內(nèi)不被受理。

專家分析，此類規(guī)定將在一定程度上威懾 “圈錢”的沖動。

“新規(guī)則”下的市場化走向

IPO的新規(guī)則也體現(xiàn)了發(fā)行制度市場化改革的方向。

預(yù)先披露制度是本次IPO新規(guī)中的一大亮點。“這條規(guī)定的殺傷力比較大。” 投行人士何寬華表示，《管理辦法》對預(yù)先披露的時間、地點和內(nèi)容做出了具體規(guī)定，這樣投資者可以預(yù)先分析，提前研究，有利于保護(hù)投資者利益。

在原有的IPO政策中，有籌資額不得超過公司凈資產(chǎn)兩倍的限制型條款。而在新的IPO辦法中，這一行政性限制被取消，到底融資多少，交由市場決定，市場對發(fā)行人融資行為的約束力將逐步顯現(xiàn)。“這對于規(guī)范的發(fā)行人來說，將增加A股市場對他們的吸引力”，某投行人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

同樣被取消的還有“兩次股票發(fā)行需間隔一年以上”這一時間間隔限制，分析人士認(rèn)為，這將大大便利發(fā)行人在發(fā)行上市前引入戰(zhàn)略投資者，從而為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)在境內(nèi)上市創(chuàng)造了條件。

“有效促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在境內(nèi)資本市場登陸，可以加速上市公司的新陳代謝，同時也可提高境內(nèi)資本市場的容量和流動性。這將有利于股票市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。”西南證券的許立告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。