目前從調整空間上看，A股整體階段下跌基本完成，但由于板塊調整及市場風格方面轉換的原因，大盤將會繼續維持一種偏弱的走勢。本周除了要關注中國石油計入各大指數后對大盤的整體影響外，還要關注中國中鐵的發行，因為中鐵本次的新股發行市盈率可能要超過30倍，同時先發A股后發H股的全新發行方式下，如何定價將對市場產生直接影響。

　　股價結構調整將持續

　　促成A股繼續調整的原因是多方面的，但最重要的是成交量的萎縮和股價結構調整的延續。統計顯示，上周滬市成交金額沒有一天超過900億元，周五更是僅有600億元左右，這與前一階段動輒2000億元的狀況形成了天壤之別。另外從A股開戶數方面看，A股新增開戶數已從11月1日時此輪指數高點時的18.2萬戶下降到11月14日的12.6萬戶，下降幅度達30%。成交減少及新增A股開戶數的減少只是一種表象，它背后反映的是市場人氣渙散的現實，也表明目前行情仍需以時間換空間，整理仍將繼續。

　　上周盤面顯示，A股已經轉入結構性行情的階段，板塊及股價結構性調整仍在延續。如有色金屬板塊在反彈兩天后周五開始回落，加上周四開始重新下跌的煤炭和鋼鐵板塊，前期反彈的三大主力板塊都相繼重新進入調整狀態，這表明藍籌板塊因估值過高引發的調整尚未結束。從全周看，表現靠后的行業除了采掘外，房地產行業成為新加入的下跌板塊，周跌幅超過6%。房屋價格指數漲幅過快加深市場對地產板塊調控的憂慮，資金撤出地產股跡像明顯。另外市場風格指數方面，上周高價股指數周跌幅最大，而微利股、中小市值指數反而上漲，這也表明風格切換還在進行。

雖然個股普遍超跌嚴重，繼續大面積深跌的可能性并不大，但從市場未來走勢看，整體仍然過高的估值及市場慣性，使得調整可能還會延續一段時間。

中石油及中鐵影響

對于本周市場來說，中石油計入指數后的表現及中國中鐵的定價發行等兩大因素，對指數的運行影響更為直接。

首先，占據約23%權重的中石油在今日計入指數后，將對市場運行產生直接影響。上周五在大部分藍籌股下跌的時候，中石油逆勢上漲2.4%，這促使滬綜指基本回到5300點上方。但由此并不能說明中石油已經企穩，實際上目前中國石油A股價格還是缺乏吸引力的。以上周五收盤價計算，中石油A股收盤38.82元、H股收盤14.6港元，A股對H股溢價率高達178%，而這一水平是11月5日中石油上市以來的最大值。因此可以說，上周五中石油的走強與相關指數型基金被動配置有關，但從長期來看，中石油A股估值仍高，加之與H股價差拉大，如一旦重新下跌仍會給大盤造成較大負面影響。

　　其次，中國中鐵將在本周二、周三迎來網下和網上申購。雖然本次發行46億股新股對資金的需求小于前期中石油、神華發行時候的壓力，但市場資金面短期仍面臨趨緊狀況。此外，雖然詢價區間仍未最終確定，但從現有報價區間來看，中鐵本次的新股發行市盈率可能要超過30倍。同時先發A股后發H股的全新發行方式下，A股如何定價變得重要，否則難免再現中石油等定價過高拖累A股的情景。

　　本周市場總體仍存在結構性調整壓力，而估值壓力、政策因素、周邊市場及股指期貨推出預期等多因素交織，會繼續影響今年剩余一個半月的市場運行。而在經歷了本輪調整后，投資者會變得更加理性，現在我們需要做的工作都是為明年的投資布局，投資者可關注的投資主題包括通貨膨脹、內需增長、兩稅合并等。同時我們認為，上周國防科工委出臺了《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》，這為軍工企業整體上市掃清了障礙，這也繼續表明資產整合或注入明確的公司仍然是市場持續熱點。