今日，證監會分管基金業的高層領導、證監會基金部、11家基金公司有關負責人及2家托管行代表將齊聚吉林省長春市，就基金專戶理財進行閉門研討。據悉，此次會議將重點對《基金專戶理財業務暫行條例》（征求意見稿）中的有關細節進行研究，具體包括專戶理財會否對公募基金產生沖擊、費率確定、防火墻構建等多個方面。證監會每次召集的基金公司不盡相同。4月27日，證監會基金部曾在海南召集有7家基金公司參與會議，就專戶理財業務征求意見。今日的會議是證監會在短短兩個多月時間里第二次召集相同主題會議。業內人士預期，這標志著中國資本市場眾所矚目的基金專戶理財業務已箭在弦上。

客戶細分的產物

專戶理財，又稱基金公司獨立賬戶資產管理業務，是基金公司向特定對象提供的個性化理財服務，實際上就是相對于公募基金的私募基金。專戶理財的資金來源，主要以一些大企業、機構閑置資金為主。另外，隨著社會財富的積累和資本市場的發展，一些高端個人客戶的資金也將成為重要源泉。據業內資深人士介紹，在海外成熟市場，大資金選擇專戶理財，主要基于其個性化投資的可能性。目前，基金公司仍總體處于標準化基金產品的競爭階段，部分基金公司重投研輕營銷的觀點未得到根本性的扭轉；在專戶理財開閘后，以客戶需求為導向為機構投資者量身定做專業化的產品，將成為考量基金公司綜合競爭力的重要指標之一，基金公司的專業理財水平將可能會因此得到提高。在業務架構上，公募基金與專戶理財屬于兩塊并列的業務。公募基金通過集合眾多散戶投資者的資金，委托基金管理公司進行投資運作，既包括封閉式基金，也包括開放式基金。與公募基金相對應，國內專戶理財業務將采取一對一的形式，最低門檻不低于5000萬元；在業務層次上，專戶理財屬于更高層次的理財服務，基金公司需要具備提供高度個性化服務的專業水平。

防火墻成焦點

據記者了解，目前業內外對專戶理財業務的討論已延伸到開戶、交易、托管、內部防火墻的構建等具體操作環節。其中，如何構筑公募基金與專戶理財間的防火墻，受到的關注最多。根據《基金法》，基金公司必須公平對待旗下資產。然而，此前關于鵬華基金公司用公募基金向社保輸送利益的傳聞，極大地損害了基金公司在投資者中的誠信度。同時，部分老基金公司封閉式基金與開放式基金間的明顯業績差距，也引發市場對基金公司能否對待封閉式基金與開放式基金的懷疑。有基金公司表示，是否制訂防火墻的規則，這不重要，因為在技術層面，對于違規者的查處其實是很容易的。對于這種觀點，有市場人士表示不予認同。游戲規則先行，是市場經濟的基本原則。如果在規則制訂方面不夠完善，將會為日后運行留下隱患。同時，基金監管部門應當加大執法檢查的透明度，加大基金公司信息披露的力度，鏟除違規者進行暗箱操作的溫床。

兩大立柱奠基專戶理財

基金專業理財，一塊潛力巨大的新奶酪。隨著證監會有關規定的緊鑼密鼓制定與即將出臺，專戶理財業務將為國內基金業打開一片新天地。一批基金公司將有望通過基金專業理財業務的開展，完成從以公募為主到公募與私募并重的轉變，實現與國際市場的逐步接軌。專家認為，市場的現實需求、基金公司新一輪的發展需要等兩大立柱，是催生基金專戶理財業務的主要動力。而管理層政策面的支持，則順應了這種兩方面的需求，成為決定該項業務能否健康發展的關鍵。

企業需求巨大

據介紹，國內很多機構都有數額巨大的閑散資金。由于這些資金的風險偏好、使用期限、目標收益等各不相同，很難用于購買標準化的基金產品，迫切需要基金公司根據特定資金的需求提供個性化的服務。現在，專戶理財業務主要由券商經營。盡管在前幾年的委托理財業務中，券商、信托公司等由于承諾保底收益或保本等不規范運作，曾給該市場造成巨大傷害。但在經過新一輪整頓和重組之后，券商的集合理財業務已重新如火如荼地展開。據悉，國信證券等券商的集合理財業務規模已達到100億元，相當于一個中型基金公司的資產管理規模。與券商相比，基金作為資本市場的買方，在開展專戶理財業務領域具有先天的優勢。在IPO重啟后，券商作為資本市場中的賣方，其投行部門從事股票的承銷，資產管理部門從事股票的購買，難以擺脫左右手間交易之嫌。這為基金介入該項業務提供了良好契機。不過，在申請專戶理財業務的過程中，基金卻走過了一段不必要的彎路。2月份，在少數基金公司的極力游說下，出臺了一份《關于基金管理公司向特定對象提供投資咨詢服務有關問題的通知》，允許基金公司以咨詢服務的名義變相從事專戶理財，從而混淆了資本市場買方與賣方的界限，并造成了相當混亂。

基金結構重塑

專家表示，專戶理財業務也是基金業出現分化、亟需整合資源的需要。去年以來，基金業面臨著前所未有的競爭高峰，隨著工銀瑞信、交銀施羅德以及建信基金管理公司相繼成立和基金公司股權較大變更反映外資進入速度加快，銀行系和外資基金公司初步顯露出其強大的競爭力。在這種大趨勢下，市場亟待通過資源整合來提升整體競爭力，這種整合體現在業務合作、產品聯合開發、優勢資源共享等各方面，并依靠其體制、技術、經驗、營銷等優勢給原有基金公司帶來挑戰。對于專戶理財的影響，管理層比較擔心專戶理財開閘后會否對公募基金產生沖擊。業內人士認為，允許基金公司開展專戶理財業務后，肯定會有一部分存量資金從公募基金中流出，但不會僅是存量的結構性調整，同時還會導入更多增量資金。據統計，現在基金業的管理資產中約有1700億元來自于機構。在專戶理財開閘后，這部分資金中的很大一部分將從公募基金中贖回，成為專戶理財資產。公募基金將呈現散戶化，更便于基金公司進行分類管理，體現基金產品的個性化。由于只是運作方式出現改變，這種變化不會對股市資金供給造成影響。