"證監(jiān)會(huì)發(fā)審委現(xiàn)在已經(jīng)暫停了內(nèi)地企業(yè)A股IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)的申請(qǐng)受理、審批工作。"一位接近證監(jiān)會(huì)的政府官員日前透露。這位官員還告訴記者，何時(shí)結(jié)束"暫停"并沒(méi)有明確期限，不過(guò)，在溯及時(shí)間范疇上"有一個(gè)區(qū)間"，在這個(gè)時(shí)間結(jié)點(diǎn)之前提交IPO申請(qǐng)的，將不受"暫停審批"的影響。

一家正在謀求A股上市的知名地產(chǎn)企業(yè)高管也向記者證實(shí)了這一消息。這家企業(yè)于2007年9月下旬向證監(jiān)會(huì)發(fā)審委提交了A股IPO申請(qǐng)，但隨后被告知，目前對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的IPO申請(qǐng)受理和審批工作已經(jīng)暫停。"只告訴我們繼續(xù)準(zhǔn)備材料，但何時(shí)重新受理沒(méi)有明確的說(shuō)法。"這位高管對(duì)記者說(shuō)。

IPO"暫停"并非地產(chǎn)直接融資政策調(diào)整的全部。消息人士告訴記者，明年1月開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)將對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)在A股借殼上市進(jìn)行全面整頓和清理。未來(lái)，地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的難度可能越來(lái)越大。

針對(duì)上述消息，記者向證監(jiān)會(huì)新聞處進(jìn)行核實(shí)，新聞處已將相關(guān)問(wèn)題傳至證監(jiān)會(huì)發(fā)行部，但截止到發(fā)稿時(shí)止，未獲得明確答復(fù)。

高價(jià)搶地中"我們拼不過(guò)上市企業(yè)"

在銀行信貸全面收緊之后，資本市場(chǎng)這條房企另一融資渠道，也正在受到力度空前的政策擠壓。

潘石屹把SOHO中國(guó)(0410.HK)帶到香港上市，如今看來(lái)，無(wú)疑是一個(gè)明智的選擇。如果一年前他把上市目標(biāo)定在A股，SOHO中國(guó)或許就將要面臨"無(wú)休止等待"的命運(yùn)。

9月28日，證監(jiān)會(huì)否決了華遠(yuǎn)地產(chǎn)借殼SST幸福(600743)上市的方案。負(fù)責(zé)華遠(yuǎn)借殼操作的中信證券(600030)相關(guān)人士告訴記者，目前，借殼上市方案正在進(jìn)行緊張修改，并將于近日重新提交證監(jiān)會(huì)審批，不日將有結(jié)果。"肯定在年底之前。"他說(shuō)。

而最能刺激房企上市欲望的，無(wú)疑是制造了中國(guó)內(nèi)地"新首富"的碧桂園(2007.HK)。4月20日，碧桂園在香港上市，成功融資148億港元。"碧桂園擴(kuò)張速度最快的時(shí)候，恰恰是中國(guó)內(nèi)地銀行業(yè)緊縮地產(chǎn)融資的時(shí)期，成功在香港上市，在相當(dāng)大程度上，沖抵了內(nèi)地金融調(diào)控政策的影響。"香港京華一山分析師尤浩然說(shuō)。

碧桂園2007年中報(bào)顯示，截至2007年6月，碧桂園在中國(guó)內(nèi)地土地儲(chǔ)備總量高達(dá)4500萬(wàn)平方米。在土地價(jià)格高企的背景下，獲得如是土地儲(chǔ)備所必需的資金支持，無(wú)疑來(lái)自資本市場(chǎng)。

尤浩然認(rèn)為，一方面，上市房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)IPO獲得大量現(xiàn)金購(gòu)置土地；另一方面，又可以通過(guò)對(duì)已收購(gòu)地塊進(jìn)行定向增發(fā)等手段進(jìn)行再融資。這實(shí)際上意味著，上市之后的土地購(gòu)置費(fèi)用，一樣可以通過(guò)向公眾投資者募集的方式完成，企業(yè)自身承擔(dān)的資金壓力將大大減輕。

