11日，國家開發銀行以數量招標方式發行了兩期金融債，機構區別對待，20年期品種更受機構歡迎，券商等中標較多，考慮到代投因素，保險資金可能成最大的終極買家。

昨日招標的兩期債券分別為國開行今年第十期金融債券和第十一期金融債券。前者期限為5年，發行量不超過200億元，票面年利率為4.90%，繳款日為7月8日；后者期限20年，發行量不超過150億元，票面年利率為5.25%，繳款日為6月24日。

招標結果顯示，5年期品種的有效投標量為451億元，投標倍數為2.26倍，認購榜前五位的分別是郵儲銀行、農業銀行、人壽資產、國海證券、光大銀行，其中郵儲銀行的中標量為22.2億元，農業銀行為17.7億元，人壽資產和國海證券也都在10億元以上。

10年期品種的有效投標量為1040.6億元，投標倍數為6.74倍，本期債券的認購榜中，12家機構的中標量并列第一，均為7.2億元，這部分機構的投標量應為上限50億元，而中標在5億元以上的機構累計有19家。12家中標最多的機構中，半數為券商，其余除農行和人壽資產外均為股份制中小銀行。

2007年以來的幾次數量招標中，認購倍數在5倍以上的占多。5年期品種僅為2.26倍，實際上反映了最近債市的“尷尬局面”：對長期通脹的擔憂不斷沖擊收益率曲線的中長端，5月份PPI同比上漲8.2%，物價上行壓力難以減緩；而在銀行間資金面已經較為緊張的情況下，央行再次大幅上調存款準備金率使得現券拋壓加重，回購利率一飛沖天。

20年期品種的投標倍數較高，需求集中度也較高。本期債券招標應投機構為72家，但只有35家投標，34家中標，同時投標倍數卻較高，表明本期債券需求較為集中。分析人士認為，對20年期長債，保險、社保和大行有需求，其他機構需求不大，所以集中度較高。

從機構的投標行為來看，保險資金可能是20年期品種最大的終極買家，認購榜前列的券商顯然是在替保險、社保等甚至一些大行代為投標，而大行中除了農行和中行中標較多外，其余傳統大行甚至未現身；在5年期品種上，大行則相對積極，郵儲成為標王，農行等大行中標量也不少，而保險資金的需求也再次表現出來，人壽資產表現繼續活躍，泰康資產、中再資產等中標量也較大，而且認購榜前列還有不少代投的券商。

此外，本次5年期品種的發行方式前日更改為數量招標，繳款日也延后，國開行稱，主要是考慮到央行突然宣布上調存款準備金率。此前國開行第九期金融債發行也出現一番周折，原定為5年期浮息債，以1周Shibor的10均值為基準，后來改為20年期固息品種，并由國泰君安任主承銷商。發行方式的變化是當前債券市場疲軟的一個縮影。