最近一周，美國次級抵押貸款市場危機影響呈現擴大態勢，美歐以及亞洲金融市場出現較大波動。隨后，美、歐、日等主要發達經濟體貨幣當局向金融系統注入巨資，以應對風險。

現階段，美國次貸危機直接造成信貸市場的短期流動性不足。在美國，由于情況不明朗，作為信貸資金主要來源之一的銀行采取了避險措施，整個市場出現濃重“惜貸”氣氛?！督洕鷮W家》期刊提供的數據，近來美國商業貸款市場利率相對國債利率的息差已經明顯上升，相比２００６年底翻了約一倍。這一上漲反映出資金供應趨緊、“風險溢價”提升。市場融資成本上升的情況如果成為常態，影響就不僅限于資本市場上借助高杠桿的對沖基金、私募股權基金，還有可能影響消費信貸和企業正常融資需求，進而對整體經濟產生損害。

另外，資產證券化操作已將次貸市場風險傳播到更廣泛領域中。國際貨幣基金組織的最新數據顯示，目前作為該市場主要證券化產品之一，來自美國發行人的擔保債權憑證（ＣＤＯ）基本分散在５類金融機構手中，它們包括銀行（３１％）、資產管理公司（２２％）、對沖基金（１０％）、保險公司（１９％）和養老基金（１８％）。從更廣范圍看，由于主要發達經濟體金融聯系緊密，美國次貸市場的影響已不只限于本土，德國、法國和英國等國部分海外投資基金受到較明顯沖擊。

市場變化還造成近期各類市場資產價格大幅度波動。另外，美國信貸市場層次類別豐富，目前次級抵押貸款市場危機突出表現在住房市場。但類似問題是否在汽車、信用卡等其他市場存在？次級市場問題是否在一般市場存在？這些疑慮會進一步加重，并可能借助誘因造成新的市場恐慌。

美國次貸市場問題經年累積，其后有房價走低、市場利率走高因素，也有資金供應方降低信貸門檻、忽視風險管理，需求方過度借貸埋下的惡果。問題的解決不可能很快完成，其影響或將延續。

根據瑞士信貸銀行的跟蹤數據，美國浮動利率次貸經歷貸款條件重設的高峰期將出現在今年１１月前后，屆時的月重置貸款規模將上升至５００億美元。由于利率等貸款條件重置，美國次級貸款客戶的還款數額平均將增加三成以上。另外，作為次貸市場基礎的美國住房市場目前還沒有出現“拐點”。標準普爾公司的預測是平均房價在明年一季度見底，加上貸款利率上調，客戶還款壓力可能進一步增大，違約率上升。

目前看來，次貸問題對美國整個金融市場，美國乃至全球經濟尚未構成重大影響，危機也有望繼續得到控制。首先，美國次貸市場本身規模不大。綜合各機構數據，其規模不到３萬億美元，在這一市場基礎上形成的ＣＤＯ類債券資產規模不過１萬億美元。而整個美國住房貸款市場容量大約是８萬億美元。截至２００５年底的美國債券市場規模為２５萬億美元。進一步擴展，美國目前金融資產按市值計算，則達到４６萬億美元之巨。

盡管信貸市場出現緊縮，但標準普爾日前發表的一份報告說，這只是一個暫時的調整過程。從美國整體商業環境看，今年以來企業盈利普遍上升，自有資金增加，發債融資需求總體不大。銀行盡管部分業務受損，但行業人士預計比重不大，加上銀行業整體財務穩健度提高，沖擊有限。

另外，美歐貨幣當局在信貸市場出現短期“缺血”情況后，及時輸入大筆資金，大大降低了局部風險爆發引發系統性危機的可能。股市也給予了積極回應。即便未來市場銀根依然吃緊，美聯儲也還擁有貼現窗口業務、甚至下調基準利率等手段，以保證市場流動性。

美國的金融體系相對成熟，市場發達，存在各類對沖風險工具和渠道，這為防止危機集中深度爆發提供了條件。資產證券化業務在將風險傳播的同時，實際上也起到了“分散風險”的作用。即便是受沖擊較大的對沖基金等行業，一些宏觀對沖基金此前已經看空該市場并建立空頭頭寸。這些機構在危機中成為“漁翁得利”者。

國際貨幣基金組織認為，美國次級貸款危機仍在“可控范圍內”。該機構維持此前作出的對美國和全球經濟今年增長的預期，即美國從２．２％下調至２％，而全球從４．９％上調至５．２％。當然，金融市場變數眾多，美國次貸危機未來發展如何還取決于很多不確定因素，例如房價走勢、利率趨向以及市場人心的變動等，未來幾周美國市場的變化值得特別關注。(記者 謝鵬)