| 下半年券商看市場系列之一 宏觀面仍是股市風向標 |
| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 07 月 01 日 |
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編者按：2008年上半年悄然過去，短短半年時間，上證指數(shù)暴跌48%，十幾萬億市值灰飛煙滅。年中券商紛紛出具報告，一改年初樂觀的態(tài)度，重新從宏觀、資金、指數(shù)、行業(yè)等方面客觀地審視中國股票市場，試圖挖掘出新的投資機會。本報從今日起推出本系列，讓讀者了解券商對下半年股市的看法。
股市還要跌到何時？多數(shù)券商認為，下半年，經(jīng)濟依然存在諸多不確定性，宏觀面成為股市能否回暖的第一大考驗。如果經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”，通脹風險得到切實緩解，緊縮預期轉(zhuǎn)向，將大大提振股市的表現(xiàn)。
經(jīng)濟有望迎來“軟著陸”
多數(shù)券商認為，這一輪經(jīng)濟減速屬于連續(xù)5年高增長后的周期性回落，上半年經(jīng)濟增長減速的勢頭基本確立，下半年還存在一些不確定性因素。經(jīng)濟降溫仍影響著投資者的抉擇。
國信證券認為，2008年開始的周期性收縮已進一步確立，預計將延續(xù)到未來兩年，但回落幅度將逐步減小，中長期經(jīng)濟增長力量堅實。預計出口增長將成為影響經(jīng)濟走勢的關鍵，投資和消費將平滑經(jīng)濟的波動。
銀河證券認為，消費增長平穩(wěn)，投資實際增速下降較快，出口增速低于進口增速，出口對經(jīng)濟增長的貢獻可能由正轉(zhuǎn)負，經(jīng)濟增長存在隱憂。
安信證券認為，經(jīng)濟增長減速的勢頭逐步確立，并可能形成V型走勢。
不過，券商也指出，只要未來調(diào)控得當，出口適度減速、投資實際增速下降、消費保持快速增長，下半年經(jīng)濟“軟著陸”的可能性較大。這可能緩解市場對于經(jīng)濟層面和緊縮政策的擔憂，將股市從下跌的“泥潭”中拯救出來。
中信證券認為，中國經(jīng)濟正進入“軟著陸”階段，經(jīng)濟增長與通貨膨脹之間正在尋找一個新的平衡點，在此期間，股市往往會經(jīng)歷震蕩與波動。今年下半年各類宏觀經(jīng)濟指標可能穩(wěn)定或者趨于好轉(zhuǎn)，隨著中國經(jīng)濟步入“適度增長”與“溫和通脹”的雙重組合局面，人們對經(jīng)濟層面的擔憂或許會逐步弱化。
國泰君安證券認為，中國經(jīng)濟并不具有硬著陸的內(nèi)生性條件，一旦國家雙緊縮的政策放松，經(jīng)濟減速更可能“軟著陸”。支持中國經(jīng)濟長期增長的城市化、工業(yè)化、消費升級、產(chǎn)業(yè)升級效應遠未結(jié)束。
高通脹仍是最大困擾
上半年通貨膨脹高企給股市信心帶來了重創(chuàng)。券商們紛紛認為，下半年通貨膨脹問題仍是影響投資者信心和政策取向的關鍵因素，預計高通脹的局面不會在短期內(nèi)消失。盡管從讀數(shù)上看，下半年CPI漲幅增長壓力可能逐步緩解，但目前通脹局勢仍受困于來自國內(nèi)外的不利因素，值得市場警惕。
國信證券認為，CPI峰值已過，但在好轉(zhuǎn)之前存在惡化的可能，不能掉以輕心。下半年CPI漲幅將小幅回落，但幅度不大。如果考慮國家對成品油和電力價格的管制因素，我國潛在通脹水平已達兩位數(shù)，居世界前列。PPI和能源價格成為未來通脹最大的擔憂。
安信證券認為，一般消費物價指數(shù)所衡量的通貨膨脹最嚴重的時期可能已經(jīng)過去，但由于大宗商品價格上漲、糧食市場持續(xù)存在壓力以及價格管制逐步放松的影響，比較明顯的通貨膨脹壓力可能還會持續(xù)一段時間。
中信證券認為，本輪通脹周期剛剛進入中期階段，經(jīng)濟運行中的主要矛盾是價格而不是需求，而價格趨勢和結(jié)構(gòu)影響了企業(yè)利潤趨勢和結(jié)構(gòu)，通脹主題依然是短期內(nèi)可以延續(xù)的投資主線。
券商們紛紛預期下半年價格管制可能放松，并催生新的投資機會。三季度后，隨著CPI漲幅下降，調(diào)控對經(jīng)濟減速的擔憂上升，緊縮政策轉(zhuǎn)向預期可能逐步增強，這有利于股市信心的復蘇。
銀河證券認為，因食品價格導致的通脹壓力將在9月份以后基本消除，鑒于消費增長的穩(wěn)定性，緊縮政策很可能明顯放松或出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，信貸控制逐步放松，投資增速有望提高，經(jīng)濟增長預期與市場投資回報預期也將發(fā)生有利轉(zhuǎn)變。
安信證券認為，國內(nèi)通脹形勢的演變將先后經(jīng)歷兩次上升期，一次以食品為主，一次以能源為主。預計基于食品價格上漲所形成的CPI第一波洪峰已經(jīng)過去，政府需要借此機會采取措施解決價格管制行業(yè)所面臨的困境。
申銀萬國證券認為，放松物價管制是下半年A股市場的投資主題之一。四季度GDP和順差的反彈，物價管制放松政策出臺，將刺激市場出現(xiàn)較大規(guī)模反彈。
中信證券也認為，下半年應關注可能受到價格管制放松預期刺激的石化、電力板塊，政策因素可以促發(fā)交易性機會。（中國證券報-中證網(wǎng) 王棟琳） |
| 來源： 中國證券報-中證網(wǎng) |
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