| 半年報(bào)業(yè)績靚麗 資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn) |
| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 08 月 22 日 |
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業(yè)績略超預(yù)期
目前，上市銀行中已有8家披露上半年業(yè)績情況，凈利潤同比增速基本都在80%以上。上市銀行業(yè)績的驅(qū)動(dòng)因素主要有五個(gè)。
一是凈利差和凈息差走高。2007年下半年以來，央行連續(xù)加息，而活期存款利率沒有明顯變化，同時(shí)各家銀行努力提高貸款定價(jià)能力，導(dǎo)致存貸款利差有所擴(kuò)大。此外，市場利率的上升也推高了債券投資收益率，直接推動(dòng)凈利差和凈息差水平不斷提高。二是2008年開始所得稅率下降較快，為整個(gè)銀行業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn)了約15個(gè)百分點(diǎn)。三是銀行的中間業(yè)務(wù)依然保持較快增長勢(shì)頭，目前已發(fā)布半年報(bào)的8家銀行中間業(yè)務(wù)增速都在50%以上。四是信貸成本總體來說繼續(xù)下降，撥備計(jì)提的力度有所減小。五是2007年上半年基數(shù)較低。
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有待改善
分析已公布半年報(bào)銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況可發(fā)現(xiàn)，大部分銀行的貸款增速快于存款增速。在宏觀緊縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，存款定期化明顯，這將對(duì)未來的負(fù)債構(gòu)成較大壓力，下階段銀行的業(yè)務(wù)重點(diǎn)應(yīng)放在負(fù)債方面。
深發(fā)展和招商銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)較好，存款增速快于貸款增速(深發(fā)展快10.5個(gè)百分點(diǎn)，招商銀行快0.61個(gè)百分點(diǎn))。在目前的經(jīng)濟(jì)情況下，這種狀況將為公司的各項(xiàng)資本及流動(dòng)性等提供良好的支持。
資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)
截至中期期末，上市銀行的不良貸款率繼續(xù)下降(寧波銀行除外，不良率較年初上升0.04個(gè)百分點(diǎn)至0.40%)，但下降的幅度明顯減小，且部分銀行的不良貸款余額及逾期貸款占比略有提高，如興業(yè)銀行不良貸款余額較年初略增1899萬元，逾期貸款占比較年初提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.32%。
招商銀行的不良貸款率從年初的1.54%下降至1.25%，下降了0.29個(gè)百分點(diǎn)，但其零售貸款不良余額及不良率均上升。截至2008年中期期末，零售貸款不良余額由年初的8.09億元上升至11.31億元，不良率由0.46%升至0.59%，這主要是由住房抵押貸款和信用卡貸款不良余額上升所致。
上半年，公司住房抵押貸款質(zhì)量相對(duì)平穩(wěn)，但不良余額較年初時(shí)略增0.17億元，信用卡不良貸款余額由年初的4.09億元上升至6.87億元，不良率由1.92%上升至2.74%。我們認(rèn)為公司前幾年信用卡業(yè)務(wù)高速增長，加之今年受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮、資本市場低迷及地震雪災(zāi)的影響，信用卡不良率上升情有可原。目前國際信用卡不良率平均在5.5%-6%，我們認(rèn)為零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量的輕微下滑尚在可以接受的范圍內(nèi)，公司未來有能力逐步降低不良率。
華夏銀行不良貸款率較年初下降0.19個(gè)百分點(diǎn)至2.06%，公司期末不良貸款余額略降1283萬元，如扣除上半年核銷7.5億元不良貸款的影響，實(shí)際不良貸款余額有一定上升。公司關(guān)注類貸款的遷徙率較高，達(dá)到9.74%，未來的不良貸款可能出現(xiàn)上升，但公司持續(xù)的核銷能力或會(huì)提供一定的緩沖空間。
目前已公布上市銀行的不良貸款率尚在穩(wěn)定范圍內(nèi)，全年不良率也將基本維持目前水平，但資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)，預(yù)計(jì)明年銀行業(yè)的不良率或有所上升。
凈息差和凈利差或已見頂
上市銀行存款規(guī)模增速普遍快于貸款規(guī)模，凈息差出現(xiàn)分化。華夏銀行凈息差提升12個(gè)基點(diǎn)，但可能已經(jīng)見頂。二季度凈息差環(huán)比仍小幅提升5個(gè)基點(diǎn)，凈息差持續(xù)擴(kuò)大的主要原因是貸款收益率大幅提高，這主要受益于貸款在2008年上半年集中重新定價(jià)和議價(jià)能力的增強(qiáng)。
上市銀行凈利差及凈息差出現(xiàn)分化，部分銀行凈利差及凈息差已經(jīng)出現(xiàn)季度下降，如南京銀行中期期末凈息差較一季末下降0.16個(gè)百分點(diǎn)至3.08%，凈利差較一季末下降0.18個(gè)百分點(diǎn)至2.77%。招商銀行、興業(yè)銀行等凈利差及凈息差繼續(xù)上升，但季度環(huán)比增長明顯減小。
對(duì)于整體銀行業(yè)來說，凈息差及凈利差可能已經(jīng)見頂，這主要由于貸款重新定價(jià)效應(yīng)在下半年將不斷減弱，且由于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑使得銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)容忍度的下降以及國家政策引導(dǎo)對(duì)中小企業(yè)貸款的傾斜，銀行的貸款議價(jià)能力有可能會(huì)下降。此外，由于資本市場低迷，活期存款占比不斷下降，再加上存款的重新定價(jià)效應(yīng)，上市銀行的存款成本未來面臨較大的上升壓力。
預(yù)計(jì)今年上市銀行整體仍能實(shí)現(xiàn)50%以上的凈利潤增長，資產(chǎn)質(zhì)量尚有保證，從明年開始整體凈利潤增幅或會(huì)下降至10%-15%。目前銀行股整體市凈率估值水平已經(jīng)降至2.7倍，接近國際估值水平，具備一定的安全邊際，且國內(nèi)上市銀行良好的成長性和較高的凈資產(chǎn)收益率允許其具有一定的估值溢價(jià)。但考慮到國家宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降等因素增加了公司盈利和信貸質(zhì)量的不確定性，我們維持對(duì)整個(gè)行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。（國海證券金融行業(yè)研究員 馮偉） |
| 來源： 中國證券報(bào) |
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