與"新貴"碧桂園形成鮮明對(duì)比的，是在地產(chǎn)業(yè)界頗具知名度的陽(yáng)光100。作為在中國(guó)最早的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)之一，陽(yáng)光100頻頻在土地招拍掛市場(chǎng)上失利。對(duì)此，陽(yáng)光100董事長(zhǎng)易小迪向記者解釋，主要的原因就是資金。在銀行信貸全面緊縮的背景下，"我們拼不過(guò)上市企業(yè)"。正因如此，陽(yáng)光100也啟動(dòng)了上市計(jì)劃。"上市是迫不得已的事。"易小迪說(shuō)，他給自己定的時(shí)間表是兩年。

土地市場(chǎng)的情況或許最能解釋陽(yáng)光100急切謀求上市的原因。今年以來(lái)，雖然銀根全面緊縮，但地產(chǎn)企業(yè)"高價(jià)搶地"的熱情絲毫沒(méi)有減弱，而最終能夠勝出的，絕大多數(shù)都是上市公司。今年7月，以92億元高價(jià)在長(zhǎng)沙"全國(guó)地王"勝出的北辰實(shí)業(yè)(601588.SH，0588.HK)，就是其中最為典型的案例。2006年10月16日，北辰實(shí)業(yè)在A股掛牌，此前，北辰已經(jīng)在香港上市。

"這樣，即便銀行不發(fā)放流動(dòng)資金和土地貸款，并收緊開(kāi)發(fā)貸，上市房地產(chǎn)企業(yè)投資所需的資金支持也不會(huì)受到影響。"中信證券研究部總監(jiān)王德勇表示。在這樣的邏輯下，宏觀調(diào)控試圖通過(guò)控制信貸發(fā)放，控制資金流入地產(chǎn)行業(yè)，遏制投資過(guò)熱的調(diào)控效果，在一定程度上被"沖抵"掉了。

避走香港？

實(shí)際上，地產(chǎn)企業(yè)在A股借殼上市，也只是股改后近一年來(lái)才蓬勃興起。此前，地產(chǎn)企業(yè)在A股IPO也一直十分困難。只不過(guò)與如今發(fā)審委"主動(dòng)暫停"的原因不同，彼時(shí)更為主要的原因是券商冷落。

"券商主要的收入就是'通道費(fèi)'。"一位證券界人士告訴記者。"所謂通道費(fèi)，就是企業(yè)上市之后券商的傭金。每次提交上市申請(qǐng)，發(fā)審委會(huì)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)情況排出一個(gè)先后順序的名單。地產(chǎn)企業(yè)由于通常負(fù)債率較高，所以，即便提交申請(qǐng)，排名也很靠后，券商保薦成功的效率相對(duì)較低，影響了券商保薦地產(chǎn)企業(yè)的積極性。"

因此，自2003年中國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)重新進(jìn)入上升期以來(lái)，多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)都選擇在香港上市。北辰實(shí)業(yè)、華潤(rùn)置地(1109.HK)、首創(chuàng)置業(yè)(2868.HK)、上海復(fù)地(2337.HK)等近年在內(nèi)地頗有建樹(shù)的企業(yè)，都早早地完成了H股發(fā)行。直到2006年，隨著保利地產(chǎn)(愛(ài)股,行情,資訊)(600048)、北辰實(shí)業(yè)相繼在A股完成IPO，這種情況才有改觀。

然而現(xiàn)在，形勢(shì)可能再次逆轉(zhuǎn)。

"內(nèi)地上市困難的話，我們就去香港上市。"在得知地產(chǎn)企業(yè)A股上市"暫停"的消息之后，一位正在籌劃上市的中型房企董事長(zhǎng)對(duì)記者說(shuō)。他認(rèn)為，香港投資者對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的價(jià)值認(rèn)知擁有"更開(kāi)放的心態(tài)"。

記者了解到，目前正在準(zhǔn)備上市工作的陽(yáng)光100，就有赴港上市的考慮。有消息稱，目前陽(yáng)光100正在接受商務(wù)部的相關(guān)審核程序。但陽(yáng)光100董事長(zhǎng)易小迪并未向記者證實(shí)此事。

避走香港是否是地產(chǎn)企業(yè)的上市上策？香港市場(chǎng)能否成為內(nèi)地地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)調(diào)控影響的"陣地"？謎題待解。

"并不是所有的地產(chǎn)上市公司來(lái)香港上市都能成功，你只看到了成功者。"尤浩然向記者表示。2005年，孫宏斌主政期間的順馳曾無(wú)比接近港股IPO，但最終因資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高而未能通過(guò)聆訊，而2007年9月剛剛在香港成功上市的SOHO中國(guó)老板潘石屹也一度抱怨"香港投資者不識(shí)貨"。(李樂(lè))