2007年未通過發審委會議的證券發行申請共55家，其中首發企業38家，再融資17家

近日，證監會發行部官員在通報2007年發行審核情況時表示，2007年，證監會發審委審核的證券發行申請共354家，其中未通過發審委會議的公司55家。總體否決率為15.5%，高于2006年13.8%的比率。業內人士分析，綜觀全年發行審核情況，非公開發行案例被否決情況明顯增多。

　　證監會官員表示，2007年，在證券市場籌資額大幅上升的同時，發行保薦機構專業服務水平與市場要求之間存在差異。保薦機構在推薦企業發行上市過程中存在企業上市條件不成熟、申報材料信息披露不完備、制作申報材料粗糙、申報過程中公司重大事項與發行部缺乏溝通以及部分機構擅自修改申報材料等五大問題。

　　據悉，2007年被發審委投否決票的55家企業中，首發企業38家，再融資17家。首發企業總體否決率24.36%。首發被否主要集中在中小企業。被否決的38家首發企業中，37家屬于發行規模在1億元及其以下的中小企業。

　　再融資被否的企業主要集中在非公開發行方面，17家被否的再融資企業中，公開發行2家，非公開發行15家。再融資的否決率是8.59%，非公開發行否決率12.01%。

　　據悉，自2006年再融資開閘以來，發行手續簡單、成本低廉、獲批門檻較低的定向增發方式獲得上市公司青睞。有些上市公司甚至改變先前再融資計劃，選擇定向增發的私募融資方式。另外，由于這種非公開發行方式在一定程度上避免了對二級市場資金面的沖擊，也曾得到管理層鼓勵。

　　WIND統計顯示，2007年，共有244家上市公司公布了定向增發方案。截至2008年1月16日，有80家公司已經實施定向增發，還有27家公司定向增發方案獲得證監會核準。剩余137家公司中，已通過股東大會正排隊等待證監會發審委審核的定向增發申請公司有100家。2008年1月未過，仍有14家公司公布了定向增發預案。

　　雖申請定向增發的公司較為積極，但上述官員透露，2007年有相當一部分非公開發行案例被否決。17家被否的再融資企業中，非公開發行案例占到15家。證監會發行部初步分析認為，非公開發行問題多集中于信息披露、募集資金運用及財務會計等方面。

　　證監會人士稱，募集資金運用是發審委審核再融資企業的主要考慮因素。據悉，再融資被否決的17家企業中，涉及信批問題的有5家企業，涉及募資運用問題的企業有8家，另有3家企業因增發定價問題而致增發方案被否。

　　據透露，在被否決的非公開發行案例中，有一廣東上市公司，發行前承諾投資的項目，事實上已發生重大變化，變化程度超過75%，且投資項目實際效益與與承諾效益存在重大差異。但在該公司申報材料當中，保薦機構對這種情況未做準確披露說明，僅在盡職調查報告及相關材料中表示，“截至目前，項目投資實際與配股說明書承諾基本相符”。發審委據此判斷，該公司材料存在誤導投資者嫌疑，最終否決了該申請。

　　據悉，發審委對企業首發申請與再融資申請審核的側重點各有不同。從審核角度看，由于首發企業沒有做過任何信息披露，沒有經過市場監管與公眾監督，故發審委重點關注其信批質量以及主體資格、獨立性、規范運作、財務會計以及募集資金使用等是否符合企業發行上市法定條件的因素。同時，發審委會對企業發展前景、盈利能力、盈利模式等內容也研究探討，以貫徹從源頭上確保上市公司質量的監管思路。

　　而對企業再融資申請，由于歷史沿革等問題，發審委已經審過，因此審核重點關注前期募集資金運用情況、公司再融資方案以及上市公司信批的真實、準確、完整性等內容，基本不對證券投資價值做判斷。