預(yù)測(cè)之一：宏觀調(diào)控

1、央行非對(duì)稱加息5-6次

加息壓力主要來(lái)源于兩方面，一方面，十七大提出"提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入"，而居民儲(chǔ)蓄存款利息是最主要的財(cái)產(chǎn)性收入之一，提升存款利息符合國(guó)家收入政策。另一方面，面對(duì)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行的一個(gè)重要政策目標(biāo)就是扭轉(zhuǎn)"負(fù)利率"，以抑制通脹帶來(lái)的不利影響。我們預(yù)計(jì)2008年一年期存款利率將上調(diào)5-6次至5.5%-6%，一年期貸款利率上調(diào)4-5次至8.5%-9%。

2、人民幣對(duì)美元升值8%-10%

2008年人民幣升值速度將適度加快，一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，美元對(duì)主要貨幣貶值趨勢(shì)仍將繼續(xù)。另一方面，2007年下半年人民幣對(duì)美元升值速度明顯加快。考慮到貿(mào)易摩擦壓力和國(guó)際輿論的壓力，我們預(yù)期2008年人民幣對(duì)美元升值8%-10%左右，升值幅度超過(guò)10%的可能性相對(duì)較小。

3、資源品價(jià)格上漲

成品油、水、電等資源品價(jià)格偏低不利于資源節(jié)約型社會(huì)的建設(shè)，提價(jià)勢(shì)在必行。由于目前原油價(jià)格高漲導(dǎo)致煉油企業(yè)虧損，進(jìn)而導(dǎo)致成品油供應(yīng)緊張，成品油進(jìn)一步提價(jià)及價(jià)格改革會(huì)更快一些。下半年隨著CPI出現(xiàn)回落，水、電等資源品價(jià)格改革也會(huì)啟動(dòng)。

4、資源、地產(chǎn)稅收改革啟動(dòng)

在原材料價(jià)格上漲和資源節(jié)約型社會(huì)大背景下，資源稅征收由從量征收改為從價(jià)征收將在2008年成為現(xiàn)實(shí)。為了控制房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲和改善政府的長(zhǎng)期稅收來(lái)源，物業(yè)稅改革試點(diǎn)也將啟動(dòng)。

預(yù)測(cè)之二：國(guó)民經(jīng)濟(jì)

1、GDP增速將放緩至10.3%

2008年，內(nèi)部需求仍能支持經(jīng)濟(jì)保持高增長(zhǎng)，但由于外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為負(fù)，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)總體增速將由2007年的11.5%下滑至10.3%。

2、外部需求將明顯放緩

造成外部需求放緩的原因主要來(lái)自于美國(guó)。新增房屋建筑數(shù)迅速下降、次級(jí)債問(wèn)題的繼續(xù)發(fā)酵以及抵押貸款本金抽回造成的被動(dòng)性信貸收縮對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景都會(huì)造成不利影響，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將給中國(guó)出口帶來(lái)嚴(yán)重影響。我們預(yù)期2008年中國(guó)出口增長(zhǎng)13%、進(jìn)口增長(zhǎng)19.1%、貿(mào)易順差規(guī)模為2398億美元，比今年減少200億美元，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為負(fù)。

3、投資重新成為增長(zhǎng)動(dòng)力

2008年依然會(huì)延續(xù)2007年投資的高增長(zhǎng)，投資重新成為增長(zhǎng)動(dòng)力。一方面，明年政策一定會(huì)有所松動(dòng)，投資會(huì)繼續(xù)高增長(zhǎng)，其情形會(huì)如去年下半年到今年上半年的情形一樣。另一方面，整個(gè)社會(huì)固定資本存量仍然不足，企業(yè)盈利能力以及投資沖動(dòng)依然很強(qiáng)。

4、消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)

雖然名義消費(fèi)品零售總額的增速有所加快，但從扣除價(jià)格因素后的實(shí)際增速看，社會(huì)消費(fèi)品零售額的實(shí)際增速相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)明年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速為17.3%。

5、通貨膨脹保持在高位

促使明年CPI維持高位的因素主要有三個(gè)：第一，國(guó)際糧價(jià)上漲或已形成趨勢(shì)，明年國(guó)內(nèi)糧價(jià)將難以回落。第二，食品價(jià)格高企將促進(jìn)勞動(dòng)力價(jià)格上漲，從而導(dǎo)致各行業(yè)生產(chǎn)成本提升，形成供給推動(dòng)型通貨膨脹。第三，中國(guó)目前的價(jià)格體系中許多商品價(jià)格是嚴(yán)重低估的，如果實(shí)行資源稅改革，將增加通脹壓力。預(yù)計(jì)2008年CPI同比增速達(dá)到4.5%-5%；PPI達(dá)到3.5%-4%，通脹水平維持高位。

預(yù)測(cè)之三：企業(yè)盈利

由于全球經(jīng)濟(jì)放緩、中國(guó)出口增速放緩以及持續(xù)的緊縮性貨幣政策，上市公司盈利增速將下滑至30%左右，2008年市場(chǎng)將從超預(yù)期過(guò)渡至低于預(yù)期。其中，占總市值33%的金融行業(yè)盈利增速將與市場(chǎng)保持同步下滑，2008年增速為36%左右。如果2008年證券市場(chǎng)表現(xiàn)一般，市場(chǎng)可能從原來(lái)的正反饋效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)反饋效應(yīng)，36%的盈利增速有可能進(jìn)一步下調(diào)。其次，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自內(nèi)需的非貿(mào)易部門盈利增速相對(duì)較快，可能超出市場(chǎng)平均水平，我們預(yù)計(jì)2008年增速將達(dá)40%以上。這些行業(yè)主要是農(nóng)業(yè)、食品飲料、餐飲旅游、輕工制造、建筑建材、房地產(chǎn)。而上游行業(yè)，2008年受到國(guó)際因素影響盈利增速將大大下降，低于市場(chǎng)平均水平，包括石油、煤炭、化工、鋼鐵、有色金屬。

預(yù)測(cè)之四：大宗商品

1、國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩

國(guó)際原油價(jià)格將高位震蕩，首先，相對(duì)于長(zhǎng)期供給來(lái)看，原油短期供給瓶頸異常突出。其次，產(chǎn)油國(guó)與用油國(guó)的政治博弈決定了原油短期供需格局并主導(dǎo)油價(jià)。最后，美元匯率持續(xù)走低對(duì)油價(jià)推升作用短期內(nèi)大于消費(fèi)放緩對(duì)油價(jià)的壓制作用。

2、鐵礦石價(jià)格漲幅30%-50%

目前現(xiàn)貨礦石FOB價(jià)已經(jīng)高于協(xié)議價(jià)170%，這使2008年協(xié)議礦價(jià)漲幅低于30%的難度很大，而國(guó)際鋼廠也很難接受50%以上漲幅。一方面，在2008年全球供需基本平衡前提下，龍頭鋼鐵公司基本可以轉(zhuǎn)移上漲成本。另一方面，現(xiàn)貨與協(xié)議礦價(jià)的大幅分離將使國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)成本結(jié)構(gòu)差異化，中小鋼廠利潤(rùn)將受到成本上漲擠壓。

3、鋼價(jià)平均漲幅10%

2008年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自成本大幅上漲的推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2008年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)平均漲幅將達(dá)到10%。基于供需平衡的基本面，鋼價(jià)上漲將基本覆蓋成本上升，預(yù)計(jì)行業(yè)平均噸鋼利潤(rùn)與2007年持平。但由于成本結(jié)構(gòu)差異，鋼鐵公司的盈利能力將分化。

4、基本金屬價(jià)格走弱

2008年基本金屬價(jià)格將走弱，一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景擔(dān)憂，將影響對(duì)基本金屬的需求。另一方面，人民幣升值將拉低國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格。我們預(yù)測(cè)銅價(jià)、鉛價(jià)和錫價(jià)將分別保持在58900元/噸、20000元/噸、130000元/噸附近。

5、黃金價(jià)格繼續(xù)升勢(shì)

2008年黃金價(jià)格將達(dá)到180元/克，支撐黃金價(jià)格的因素主要有三個(gè)：第一，美國(guó)次債風(fēng)波加劇美元貶值，導(dǎo)致美元在國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備中的地位動(dòng)搖。第二，國(guó)際地緣政治風(fēng)波，尤其中東地區(qū)國(guó)家在原油價(jià)格大漲下影響力增強(qiáng)，使地區(qū)不穩(wěn)定因素增加。第三，亞洲需求保持旺盛。

6、稀土價(jià)格有望上漲

從供給和需求兩個(gè)角度進(jìn)行分析，我們認(rèn)為2008年稀土價(jià)格有望上漲，明年稀土氧化物綜合價(jià)將達(dá)到6.98萬(wàn)元/噸。

7、農(nóng)畜產(chǎn)品漲價(jià)難以抑制

以勞動(dòng)力機(jī)會(huì)成本上升帶來(lái)的成本推動(dòng)，將全面、持續(xù)的推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期上漲，今年豬肉價(jià)格上漲只是開始，當(dāng)然政府必須在完善社會(huì)保障體制之前適當(dāng)?shù)囊种妻r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲態(tài)勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看，這一趨勢(shì)在農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)生產(chǎn)力大幅提高之前，都將是一種必然。

預(yù)測(cè)之五：國(guó)際股市

放眼全球，我們認(rèn)為，新興市場(chǎng)仍是2008年首選。一方面，IMF及國(guó)際主要投行進(jìn)一步調(diào)低2008年美國(guó)GDP增長(zhǎng)速度。而通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)、日本以及主要工業(yè)國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性逐步增大，美國(guó)次貸危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，對(duì)于全球主要經(jīng)濟(jì)體基本面造成的負(fù)面影響將遠(yuǎn)大于新興經(jīng)濟(jì)體。另一方面，綜合宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利以及估值、風(fēng)險(xiǎn)因素，新興經(jīng)濟(jì)體更具吸引力。我們建議投資者關(guān)注新興市場(chǎng)中的印度、泰國(guó)、韓國(guó)的資產(chǎn)配置。但是我們并不看好港股2008年的表現(xiàn)，主要有以下原因：第一，美國(guó)帶領(lǐng)下的全球經(jīng)濟(jì)放緩。第二，A股市場(chǎng)估值向下修正減少折價(jià)優(yōu)勢(shì)。第三，港股直通車計(jì)劃可能暫停，QDII擴(kuò)容前景不樂(lè)觀，同時(shí)QDII資金將轉(zhuǎn)向其它新興市場(chǎng)。